明日买什么:实力券商建议买入23股

鄂武商A（000501）:股权之争凸现并购价值,或将推动业绩释放

　　武商联和银泰两者的股权之争,我们认为有两方面意义:一方面,凸现了鄂武商的并购价值,银泰三次在二级市场增持的成本约17-19元,武商联在6月9日复牌当日增持5.01%的成本在20元左右股价增持,凸现出两大股东对于企 业发展的信心,表示出公司具备较高的并购价值；另一方面,可能将推动公司业绩释放。2011年6月9日,鄂武商复牌首日,第一大股东武商联按照20元左右的价格增持5%股权,投入约5亿元,如果按照我们预测的2011年EPS0.78元（配股前股本计算）,按7月4日收盘价17.61元,PE23倍,处于百货行业23倍PE的平均水平；按照我们预测的2011年EPS0.60元（配股后股本计算）,则PE29倍,远高于现阶段百货行业平均估值水平。如果业绩低于预期,估值压力将会显现。

　　此次配股获得有条件通过,仍需要补充部分材料,正在履行正常程序。而此次配股也获得银泰支持,将会以现金方式参与配股。

　　国际广场二期,2011年6月底已经基本建成,在做内外部装修,招商已经基本完成,部分品牌商也开始内部装修,公司努力在2011年9月29日国际广场二期能正式开业。

　　2011年1-5月收入20%以上,预计利润增速应在30%以上增长；预计2011年127亿元、164亿元,同比增长23%、27.5%；预计净利润3.94亿元、5.55亿元,同比增长34%、41%；EPS0.78元、1.09元,按照配股后股本计算EPS0.60元、0.84元。公司是湖北地区百货龙头企业,在区域内具备绝对优势；原有的武汉广场、世贸广场、国际广场三家主力门店占据了武汉最核心商圈的绝对优势地位和面积,进入了成熟收获期；乐观估计国际广场二期2011年开业2012年就可以贡献盈利；十堰项目2011年拆迁期仍贡献利润；湖北三线城市发展空间较大,公司还要继续拓展门店,我们看好公司未来发展。给予目标价21元,维持"增持"评级。

　　（国泰君安证券 刘冰）

　　创元科技（000551）:当今环保专家 未来电瓷龙头

　　去弱扶强,聚焦高端制造业:公司在2009年之前是一个控股型公司,业务多而杂,良莠不齐,增速不快；如今公司已经明确了聚焦高端制造业的发展思路,未来主要发展输配电瓷、洁净环保和测绘仪器等优势产业,将逐步剥离其他资产,管理思路的拐点将带来业绩大幅改善。

　　苏净集团是一块被市场低估的隐形资产:创元科技（000551）持股91.93%的苏净集团是中国洁净环保产业龙头企业,代表了空气洁净领域国家最高水平,在废水/气/污泥处理和小型气体分离设备方面也有很强实力,预计2011-2013年保持40%的复合增长。

　　扩大产能,巩固输配电瓷龙头地位:原有的苏州电瓷和新收购的抚顺高科在输配电瓷领域优势互补,能改善公司产品结构,提升毛利率水平,在产值上已经超过大连电瓷成为国内输配电瓷新龙头；同时,公司拟非公开增发取得资金4.66亿元用于建设宿迁电瓷基地,将巩固公司的国内电瓷龙头地位。

　　投资建议与估值

　　我们预测公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.536元、0.751元和0.994元,同比增速分别为125.63%、40.23%和32.27%。

　　在比较了各个行业对应估值水平后,将公司诸业务分拆分别估值,估值结果为18.86元,对应35X11PE和25X12PE,高于公司近期增发价格15.5元,建议"买入"。

