中金：6月加息可能性降低 7月加息可能性加大

　　中国人民银行今天（6月14日）宣布从6月20日开始上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。经过此次上调，大型存款金融机构存款准备金率达到21.5%。

　　中金公司首席经济学家彭文生评论：

　　本次提高准备金率显示控通胀仍是当前首要政策目标，但央行偏重使用数量型工具调控流动性，6月加息可能性降低。5月CPI通胀同比5.5%，创出本轮通胀新高，其中非食品环比增长0.2%，高于过去十年5月平均增幅。在此基础上，考虑到较高的翘尾因素，6月CPI通胀同比可能达到5.8-6.0%，甚至突破6%，短期内通胀压力仍然较大。虽然5月工业增加值同比增长较4月继续下降，但是下降幅度不大，而且环比出现回升，显示经济增长的放缓比较平稳。同时，5月固定资产投资增长较4月上升，显示总需求仍然较为强劲。在此背景下，央行短期内的货币政策首要目标仍然是控制通胀，不会有明显松动。本次提高准备金率反映了央行继续调节市场流动性，以控制货币和信贷增长速度。与此同时，准备金率的上调也意味着央行偏重利用数量型工具调控货币供给，我们此前6月加息的预期实现的可能性降低，但是7月加息的可能性加大。

　　本次提高准备金率也是为了对冲6月规模较大的到期央票和回购数量。6月份将有高达约6010亿元的央票和回购到期，央行公开市场操作面临的回收流动性压力仍然较大。本次提高准备金率将增加法定准备金大约3600亿元，所回笼的基础货币可部分对冲6月到期的央票和回购。在此基础上，央行6月还需通过公开市场操作回收流动性。

　　我们维持货币政策在未来几个月仍将从紧的判断。在当前CPI通胀压力较大，而经济放缓尚未对经济增长构成威胁的情况下，我们预计控通胀仍将是三季度货币政策首要任务。我们维持三季度政策仍将从紧的判断：7月加息可能性加大；存款准备金率仍有继续上调的空间，但由于下半年到期的央票和回购数量较上半年大为减少，准备金率上调的节奏可能较上半年放缓。