重整旗鼓剑指3000 估值修复再度升级(图)

　　时隔12个交易日之后，上证指数再度逼近3000点关口。截至本周五，上证指数报收2977.81点，距3000点只有咫尺之遥。如果说上次由于诸多突发性事件的爆发，导致A股失去了站上3000点的机会，那么随着各种不利因素的逐渐消化，多方会否重整旗鼓成功突破3000 点？广大投资者又该如何操作？

　　做多动能依然充沛

　　春节之后的一个多月时间，A股上行趋势比较明显。不过，每当遇上3000点这个关键点位时，都是无功而返，最终被迫在2900点附近“一”字横盘。对此，业内人士普遍认为，上次沪指未能有效站上3000点，除了该点位自身的关口压力外，日本地震、海啸、核辐射危机，加上利比亚局势突变，明显制约了市场做多情绪。随着各种不利因素的逐渐消化，做多动能将会重新聚集，市场将重新回到原来的运行轨道，发动对3000点的攻坚战。

　　首先，信贷投放进入高峰期促使流动性预期再次改善。尽管2月新增人民币贷款为5356亿元，规模约为1月的一半，但考虑到往年的投放规律，1月份投放量通常超过1季度的一半，因此2月出现这样的降幅是比较正常的，考虑到央票大量到期，3月市场资金面重现充裕局面。统计数据显示，公开市场3月、4月的到期资金量分别为6870亿元和5060亿元，合计高达11930亿元，其中3月份平均每周到期资金达到1500亿元以上。参照1月份新增外汇占款高达5016亿元，若保守估计3月份新增外汇占款为3000亿元，而且忽略财政存款季节性释放，3月份仍将有近万亿资金注入到银行体系。

　　其次，货币政策进入“观察期”，收紧节奏有望放缓。自去年四季度以来，央行一系列紧缩货币政策已见明显成效，今年2月份M2增速第一次低于央行年初制定的16%的增速，M1连续2个月环比回落；央行刚刚上调了存款准备金率0.5个百分点，大型商业银行准备金率达20%的历史高位；对于当前的利率水平，有业内人士表示目前的利率水平“很舒服”。由此推测，在上周调高存款准备金率之后，短时期内可能不会再有新的政策出台，给央行留出一个难得的货币政策“观察期”，放缓此前货币政策加速收紧的节奏。

　　与此同时，公开市场对冲流动性的功能正在全面恢复，大大降低了提高存款准备金率乃至加息的可能。有关专家预测，在3月25日存款准备金率上调之后，会有一段时间的政策真空期。所以，加息或存款准备金率的再次使用要视3月份CPI及一季度经济金融情况而定。在此之前，消除物价上涨的货币基础的重任就将落在公开市场操作亦即央票身上。

　　当然也有观点认为，尽管公开市场对冲流动性的功能已经恢复，但2月CPI同比增幅为4.9%，同月PPI则同比上升7.2%。由于CPI对PPI的滞后性，通胀形势仍然严峻。

　　由此，信贷投放的高峰期促使流动性预期明显改善，货币政策的收紧节奏有望放缓，加上包括我国在内的全球经济的确定性复苏，将给A股市场带来更充沛的做多动能和支撑。

　　年报推动估值修复升级

　　自3月16日沪指收出一根实体为35点的阳线后，连续4个交易日都在围绕2900点窄幅整理，每日振幅在1%左右。本周最后三个交易日，沪指出现了两阳夹一星的上攻突破之势。细心的投资者不难发现，无论是前期的“一字”横盘，还是最近的稳步上攻，以银行和地产股为代表的估值修复性行情在不断升温。

　　银行板块方面。本周5个交易日中，除了周四出现0.04%的微调外，其他4天都以红盘报收。截至周五，银行板块报收4900.07点，周涨幅达5.54%，明显跑赢沪指的2.44%涨幅，居板块涨幅板第4位。其中，农业银行出现了罕见的6连阳，周涨幅为2.66%；工商银行、建设银行出现了5连阳形态，周涨幅分别4.69%和3.70%，中国银行呈现四连阳形态，本周涨幅为3.72%。值得关注的是，四大国有商业银行的整体涨幅明显大于中小城市商业银行，并且呈现出放量上涨的量价齐升的理想格局，增量资金进场明显。

　　从整体估值来看，目前银行板块落后于沪深300的PE估值差异约为36%，PB估值落后约37%。多数市场人士认为银行股现在的上涨是其估值的重新修正。随着银行股监管压力缓解，其引领A股上涨的趋势不可逆转。况且，银行股中，既有A股又有H股的有民生、招商、交通、工商、建设、中行、中信等几大银行，但现在与H股价格相比较，除中信的A股价格高于H股外，其余都低于H股，大约为H股的0.7倍，即使把港币和人民币的汇价算进去，也只有H股股价的0.85倍。