　　风险

　　公司增发投资宿迁项目失败,扩产项目投产后市场不能有效接纳新增产能,国家电网恶意压低电瓷绝缘子价格,苏净集团业务扩展不达预期。

　　（国金证券（600109） 赵乾明）

　　雏鹰农牧（002477） :行业景气持续,公司业绩或超预期

　　推荐逻辑:远看快速成长性,近看高涨价格弹性。

　　成长性是我们长期看好公司的主要逻辑。公司"雏鹰模式"不仅可实现产能的低成本快速扩张,且可将分段养殖的各阶段生猪产品适时推出市场,获得高于行业平均水平的超额收益。而公司管理团队专注主业经营,保障了公司未来可借助好模式并在政策护航下,实现公司养殖规模的快速扩张。

　　养殖业景气上升,盈利弹性增强是我们推荐公司的次要逻辑。由于上半年的生猪疫情及去年快速扩张的屠宰业需求导致猪肉价格出现反季节上涨。从目前的生猪存栏与能繁母猪存栏量上看,我们认为在通胀高位稳定的前提下,生猪价格涨至年末是大概率事件。产品价格上涨叠加公司规模的快速扩张,预计公司今年业绩或有大幅增长可能。

　　关注重点:好模式+优秀团队+行业景气。

　　1、"雏鹰模式"兼具产能的快速复制性和管理的高效性,可实现养殖规模快速扩张。2、管理团队优秀,专注生猪养殖,提升公司综合竞争实力。3、"生态猪"养殖项目,定位高端市场,树立"雏鹰"品牌。4、"食品安全追溯管理系统",助公司提升品牌信任度。

　　盈利预测。

　　预计公司2011-2013年营业收入分别为16.10、26.46与33.00亿元,对应净利润分别为3.26、3.98与4.96亿元。按照公司目前2.67亿的股本计算,对应EPS为1.22、1.49与1.86元。现股价（32.56元）对应PE分别为27X、22X、18X；考虑到未来3年公司接近50%的高成长性,给予公司"买入"评级。

　　风险提示。

　　生猪疫病风险；规模低于预期风险；销售压力风险；规模扩张后的管理风险。（广发证券（000776） 汤玮亮）

　　中航光电（002179）:市场意识+技术创新缔造军民业务双重发展空间

　　公司主要关注点:（1）公司军品业务占比一直较重,大约在50%-60%；民品业务主要在中高端领域；（2）军工背景和连接器行业集中度不断提升带来的并购题材。我们认为市场化意识、多领域战略以及不断的研发创新是公司军民业务增长的法宝。

　　军品广泛涉及国防军用装备领域,受益强军趋势。公司军品连接器业务由航空装备领域起家,但不止于航空装备,较早的将市场化意识用于军工领域,广泛开拓船舶、航天、兵器、军工电子等多领域。在当前国产装备重点提升的海、空、天等军工领域,公司作为配套元器件供应商,也将会分享到增长的蛋糕。公司军品业务约占收入的50%~60%,毛利率水平高于民品业务。

　　民用业务市场拓展通信、电力设备、轨道交通、新能源、电动汽车等多个热点。公司拓展的民用领域仍然立足中高端产品,多是小批量多品种的工业领域,未涉及批量大的消费领域。公司在应对多种客户需求上具有一定的优势,比如在模具设计和制造、工艺设计、产品研发等方面具有快速反应能力。

　　公司11年业绩增长较有保障。根据公司年报,公司10年底在手订单16.5亿元,同比增长25.5%,主要是军品订货增长和轨道交通、新能源、电动汽车等新兴产业订单实现突破；公司将确保11年21亿元的订单量；公司11年经营目标是收入18亿,利润总额2.25亿元。我们认为公司今年除了业务拓展的因素外,其下的子公司沈阳兴华经营状况的变化也将带来业绩增长。

　　并购整合题材源于军工背景以及连接器行业集中度提升的趋势。国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位；军工背景也给公司带来整合的想象空间。

　　盈利预测:我们预计11-13年EPS0.56,0.68,0.84元,复合增长率约15%,目前估值水平约39倍,考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、公司具有军工企业雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,给予"买入"评级。

