来源:理财周报
50亿募投项目与三年前几乎无变化，只有发行价从18.93元/股降到10.28元/股
理财周报券商实验室研究员 任家河/文
2月17日，太平洋证券（601099.SH）公布了增发预案，计划以10.28元/股的价格向不超过十名的机构投资者定向增发5亿股，募集资金50亿元人民币。
即使如此，这家三年分红3000万，如今却要大手笔募资50亿的券商仍不被看好，甚至有投资者因太平洋融资失败的先例，同样认为这次增发仍难遂人愿。
上市未融资，伤心太平洋
其实自上市后，太平洋的各种事故就从未停止过。究其原因，也许是太平洋的上市交易原本就不具“准生证”造成。
2007年最后一个交易日，未经证监会发审委和重大重组委员会审核，太平洋这家重组云南证券之后的小型区域券商，通过与云大科技换股的方式直接在上交所挂牌上市了。
也许是上市时没有募集资金的缘故，太平洋扩股募资愿望表现得尤为强烈。早在2008年太平洋证券刚换股上市三个月的时候，太平洋的董事会就迫不及待地抛出了一份90亿元的融资方案。
理财周报记者查询到，在2008年4月10日紧急召开的一次董事会会议上，太平洋证券通过了这份名为《关于向特定对象非公开发行股票方案的议案》，计划募集不超过90亿元，将全部资金用于增加公司资本金，扩充主营业务。
当时的主要募投方向包括：1.优化经纪业务网点布局；2.增加证券承销准备金；3.适度提高证券投资业务规模；4.在适当时机设立或参股控股基金管理公司、并购期货公司；5.开展经有关部门批准的资产管理；6.加大研发投入；7.加大基础设施建设投入；8.适时拓展国际业务。
罗列募投项目不免累赘，但对比2008年的增发预案和2011年2月17日公告的增发预案，却可以发现，八项业务对比几乎一字不差，只在权证和衍生品业务方面做了少许变更。
不过，2008年的增发预案，却在4月29日魏东去世之后，再也没有被提起过。
实际控制人空缺，管理层变更
同一份增发预案，同样的表述文字，三年前未能通过90亿元增发，三年后旧事重提，而且方案做得如此保守，是三年间主营业绩无增长，还是董事会没信心？
根据太平洋财务数据，其净利润在2007年60919万元，2008年亏损63525万元，2009年40534万元，2010年前三季度14880万元。由此，看不出增长与衰退，似乎资本市场大环境的剧烈变动掩盖了实际控制人缺失所带来的障碍。
太平洋上市公告书中显示，早在2007年末太平洋与云大科技换股时，太平洋证券即无控股股东和单一实际控制人。虽然在2007年3月1日，太平洋的股东北京玺萌置业、北京华信六合、中国对外经济贸易信托资、大华大陆、中储发展和云南国资经营公司六方即签订了《一致行动协议》，约定在决定公司重大决策时作为一致行动人共同行使股东权利，共同成为太平洋证券的实际控制人。但是，从近三年太平洋证券的经营来看，这个实际控制人做得十分勉强。
一位太平洋证券的内部人士透露，“在太平洋，会经常感受到一种无领导状态，而且政策制定和创新非常缓慢。”
另一位券商研究员则表示，都控制相当于没有控制，没有大股东和实际控制人给太平洋证券带来的后果显而易见。在已上市的15家券商中，太平洋应该是资质最差的一个了。
实际上，太平洋的管理层也在上市之后出现了较大变更。通过现任总经理及法定代表人王超的升迁路径可见一斑。
2007年末，王超任独董，廖一任太平洋总经理，王大庆任董事长；四个月后，廖一辞职，王超任总经理，王大庆仍任董事长；2008年9月，太平洋修改了《公司章程》，规定总经理为公司法定代表人，而在此前，法定代表人一直由董事长王大庆担任；2009年7月，董事长王大庆辞职，与其同时辞职的还有一名监事。
上述券商研究员表示，“复杂的人事变动背后其实是股东利益的争夺，这增加了太平洋内耗的剧烈程度。”
管理层内耗，自然无心经营。无论是经纪、自营还是承销，太平洋近几年的表现，都不算突出。而这次50亿元募投项目能否为太平洋证券带来转机，或许更加取决于公司股东能否齐心协力做事。
主营业务倒数，三年仅分红3000万
“太平洋证券的资本实力和资产规模仍显偏小，在国内仅属于中等规模的券商，无论是公司的净资产还是净资本，与位居前列的证券公司相比仍有很大差距。”这句同时出现在2008年预增方案和2011年预增方案中的自我介绍，可以说是太平洋证券的真实写照。
根据WIND数据统计，以2010年前三季度已经公告的数据为标准，太平洋证券的营业收入、净利润、每股净资本以及代表经纪业务的手续费和佣金净收入在15家上市券商中均是倒数第一，虽然2010年承销业务有所起色，但仍在倒数前三之列；至于资产管理业务，太平洋证券目前还尚未开展。
正因为净利润较少，太平洋上市三年来，只在2010年以每10股派0.2元的标准为所有股东分红3000万元，数目之少，几乎创所有上市券商分红之最。
所幸，太平洋证券的股东已经有了整合的兆头，太平洋证券的各个业务在2010年也有所起色。金元证券券商行业研究员曾强表示，证券公司是一个资本密集型行业，也许募集资金之后，克服了净资本的限制，太平洋证券就能够进入一个快速发展的通道。
根据证监会2008年颁布的相关条例，净资本规模是考核券商的重要指标。如果此次增发成功，对于提升太平洋净资本及业务扩展将是一大利好。
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