来源:金融时报
毫无疑问，中石化是终结大盘强势反弹的“元凶”。
2月22日，上证指数高开后一路低走，收盘时跌幅达到2.62%，重新回到2900点以下。而对当天指数下跌“贡献”最大的莫过于中石化。数据显示，中石化当日以8.74元的价格报收，跌幅达到5.72%，单日成交达到2.47亿股，
中石化惨淡的表现还不止于此。根据记者的统计，从2月17日至2月23日的5个交易日里，其股价从9.35元一路跌到8.56元，总跌幅已经将近10个百分点。
据了解，下跌的缘由源于一则公告。2月18日，中石化发布公告称，公司230亿元的可转债选定在2月23日发行，2月22日为股权登记日。
事实上，在公告颁布之初，众机构对中石化的走势均表现出乐观的态度。“参与转债有限配售对原始股东而言是确定性的稳定回报机会，切勿轻易错过”这是包括中金公司、中信证券、国元证券在内的多家机构的统一“口径”。
中信证券在18日发布的研究报告中就表示，中石化“抢权行情可期”，该报告认为，就市场的角度而言，近期资金偏好估值便宜、业绩稳定且无过多行业负面因素的企业。目前的中石化应该受到关注，股价和转股价接近，预计转股时公司股价在此水平之上运行的概率较大。
其实机构的预测并非“无源之水”。早在去年年中，中行的可转债便引发过一波“抢权行情”。资料显示，中行可转债股权登记日为2010年6月1日，而“抢权”效应在5月31日便有所显现，在当天股指大幅下挫的背景下，中行却逆市上涨1.95%，成为唯一一只上涨的银行股。
同样的大盘蓝筹，同样的估值合理，二者的结局为何截然相反呢？
“投资者心中真正忌惮的，是资金面的"捉襟见肘"。”在与本报记者的连线中，湘财证券研究所分析师徐广福如是说。
2月18日晚，央行宣布2月24日起上调存款准备金率0.5个百分点，调整后，一般大型银行的存款准备金率将达到19.5%的历史高位。而这也是自2010年以来，央行第8次上调存款准备金率。
根据市场的预计，提高存款准备金率和中石化发行可转债将分别冻结资金达到3500亿元和3万亿元。而二者在时间上的“叠加效应”，使原本已经趋紧的资金面“雪上加霜”。
而这一切还没有结束。根据已经披露的增发预案和企业债发行预案，有市场人士统计出，还有约3268亿元的再融资计划将随后到来。
数据显示，在2月9日~2月18日期间，沪深两市共有新乡化纤等15家公司公布再融资预案，拟增发股份18.2亿股，预计将募集资金241.4亿元。其中，仅2月15日一个交易日，就有10家公司同时发布再融资公告或筹划再融资事项，这样的密度在A股的历史上也属罕见。而在央行连续上调存款准备金率的大环境下，农业银行、兴业银行、光大银行、民生银行等等银行股也纷纷加入再融资的队伍。
更何况，上述再融资的力度远远无法与中石化的可转债相比。“230亿元的规模创下了亚太地区去年8月以来规模最大的可转债发行记录。”有分析人士指出：“这无疑将会给股民的心理带来巨大的压力。”
“企业的融资、央企的上市、大股东减持的压力、新股的发行……”徐广福进一步表示：“在资金面持续偏紧的环境下，无论是A股还是中石化，上涨的道路会走得比较艰难。”
有市场人士指出，一方面是市场再融资潮导致的恐慌心理，影响中石化走势的另一方面因素，是有部分前期介入的资金出于规避优先配售除权效应的影响而提前兑现盈利。
该人士进一步指出，尽管中石化此次转债发行的有限配售条件较为优厚，但对于那些风险偏好低、追求安全收益的投资者而言，一周后股价会如何还是未知数，尤其是那些担心大盘“借势回调”的投资者更是如此。
不过，根据记者的调查，机构对于中石化的未来走势还是有所期待的。湘财证券行业分析师陈国俊就认为，中石化9.73元的转股价几乎是2010年下半年以来公司股价最高价，相对于2011年的估值不到11倍，估值合理。
他进一步指出，由于转债项目有利于公司炼化业务的布局，业绩的稳定增长也将支持股价的上行。“2011年，三大因素或将成为中石化股价的催化剂：油价上涨、天然气增产；成品油定价机制微调将进一步推动市场化，最快可能今年两会后出台；海外油气资产的注入预期。因此，中石化还是有修复估值需求的。”
作者：王璐
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