　　风险提示:公司未来的并购整合进度及具体方案具有不确定性。

　　（广发证券）

　　探路者（300005） :经营步入佳境,订货会再度超预期增长

　　春夏订货会增长再度小幅超预期。公司公告12年春夏产品期货订单金额累计达到4.87亿元,同比增长66%。其中加盟商订货3.80亿元,订单占比为78%,公司各直营区域、集团客户、电子商务等业务订货1.02亿元。考虑到每年两次的新品期货订货会订单金额可达到全年销售收入85%的份额,此次订货会的超预期高增长将直接利好12年上半年的经营业绩,11年的高增长趋势将得以延续。从量价的角度看,因新品产品提价幅度不算高,故此次高增长主要是靠量增提升,户外用品需求量的迅猛增长,在某种程度上验证了我们看好户外行业蕴含巨大潜在增长空间的研判。

　　产品适应性问题有效缓解,配合加盟渠道整合扩张,强化公司销售实力。公司自去年在南方设立研发中心分部以来,产品适销性不强的问题得到了有效的缓解。同时,为了开发相对薄弱的南方市场,公司对加盟商进行了严格筛选,淘汰了质量较差的小加盟商,有针对性的引入金冠、宝盛道吉等体育行业的高质量渠道商,强化了公司在南方市场的营销力度。其次,"服务加盟商"的做法,使资质较好的老加盟商得到了资金授信扶持及相关指导,从根本上引导加盟商步入良性的发展阶段。另外,产品系列的进一步细化,配合主体式营销,有效拉动了产品的销售。综上,这也是推动此次订货会超预期增长的根本原因。

　　行业持续高增长,公司步入黄金增长期。作为消费升级的后端行业,户外用品仍将会保持较快的增长,公司作为行业内的龙头企业,随着公司对现有渠道布局更加细化,商品品类规划逐步促使单店效率提升,研发实力不断强化、产品深度营销的加强,以及管理团队愈发成熟,公司将迎来黄金增长期,后期发展脚步越发稳健。

　　盈利预测与投资建议:伴随前期提示的催化剂一一兑现,市场对公司持续高增长的信心将不断增强。同时,在现今户外行业高速发展的黄金阶段,伴随公司品牌效益及管理水平日益提升,公司业绩的高增长趋势较为确定,我们坚持前期的推荐逻辑,公司未来几年属于非常值得投资的战略性品种,中长期投资价值明显。

　　鉴于此次订货会超预期高增长将利好于12年上半年经营业绩,我们小幅上调12年盈利预测,预计11-13年EPS分别由0.37、0.60和0.90元/股上调为0.37、0.62和0.96元/股,对应11年、12年的动态市盈率分别为43、26倍。

　　虽然和一般品牌公司相比,估值偏高,但这与其发展阶段相匹配,半年目标价以12年30-35倍估值,目标价格为19.73元,一年目标价以12年40倍估值,目标价格为24.66元,上述估值都在PEG小于1的范畴内,属于合理的范畴,维持"强烈推荐-A"的投资评级,建议重点关注下半年估值切换行情。

　　风险提示:1）营销渠道拓展提速,费用高企的风险；2）上游原材料价格及委托加工成本上涨。

　　（招商证券（600999） 王薇）

　　新希望（000876）:重组尘埃落定，短期目标位25元!

　　今日公司公告称,中国证券监督管理委员会并购重组审核委员会2011年第21次工作会议有条件审核通过了本公司资产重组事宜。

　　我们的分析与判断

　　市场期待尘埃落定。市场期待已久的"过会"终于尘埃落定。按程序,新希望（000876）将在并购重组委通过后2周左右（也就是7月中旬）拿到正式批文,随之公司将公布截止至5月30日,山东六合、新希望农牧等并购资产的经营情况。我们认为,鉴于今年养殖行业的高景气,山东六合的"报表"将非常亮丽,预计净利同比增加100%是高概率事件。

　　公司分享养殖产业链高景气。鸡苗、鸭苗补栏量增加,公司饲料、养殖业务齐受益,公司分享了整个养殖产业链行业高景气!公司一季度养殖业务鸡苗、鸭苗养殖利润丰厚,前期鸭苗价格曾因农忙而有所下跌,但近期已回升,符合我们之前预期!我们认为,鸭苗、鸡苗价格难有大幅上涨,像一季度的暴利对整个养殖产业链不利,但在养殖户补栏积极性的带动下,下半年鸭苗、鸡苗每只盈利1.5元/只左右是大概率事件,亦对整个养殖、饲料产业链有利,全年来看,我们预计山东六合养殖业务将贡献4-5亿净利润是大概率事件。

