中金瑞银抢得新华人寿上市主承销商 先上H股再上A股

　　6月21日，本报记者从知情人士处获得证实，新华人寿的上市承销团已最终敲定。据一位参与承销的投行人士透露，中金、瑞银被确定为主承销商，共8家投行入围最终的承销商名单之列。据透露，大戏开锣或将在9月。

　　此前，有传闻称新华人寿已经向保监会提出上市申请，上市 步骤很可能先H后A。前述投行人士对记者表示，“目前公司还没有向证监会递交正式的上市申请材料，上市方案尚未敲定，需视估值水平、发行规模、时间窗口等综合因素择机决定。”

　　先上H股有所倾斜

　　这是上市的好时候吗？除新华人寿外，人保集团和泰康人寿的上市也进程饱受市场关注，A股市场正经历一轮新的调整，H股市场近期新上市内地股纷纷破发。作为第九家A+H上市的银行，“故事性较弱”的光大银行目前H股承销进行的并不是那么顺畅。

　　据一位资深投行人士测算，截止到今年底，境内金融机构在H股市场的融资需求将近600亿美元，“整个市场的资金压力非常大。”

　　正常情况下，今年上市绝对不是好时机。但是，谁也不能确保明年就是好时机。

　　保监会数据显示，2010年新华人寿原保险保费收入936.43亿元，在全国寿险公司中排名第三，居国内非上市寿险公司的首位。据新华披露的信息显示，2010年度新华人寿的净利润为23.3亿元，为国内非上市寿险公司中最高。

　　值得注意的是，新华A股上市可能还有一些“小麻烦”，依据A股上市的相关规定，要求拟上市的公司须符合“三年内控股股东不得发生变更，高管不得重大变更”的条件。事实上，2009年汇金公司进入新华成为控股股东后，公司的高管也进行了一次“洗牌”。

　　虽然新华人寿最近三年更换控股股东，但由于目前两个都是国有股东，基本上可以得到豁免。“香港则只要求一年控股股东不发生变更，条件符合了，沟通好了，只要一交材料很快就会批，可能会先上。”

　　前述接近新华的人士表示，“具体A、H分别上，还是A+H同时进行，最终的方案仍尚未敲定。需要综合考虑的因素很多，时间窗口、估值水平、发行规模等”。

　　不过，据前述参与承销的投行人士透露，在新华敲定的8家入围最终的承销商名单的投行中，中金、瑞银被确定为主承销商，其他6家参与承销的投行分别为高盛、德意志银行、汇丰、摩根大通、美银美林和法国巴黎银行。

　　“几乎都是外资投行，这种承销团的组合某种程度上也反映了新华对H股上市的倾斜。”一港股保险业分析师对记者表示，“相对而言，从已A+H上市的三家保险公司目前的估值水平来看，港股市场保险股的溢价明显高于内地市场，这主要是投资环境的差异所致。如果A+H股同时上的话，同股同价，新华会更愿意在H股上。”

　　“对于新华目前的第三大股东苏黎世来说，H股上市的诉求则更强烈。”前述投行人士坦言，“此前苏黎世出售5%的新华股权从第二大股东退到第三，不无此方面的考量。”因为退居老三，对于日后解禁套现更为便利。

　　亟待补充未来资本金缺口

　　“虽然目前新华还没有正式向监管机构递交上市申请，但也只是时间的问题，如果一切进展顺利的话，9月份将有可能完成上市的。”上述投行人士说。

　　“新华上市准备已经有两年，自汇金进入新华时就按照上市的要求进行改制和后台建设，包括风险控制、治理结构等。”前述接近新华的人士表示，“通过两年时间，对股东结构进行了清理，经过四轮股权转让和变更，目前新华的股东结构已经基本定下来了，等待最后的上市。”

　　保险公司申请上市的，要先向保监会发改部上报三份文件，其中一个核心文件是“关于申请上市的发行方案”，保监会批准后会批复一个同意文件。

　　上述投行人士指出，“如果最快能在9月上市，说明新华已经拿到保监会的批准，也经过了证监局的辅导期，只剩下向证监会上交申报材料了。”

　　值得注意的是，依照惯例，公司上市会成立一个“上市办”专门负责上市项目，据前述接近新华的人士透露，新华并没有所谓的“上市办”，而是叫“缓解偿付能力小组”。顾名思义，“上市对于新华人寿而言，最直接的目的就是尽快解决公司的偿付能力问题。”

　　事实上，自2007年“关国亮内部控制人事件”后，新华人寿一度内外交困，偿付能力长期未达到监管要求。2007年5月，保险保障基金接手新华人寿部分股权，以38.815%的持股比例成为新华人寿第一大股东。2009年，汇金公司以每股8.71元、总计40亿元的价格接手保险保障基金持有的全部新华人寿股权。

　　虽然“重获新生”，但偿付能力不足一直是新华人寿上市的障碍，根据新华人寿披露的信息显示，2009年底的偿付能力充足率只有36.19%，远远低于保监会的监管要求。

　　为了提高偿付能力，新华保险于2010年底向股东定向增发募集资金140亿元用于补充资本金，增资完成后，其总资本金达到152亿元。今年3月30日，保监会下发《关于新华人寿保险股份有限变更注册资本的批复》，新华人寿注册资本变更为26亿元人民币。

　　据新华人寿的披露，假设于2010年12月31日前将增资款项认定为实际资本，新华人寿2010年底的偿付能力充足率为146.24%。“140亿的增资计划获得保监会的批准，很多受限制的业务可以开展了，尤其是资产管理的新业务。”一位新华人寿业务部门人士称。

　　该人士指出，146%也只是达到监管充足I类公司标准，尚未达到充足II类，依然制约了新华人寿的一些新业务的开展。“随着新华人寿业务的快速发展，资本的需求在不断扩大，新华需要尽快上市融资来补充未来的资本金缺口，提高偿付能力水平。”