未来数月存在“类滞胀”可能

　　　1-2月份固定资产投资增速有所反弹，施工项目保持稳定，但新开工项目计划投资大幅度下降，预示未来数月固定资产投资仍然存在回落的可能。在房屋销售面积继续增长的背景下，1-2月房地产开发累计增速继续回升，施工和竣工面积增速大幅度反弹。

　　　从资金来源上看，个人按揭贷款下降幅度最大，主要来源于自筹资金，预计信贷紧缩或逐步开始影响房地产开发。社会消费品总额增速回落明显，剔除物价因素，实际增速快速回落至11%的新低，通胀对消费的制约影响开始显现。消费者信心指数也连续下滑，从主要消费品来看家电、汽车类、建筑及装潢材料类消费增速显著下降，而与通胀有关的金银珠宝类增速大幅度提升。

　　　1-2月份经济数据中投资和工业增速表现良好，消费数据低于预期，前者反映经济增长的惯性推动前两月经济仍然较好，而通胀对消费的制约已经开始显现。我们注意到，在紧缩和调控下，计划新开工项目大幅度回落，未来投资增速或有所下降，而先行指标PMI指数连续三个月回落或导致工业增速下降。

　　　从经济数据来看，市场在3月初开始担忧调控紧缩下经济可能下滑。1-2月份的经济数据显示经济指标依然健康，但我们注意到投资和工业仍然存在未来下滑的可能。2月份外贸增速快速回落或拖累经济，经济目前进入了不确定时期。在通胀率维持高位下，未来数月“类滞胀”的可能性仍在逐渐增加。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 -

　　下周区间 -

　　下周热点 调控压力

　　下周焦点 通胀预期