　　目前,山东六合鸭苗价格回到3.7元,山东六合每只净利1.7元/只,而鸡苗价格上涨至3.8元/只,部分地区价格已回到4元/只,山东六合净利1.8-2元/只。鸡苗、鸭苗价格走势完全在我们的预期之中。由于肉价处于高位是高概率事件,故在养殖积极性的带动下,鸡苗、鸭苗、禽饲料均将受益。

　　饲料业务贡献最大。近期猪肉价格屡创新高,全年肉价高位是大概率事件,养殖积极性高涨。养殖量扩张,一方面带动公司饲料业务增长,另一方面,饲料行业的微利特点令企业非常容易的将成本压力转移出去,我们预计仅山东六合,2011年饲料销量将达1200万吨以上,饲料销售收入同比增长20%左右。预计2011年净利润可能会达到:1200吨×50元=6亿元。

　　产业链优势平滑不同环节的利润波动!即使鸡苗、鸭苗价格处于低位,山东六合屠宰肉食加工业务将会弥补养殖业务利润贡献的减少。逻辑:鸡苗、鸭苗价格低->补栏积极性更高->商品鸡、商品鸭出栏量增多->六合公司负责收购活鸡、活鸭进行屠宰,收购价格会因供应量增多而下调->在猪价全年高位,肉鸡、肉鸭亦会高位->公司冷冻鸡肉、鸭肉价格平稳上涨->六合公司屠宰肉食加工业务利润增多。因此公司产业链优势将平滑养殖产业链条不同节点利润的波动。我们预计屠宰业务将贡献2-3亿净利润。

　　3.投资建议

　　我们测算,新希望并购六合后,公司2011年、12年EPS分别为1.18元、1.35元,其中农牧业务贡献分别EPS0.78元、0.89元,投资收益贡献分别为0.40元、0.46元,我们给予"推荐"评级。基于公司农牧产业链一体化优势,利润增长稳定,我们给予30倍PE,民生银行（600016） 贡献投资收益按8倍PE,我们认为公司股价合理价位至少为26元（0.78×30+0.40×8）。目前公司股价在20元附近,有近30%的上涨空间。我们给予强烈推荐评级。

　　（银河证券）

　　塔牌集团（002233）：垄断地位正在迅速增强 “强烈推荐”评级

　　塔牌集团 公司在粤东地区布局合理，占尽先机，市占率将大幅提高，龙头地位不断巩固

　　经过多年经营，公司在粤东地区已形成三点布局，覆盖了粤东的主要区域，目前，公司的三个生产基地：梅州基地、惠州基地和武平基地（福塔），各占总产能三分之一（约400万吨产能），在战略布局上三个基地都有着极为重要的地位。梅州基地覆盖粤东大部分区域，是公司生产、销售水泥的主要地区；惠州基地水泥部分供给珠三角，部分供给粤东，是公司御外攘内，保护粤东市场的重要关口；福建武平基地兼顾粤东市场和福建、江西市场，同时当地大量的石灰石资源为公司未来的资源供给提供了保障。

　　受益于国家和省内政策的大力扶持，粤东水泥需求将保持较高的增长速度公司所在的粤东地区属于广东省较落后地区，受到省内政策支持力度大。去年广东发改委发布《关于促进粤东地区实现"五年大变化"的指导意见》，要求2011年粤东地区城镇化率从目前的56%提高到60%以上。近年来粤东固定资产投资速度保持高位，重点工程项目大量上马，拉动水泥需求迅速增长。

　　就公司所在的梅州地区而言，2011年初召开的省十一届人大四次会议上安排的今年涉及梅州的重点项目有18项，计划投资总额超过55亿元，是近年来省重点项目对梅州扶持力度最大的一年。另外，广东省今年保障房建设将掀起新高潮，将成为拉动公司水泥需求的又一重大因素。