　　地产板块方面，本周地产板块指数大涨5.41%，居板块涨幅板第5位。其中，城城股份、大港股份、刚泰控股周涨幅分别达27.54%、20.40%和17.67%，居地产股周涨幅榜前三名。此外，还有17只地产股周涨幅超过10%。“万保金招”四大龙头股的周涨幅分别为，6.34%、9.00%、5.77%和6.58%。

　　从整体估值来看，近年来地产行业的旺盛景气，业绩一直处于上升通道中，且不少地产股的估值目前不足20倍。但是，由于房地产的调控政策，此类个股虽然拥有如此低企的估值数据，但也难以得到资金的青睐。不过2011年房价大幅下跌概率不大，不少公司由于销售结算等因素，2011年业绩增长的确定性很强。有统计数据显示，2005年3月，房地产行业整体市盈率高达133.53倍，以2011年3月9日的股价统计，7年间估值已经下降至21.22倍，房地产成为估值水平下降最快的行业。分析人士指出，目前房地产股的估值已经接近底部，充分反映了楼价下跌的预期。而随着房地产的进一步调控和政策落实，或将导致加速保障房的建设，地产股业务范围也将得到拓展。

　　年报披露逐步深入，助推蓝筹估值修复行情升级。随着年报行情逐步深入，蓝筹估值修复行情有望展开，毕竟有色、煤炭、交通运输和建筑建材等资源板块尚处于历史估值底部，相对于“涨上天”了的中小盘个股，更易获得新入市资金的青睐。

　　政策面决定后市方向

　　本周大盘小幅震荡走高，市场抵挡住“外患内忧”的空袭。先有日本地震及核泄漏事件拖累、扰乱全球经济复苏预期；后有年内第三次“提准”，收缩流动性。在此背景下，本周沪指毅然摆脱了2950点敏感位置并向上挺进，显示大盘局部有转强的迹象，短期可能有望挑战3000点牛熊分水岭。

　　基本面，促内需与控通胀之间的矛盾短期较难解决，近期市场对于类滞胀的忧虑有所上升。事实上当前宏观是混钝的，消费和进出口指标差于预期，消费者信心指数下滑至金融危机时的水平。从月度PMI同比增速与CPI增速的搭配来看，中国经济似乎处于GDP增速减缓、CPI增速上升的“小滞胀”周期；从月度工业增加值同比增速与CPI增速的搭配来看，中国经济似乎处于“小过热”周期。管理层对国际油价突破每桶100美元的水平感“意外和吃惊”，这意味着油价的快速上升超出了管理层预想的控制范畴。因此财通证券客户服务部总经理陈健认为，下次加息的时间可能在3月份CPI公布之后的4月中下旬(3月份CPI可能再创新高)，下次提准可能在4月末。但等到4月份的提准与加息实施完毕，本轮货币紧缩性调控政策基本上进入了尾声，再有紧缩举措可能要被预留到6、7月份CPI的冲顶期。因此从政策局势来看，A股启动新一轮多头行情的契机可能在二季度末。

　　从短期来看，宏观背景的混沌决定了股市行情的迷茫，但目前市场稳定性较之前有大幅度提高，一定程度上显出紧缩利空“边际效应递减”的态势，市场似乎提前消化了二季度持续紧缩利空和数据回落的预期；但银行准备金率的提高、大量泡沫股解禁的展开、欧债危机再出信号、 CPI仍有上行动力等因素也非常明显。从CPI的角度来看，由于日本地震及世界粮食价格仍然高企防范通胀仍不容乐观。数据显示在去年11月全球粮食价格上涨了至2007—2008年危机期间的峰值水平后，其不确定性因素仍支撑着粮食价格的走高，可以说中国目前通胀压力仍然较大。可以说利多因素与利空因素的基本面交织也显示A股市场处于较为关键的时间点。

　　总体来看，A股市场进入季度尾声阶段后，其技术因素显示的量能、关键点位等显示敏感，而基本面显示的利多利空交织因素，不确定性风险因素仍较明显，因此在进入到沪综指3000点区域附近，市场的敏感性大增。但如果投资者把握了政策调控和主力做多做空的节奏，也就不会面对3000点患得患失，对于通胀压力忧心忡忡，把握了这种节奏，也就把握住了股指波动的区间和步伐，最终也就把握了市场热点板块的轮动节奏。 (来源：中国经济网——证券日报)