新股破发不“尴尬”

　　近日，新股上市首日破发再成市场一景。特别是4月底上市的庞大集团创下四项A股记录：网上申购中签率达21.57%，网下配售中签率更是高达57.97%，上市首日下跌23.16%，换手率仅为16.62%。不少市场人士将新股破发看作一件坏事，一种尴尬。笔者认为，新股破发未尝不是好事。

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• 庞大集团

　　事实上，境外新股上市首日破发是一种常见现象，也是一种正常现象，绝不是有人所谓的“尴尬”现象。据统计，无论是成熟市场，或是新兴市场，新股上市首日“破发”都很普遍。比如，香港地区新股上市首日破发的比例超过20%，美国新股上市首日破发比例约为1/3。

　　股票发行人自然希望发行价格越高越好，发行价越高，同样的股份可以融到的资金就越多。只要能够发行成功，破发只是二级市场的表现，和公司关系不大。然而，破发潮有可能导致打新资金退出一级市场，从而导致发行失败。

　　所谓发行失败，一般指由于新股定价过高，以致网下配售与网上申购均不能完成最低发行量，最终导致本次发行终止。这意味着本次招股计划自动作废。

　　对发行人来说，新股上市首日破发的确并不可怕，但导致发行失败是极不明智的，后果也是不堪设想的。由于目前贷款难，贷款成本高，而且融资计划又不能等待或搁置，那么，IPO融资就是不错的选择。因此，在银行贷款越来越难的今天，发行人应该珍惜目前能发行新股的市场机会，在询价与定价环节上，适时主动降低发行市盈率，切莫一味追求高价，以防范发行失败风险。

　　对于投资者而言，打新被套是痛苦的，将导致打新热情降温。可以预见，破发潮之后，后面IPO的中小板和创业板发行市盈率，必将从过去80倍以上悄悄降至60倍以下或更低，新股申购中签率也会大幅提高。这正是新股破发的功效和作用，也是市场化的力量。

　　进一步完善新股发行体制，需要发行人、中介机构和投资者的共同努力。发行人应当树立发行上市的正确理念，积极履行信息披露义务，发行股票要价要理性，要着眼长远的投资者关系维护。主承销商要勤勉尽责，诚实守信，兼顾买卖双方的长期利益和根本利益。询价对象应当发挥专业机构的特点，认真、审慎、专业地掌握资料、分析研判、理性定价，进而对市场理性引导。中小投资人则要强化风险意识，买股有原则，审慎为首要，看不懂、听不明的坚决不参与。