资金宽松与避险情绪交织 债市收益率进一步下行

　　　周四债市火爆行情继续上演，投资者热情高涨、交投活跃，整体收益率进一步下行。

　　　周四央行发行了500亿元3月期央票并进行了600亿元的91天正回购操作，全周回笼资金2300亿元，实现净回笼490亿元。在当前资金泛滥的局面下，此等规模的回笼量并不会对资金成本造成实质影响，反而会降低市场对上调存款准备金率的预期。近来央行多次进行短期限的公开市场操作，意在保持全年资金供给平稳，这也减轻了投资者对后市资金面紧张的担忧。

　　　周四发行的两支国开债都获得了超高的认购倍数，特别是采用数量招标的7年含权Shibor浮息债，由于投标利率下限高于市场判断，价值突出，几乎全部70家承销团成员都进行了10亿元的全额申购，随后一级半市场该券以100.45元左右的价格成交，市场热情可见一斑。二级市场方面，各期限品种收益率小幅普降，其中10年期国债100019成交在3.85%，较前一日下降3BP；5年期金融债100312成交在3.95%，下行5BP。

　　　信用市场更加火热，新发各券遭到疯抢，一二级市场溢价进一步扩大。表现比较突出的券种包括AA级的11酒钢CP01，二级成交在4.40%的水平，溢价超过40BP；3年期AAA/AAA级的11中粮MTN2，成交在5.70%，溢价16BP；5年期AA/AA级的11新中泰MTN2成交在5.88%附近，溢价幅度达到35BP。前期还保持谨慎的机构在持续观望几周后，都开始出手配置，原本巨大的供给规模被更为庞大的需求所吞噬，造成收益率的持续下行。

　　　笔者认为，当前市场注意力已经从通胀、经济增长减速转移到日本局势上，日本地震、核事故造成海外股市剧烈波动，受避险情绪的影响，加之宽裕资金面的推动，债市短期内仍会有较好的表现。