核心提示：茅台一直让机构们很纠结，虽然其产品有世界上少见的独立定价权，但机构很难从销售情况准确预测它的业绩。
187.13元，跌2.10%。3月21日，贵州茅台（600519.SH）推出每10股送1股派发现金红利23元的分配方案后波澜不兴。
在机构炒杀的悲喜剧之间，茅
1. 业绩流失
根据贵州茅台2010年年报，当期实现营业收入116.3亿、净利润50.5亿元，分别同比增长20%、17%。
但事实上，如果按照茅台的销售市场和高企的价格，上市公司的利润应远不止此。
2010年12月，茅台宣布提价20%，53°飞天茅台出厂价由499元提至619元。如此高比例的提价，让众多同行艳羡不已。但这并非最终的销售价格。
2010年底，兔年春节前夕，市场上茅台酒有价无市，53度飞天茅台在专卖店每瓶限价959元，终端零售价一度超过1500元，最终贵州茅台“非正式通知”终端零售价不能超过1280元，但消费者最终的购买价格还是在此价格之上。
也就是说，即便按照1280元的限定价格，每瓶茅台酒有661元留在了销售渠道，而肥了上市公司以外的人。
另一个令市场对贵州茅台一度丧失信心的是，即便是按照贵州茅台的不合理出厂价，公司的业绩也是令人琢磨不定。
“公司2010年业绩实现每股收益5.35元，虽低于wind（万德）的一致预期5.55元，但远超过之前的市场实际预期。因为当时因公司第三季度业绩同比增长7.8%、前三季度累计增长10.23%，市场对茅台丧失信心。”湘财证券指出。
自2010年一季报，贵州茅台业绩严重低于预期后，投资者信心丧失，贵州茅台一路下跌，7月最低跌至120元。令众多投资者损失惨重。
但根据贵州茅台年报显示，其预收款较三季度末增15亿，账面余额47亿。这也是很多券商分析师看好贵州茅台的理由。预收款再创新高说明茅台仍然有巨大的需求，但如果长期存在终端价格2倍于出厂价的局面，公司的利润流失，这还能是看好的理由吗？
2. 茅台悲喜剧
“这个股票一直让同行们很纠结，产品有世界上少见的独立的定价权，但是公司的经营管理总是有那么多的不尽如人意，你很难从销售的情况，准确预测它的业绩。”上海一位合资基金公司的研究总监向记者抱怨说。
2010年10月开始，众机构炒了一把，又“杀”了一把。炒的是提价，“杀”的是业绩的不可预测性。
2010年11月10日，贵州茅台以千亿身躯突然猛涨8%，背后的原因是：众多基金经理预期茅台年底将提价，而且当时市场传言说上报的方案是提价40%。
至11月29日，茅台股价最高蹿至222元，其间14个交易日猛涨30%，令创业板的小股票都望尘莫及。此后，贵州茅台又连续下跌，40个交易日内连拉近20根阴线，众基金经理纷纷杀出，原因则是贵州茅台最终的提价方案被确定为20%，与之前的市场（传言）预期打了个对折。
此番跌法，不似A股第一名门的绩优蓝筹股，却与垃圾股的走势极其相像。
悲喜之间，贵州茅台俨然成了机构投资者投机的最佳品种。
但细究茅台的（生产、销售）基本面，贵州茅台显然很不错。
粗略的判断逻辑是：从2010年开始，茅台酒每年可销售量增加2000吨，（基数是1万吨），而由于渠道不合理价格的存在，未来3年，每年提价20%的可能性极大。也就是说，即便是扣除成本增加，各种税费，未来两到三年，企业盈利都将维持35%以上增长的局面。
经过近几年的提价后，茅台终端价格已经上涨至1000元以上。甚至，五粮液都面临供求曲线的约束，但茅台几乎不受影响，该喝茅台的人即便到了2000元以上，仍然不会放弃。但五粮春、五粮醇价格若上涨20%，必然面临同类产品的巨大压力。
由于茅台是酱香型酒，出酒率在90%，因此不存在五粮液（出酒率10%，基酒中有10%才是五粮液，其他都是中低端酒）低端酒销售的难题。因此，如果从抗通胀的角度上来选择投资标的物，茅台更有投资价值。
而让茅台具有如此强定价权的原因是，茅台酒的生产有绝对的地域限制性，茅台酒厂曾经在1960年代做过异地（贵阳）试验，即相同的工艺、相同的原料、相同的师傅、同样都是3年以上的窖藏储存，生产出来的酒却没有茅台镇茅台酒的风味和口感。
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