资本新规触发再融资想象空间 券商集体看空银行股

　　6月9日，银监会公开表示，目前正在起草修订的《商业银行资本充足率管理办法》（详见本报6月8日9版《信用风险权重动态调整 银行业承压资本充足率新规》），对银行目前的资本充足率影响不大。此前，《办法》征求意见稿主要内容披露后，14家A股上市银行股已连续两日下跌。

　　9日，银行板块继续前一日的跌势，全线飘绿，板块整体跌幅达1.40%。

　　多数券商给出了较为悲观的判断，市场被一片悲观情绪所笼罩。国信证券银行业分析师邱志承在最新研报中将银行业评级下调至“谨慎推荐”。他认为，新规之下，上市银行的资本缺口或将高达5850亿元。

　　“提高资本充足率的政策，会对二级市场的心理预期带来很不利影响，市场将很难判断监管层在资本充足率标准要求上的最终目标。”邱志承分析。在他看来，银行股股本供给是估值最大的压力，而且提高资本充足率对于再融资的影响不是一次性的，会增加再融资的频率。

　　另一家中资券商也通过邮件向其投资者表示，预计资本监管新规征求意见影响资本充足率约2个百分点，银行将继续“蛰伏”。高盛最新报告也称，新规对中国银行业资本充足率影响将在1.6个百分点左右。

　　银监会发布的数据显示，今年一季度，商业银行资本充足率和核心资本充足率分别下降0.4和0.3个百分点，为11.8%和9.8%。

　　事实上，2010年中国A股1.01万亿实际融资总额中，约4270亿分配给了银行股融资，2011年，饱受争议的银行股再融资会重演么？

　　大行核心资本达9.5%？

　　接近银监会的人士接受记者采访时表示，将1%资本和2.5%超额资本纳入核心资本的算法，并不科学

　　银监会下发的资本充足率新规征求意见稿规定：核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别不得低于5%、6%和 8%。商业银行资本留存超额资本比例不得低于2.5%。系统重要性银行应在满足最低资本充足率和留存超额资本要求的基础上计提附加资本，计提比例不得低于1%。

　　5%-6%-8%三层资本充足率构架，如何与目前运行的核心资本+附属资本的两层构架对接？市场产生出多种解读。

　　国信证券认为，新规明确了重要银行附加和超额资本比例均须加在核心资本上，如此一来，系统重要性银行的核心资本的要求为9.5%，即一级资本要求6%+系统重要银行附加1%+留存超额资本比例2.5%；而其他银行的核心资本要求也将高达8.5%。此外要求核心资本应在全部资本中的占比达到75%。

　　“这使得大部分上市银行的核心资本充足率不再达标。”国信证券报告认为，影响最大的便是核心资本充足率要求的提高，其预测假设各家银行在最低标准要求之上，再加一个百分点的缓冲，在不考虑开发贷风险权重调整的情况下，上市银行的资本缺口在4360亿左右，如果考虑，缺口将达到5850亿元。

　　截至一季度末，工、农、中、建、交五大国有银行的核心资本充足率接近9.5%，农行11.4%的资本充足率要求已处于11.5%的监管红线之下。

　　交银国际银行业分析师李珊珊也认为，新规事实上明确了系统重要性银行1%的附加资本须为核心资本。

　　不过，6月9日，接近银监会的人士接受记者采访时表示，对于上述将1%资本和2.5%超额资本纳入核心资本的算法，并不科学；新规之下，资本充足率要求严格按照核心一级资本、一级资本和总资本充足率三级资本要求来做。

　　此前，银监会有关负责人也曾表示，目前国内主要银行已经达到了新监管标准，商业银行的资本缺口很小，无需大规模补充资本。

　　对于新旧标准存在的口径差异，一位银行业资深人士告诉记者，按新规精神，上述1%系统重要性银行附加资本和2.5%的超额资本要求理论上属于核心资本，但在监管部门批准的情况下或可以用附属资本。

　　本报记者了解，此次多家商业银行提交给银监会的报告均表示出较大压力，多家银行认为新办法将导致资本充足率下降1-2个百分点。

　　正是迫于再融资压力，2010年银行股板块估值一再下降，直至目前1.3倍的P/B，邱志承在报告中坦言，“已到了融资对于老股东不再有利的水平。”

　　风险权重调整忧喜

　　中金公司分析，新规对五大国有银行和城商行影响大，而对股份制银行的影响略低。

　　“除非后面调参数，新规的影响才可能不大。”前述中资券商银行业分析师向记者坦言。

　　在上述券商看来，新规对银行资本充足率影响最大的，是首次将操作风险纳入资本计量范畴，“基本指标法下，操作风险资本要求等于过去三年平均营业收入的15%。”其根据上市银行披露的2010年数据测算，光上述新增操作风险一项，对上市银行核心资本充足率影响就在67个BP左右。

　　资本新规触发再融资想象空间 券商集体看空银行股

　　此外，除了本报此前提到的针对同业资产、票据贴现、政府投资公用企业债权风险权重进行调整外，新规还提高了对五年期以上公司贷款的风险权重，从100%提高至115%，而将30年期公司贷款的风险权重从100%提高至300%，其他各期限也都相应提高。

　　根据上述券商的测算，光上述四项风险权重调整对上市银行核心资本充足率的影响就在110个BP左右。

　　利好同时存在。新规降低了小企业贷款的风险权重，但对于小企业贷款和零售业务风险权重的下调对上市银行核心资本的提升作用将有17个BP左右。

　　在交银国际李珊珊看来，新规规定拨备中只有超过贷款2.5%的部分才能计入附属资本；相较于原规定对于大银行，贷款损失一般准备以贷款余额1%为上限计入附属资本，中小银行无限制光此一项就会对银行业资本充足率产生2个百分点的影响。

　　不过，中金公司认为，动态来看，最终实际影响可能会小于静态测算，银行可以通过降低中长期贷款占比，提高零售贷款占比和小企业贷款占比，提高拨贷比、将同业存放和同业拆放转为买入返售资产（以国债为标的）等方式，尽量降低新规定对核心资本充足率的负面影响。

　　中金公司分析，新规对五大国有银行和城商行影响大，而对股份制银行的影响略低。