通胀压力冲击新兴市场股市 A股存再度调整的可能

　　金融万有引力终于生效，均值回归的力量似乎让价值投资者看到牛市的曙光。去年全年下跌14.31%的沪综指，今年年内涨幅达7.21%，在全球主要股市中位居前列。创业板指则全无去年上涨15.38%的牛劲，今年以来累计下跌11.69%，在全球股市中垫底。

　　由于美国股市上周再创新高，沪综指跟随上行，让唱多牛市派卷土重来。不过，在全球通胀风险居高不下的阴霾下，新兴市场股市调整压力增加，投资者宜提防宏观调控带来的A股下跌风险。

　　A股涨幅位居全球前列

　　由于宏观调控紧紧相逼，沪综指去年左冲右突，硬是没有突破2009年8月创出的3478点的高位，这种困境在今年有所改观。

　　万点资讯统计显示，在全球主要股市中，俄罗斯RTS指数、委内瑞拉、道琼斯工业指数、西班牙IBEX35指数和沪综指分别以年内15.67%、8.47%、8.02%、7.35%和7.21%的年内累计领涨全球股市。由于震灾影响，日经指数今年以来下跌5.3%，领跌全球主要股市；前两年表现较为强势的孟买和圣保罗股市紧随其后，分别下跌4.5%和3.24%。

　　透过全球股市的排名榜，不难发现，国际热钱有补仓落后股市的意图，均值回归带来的获利回吐压力，成为国际热钱暂别新兴市场的主因。数据显示，RTS指数和道指去年分别上涨22.54%和11.02%，似乎有强者恒强的迹象。

　　相比之下，沪综指和西班牙IBEX35指数去年分别下跌14.31%和17.43%，最近呈现明显的补涨行情。不过，中国和欧洲的通胀压力上升，这种补涨行情突然中断的概率在上升。上周，沪综指下跌1.31%，与3月份通胀再创32个月来的新高不无关系。

　　通胀压力笼罩新兴市场

　　从全球股市来看，去年逞强的新兴市场股市，因为所在国纷纷采取紧缩货币政策，牛市退潮迹象明显出现。欧美发达国家依然实行货币宽松政策，股市反而成为资金避风港。

　　3月份，美国消费者物价指数环比上升0.5%，符合市场预期。但是，美联储官员的分歧明显加剧，“强硬派”达拉斯联储主席费舍尔上周表示，美联储应迅速退出宽松货币政策，以防止债务规模的进一步膨胀。

　　相比之下，以“金砖四国”为首的新兴市场国家却面临更大的通胀压力。巴西3月份通胀年率为6.30%，逼近巴西央行通胀上限6.50%。印度3月份通胀同比上升9%，升幅高于2月份的8.3%。俄罗斯2月份物价同比上涨9.7%，IMF更是将其2011年通胀率预期由7.4%提高至9.3%。中国3月份CPI同比上涨5.383%，反而是四国之中最低者。按照申银万国首席宏观分析师李慧勇的预测，二季度中国通胀仍维持在高位，不过，下半年有望回落，全年维持在4.5%的增幅。

　　“通胀可能导致泡沫的破裂，必须面对。”《商业周刊》甚至发表预测文章称，金砖国家股票14年大牛市或已临近终点，原因是“越来越多的迹象显示通货膨胀和不断上调的利率正在侵蚀这些国家上市公司的收益”。

　　通胀对股市影响有多大

　　“通胀无牛市”，是股民常常唠叨的股谚。准确来说，应该是通胀一旦加速上行到央行难以容忍时，股市的上行步伐可能因宏观调控而戛然而止。且不说沪综指在2007-2008年的逆转表现，就是受益于油价上涨的俄罗斯股市，亦可能因通胀而大幅震荡。俄罗斯CPI增速从2007年的11.9%上升至2008年的13.3%，2008年RTS指数暴跌72.41%。类似格局会否重演呢？

　　按照全球股市指数网最新数据显示，新兴市场指数年内涨幅为4.74%，同期世界指数和欧洲指数分别上涨6.32%和10.39%，显示国际资本有意回避新兴市场通胀风险。

　　乐观派如高盛资产管理公司主席奥尼尔认为，即便世界经济扩张速度减弱，但只要经济在持续增长，那就意味着现在仍是买进股票的机会。不过，一些投资者开始担忧美股牛市的可持续性。

　　据美国个人投资者协会每周在线调查显示，截至4月20日当周对美国股市持牛市观点的投资者比例，从前一周的42.25%下降至32.16%，持熊市观点的投资者比例从前一周的26.76%上升至36.84%。同时，标准普尔将其对美国国债的评级展望从“稳定”下调为“负面”，为70年前日本偷袭珍珠港以来的第一次，此举引爆了全球市场对美联储加息的担忧情绪。

　　“牛市将会再持续一年的时间。但是，实际上，对于牛市来说，如今已经出现了阻碍因素。”Market Watch的专栏作家霍华德·戈尔德日前撰文认为，最大的阻碍，就是美联储此轮量化宽松举措即将结束。从当下全球投资界的主流观点来看，类似戈尔德的通胀无牛市论点占上风。 林彦龙 熊元俊 (来源：深圳特区报)