纠结新三板

　　　新三板要扩容了，上还是不上？

　　　在接待几拨创投及券商人士后，亿房网总经理李大钢对挂牌新三板反而犹豫起来。

　　　上世纪90年代，李大钢创建亿房网。现在亿房网已成为武汉最大的房地产门户网站，每年盈利数百万元。在武汉扎根后，李大钢正着手向湖北省二三线城市及重庆扩张，准备扩充网站线下的近百家实体网点，这些都需要资金支持。（下转A06版）

　　　（上接A01版）“我们很早就是‘光谷’园区入驻企业，很早就知道新三板。”李大钢告诉中国证券报记者，以前不知道挂牌要花多少成本，而且企业流动资金一直比较充裕，如果缺钱还可向创投融资，所以对新三板不是太动心。

　　　跟李大钢一样，早就知道新三板但未下决心的企业不少。北方一家生物制药企业负责人表示，再过几年，公司或许有资格上创业板。如果此时争取上新三板，是否会重复支出成本？另外，挂牌标准是否与创业板或中小板规则冲突，是否会影响未来到创业板或中小板上市？这些都要仔细考虑。

　　　希望在新三板推出前获得股权资源的一些创投企业，则在极力游说园区企业。“我们今年专门推出新三板基金，现在募资基本到位，正在全国寻找项目。”江苏某创投企业项目经理说，未来新三板将推出做市商制度，届时股价主动权将不再掌握在挂牌企业手中。“做市商只关注客户入场成交，不关心客户输赢。”担任做市商的券商很可能从自身利益出发，为了成交量和价差而压低股价，牺牲企业估值。如果企业不挂牌，直接和创投谈判，定价主动权会更多一些。“我们建议企业，先接受创投，待新三板扩容明确后，再挂牌不迟。”

　　　李大钢也听到此类观点。最近主动和亿房网接触的创投企业和券商不少，他们围绕上还是不上、先融资还是先挂牌等问题与亿房网轮番沟通。

　　　券商与创投的观点完全不同。在券商来看，挂牌后企业融资便利，股权流动性增强，这是创投融资难以比拟的优势。登陆新三板后，企业估值将较创投的出价更合适。有券商人士认为，“企业不在新三板挂牌，创投企业就没有退出渠道，他们此时突击寻找新三板预备企业，最终还是瞄准新三板的优势。尽管有做市商制度，挂牌后企业的股价必然会有一个上升空间，否则创投企业哪儿有盈利空间可言？”

　　　“创投来谈合作，我们给出10%的股权、500万美元的价格，市盈率在30倍左右。”李大钢介绍，对这一报价，有创投表示可以接受，并建议亿房网先融资再考虑上新三板。

　　　至于挂牌成本，除了企业股改所致的成本外，券商人士预计各类补助资金足以覆盖挂牌成本。目前，拟挂牌新三板企业需向券商支付50万元至100万元，向会计师事务所及律师事务所支付20万元至30万元。为鼓励当地企业筹备挂牌新三板，眼下各大园区和当地政府开出高达150万元的补贴政策。

　　　对于创投和券商的不同观点，李大钢认为，“在房地产行业，总说没有卖不掉的房子，只有卖不出的价格，这个道理在其他行业同样适用。”不管是接受创投的融资，还是在新三板挂牌，关键是要能获得合理估值。“只要给的价格合适，先后顺序并不重要。”

　　　于是，李大钢决定在与创投企业沟通的同时，筹划挂牌新三板。在他看来，下决心上新三板，最主要的推动因素是挂牌前必须进行股改等程序，这将促使亿房网资本结构、公司治理等进一步规范。此外，挂牌新三板，还有利于提升企业品牌形象。