　　淘汰旧线+收紧新线，双重压力下粤东水泥供给量将大量萎缩在全国水泥行业大规模淘汰落后产能的形势下，广东省淘汰力度逐年加大，粤东地区是广东落后产能占比最高的地区，除了公司之外，大多是规模较小，工艺较落后的水泥企业。而公司落后产能占比不到9%，此次淘汰对公司影响很小，公司在粤东地区的市场占有率将有望提高到70%以上。

　　另外，由于新线审批的收紧，广东水泥供给端已被截流。但跟全国平均水平相比，广东水泥产能过剩情况并不严重，同时由于保障落后地区发展以及优先发展大型水泥企业的政策的支持，公司计划中的两条万吨线（约合800万吨水泥产能）将有可能率先通过审批。

　　投资建议：

　　公司在粤东地区的垄断地位正在迅速增强，粤东地区又得到省内政策的大力支持，我们长期看好公司的发展。预测2011-2013年的EPS为0.69元、1.01元和1.37元，目标价17.6元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　公司的主要风险来源于：煤炭成本的波动和落后产能淘汰计划的变动风险；盈利预测低于预期的风险；系统性风险。

　　电广传媒（000917）：明晰主业架构 “买入”评级

　　主业定位有线网络运营与资产管理：长期以来，电广传媒 公司业务涵盖广告、有线网络、影视内容、地产旅游、投资管理等，且背靠湖南广电；至2010年，公司的主营业务收入与毛利中，占比最大的业务来自于广告制作代理。自2011年开始，公司不再代理湖南省内各家媒体的广告经营业务；从大股东处“断奶”之后，公司主业定位于有线网络运营与资产管理业务，主业架构更加明晰。有线网络运营与资产管理业务将成为公司经常性利润项目的最重要支撑与增长点。

　　省网资产整体上市，深度整合释放业绩：通过本次资产重组公司将实现湖南省内除中信国安（000839） 四市一县外的有线网络的深度整合，将完全享有截至2010年底拥有的380万户有线电视网络用户产生的全部收益。深度整合带来的管理效率提升、公司对于增值业务的运营进入推广元年等因素将带来有线网络业务的业绩释放。而公司持续推进的跨区域发展，将为未来进一步做大做强有线网络业务打开新的增长空间。

　　打造四大平台，投资价值待重新审视：公司各项业务经过多年培育后，已逐步形成网络平台、投资平台、文化传媒平台、地产旅游平台的四大平台布局。在有线网络之外，资产管理业务的管理费与提成收入也将形成经常性利润项目，而影视广告业务的平稳增长、主题公园良好的发展势头、酒店业务逐步扭亏都进一步提升公司的盈利能力；公司的投资价值值得重新审视。

　　我们预测公司2011-2013年EPS为1.421、1.600、1.705元，对应当前股价PE分别为17.17、15.25、14.31倍，无论在有线网络子行业还是整个传媒行业都处于估值水平低端。而我们重点采取分部门企业价值估算，对公司给予136.6亿元的估值，对应当前4.06亿的股本，目标价为33.65元。

　　相对于当前24.4元的股价，仍有接近40%的上涨空间。维持对公司“买入”的评级。

　　太钢不锈（000825）：资产的注入预期 首予“买入”评级

　　袁家村铁矿投产和注入预期是2012年的最大看点。袁家村铁矿尽早投产对太钢和吕梁政府均能带来较大的经济效益，我们判断其在2012年中左右全面投产并启动注入程序的可能性较大。（1）若按承诺注入袁家村铁矿不少于35%的股权，那么对公司股价的提升空间在27%-50%（考虑仅注入袁家村铁矿35%股权和集团全部铁矿资产两种不同情景）；（2）若暂不注入，我们判断其销售给公司的关联价格会与旧矿一致，这意味着2012年公司的生铁成本有望同比下降133元/吨，降低的总成本相当于2010年净利润的92%。

　　主业盈利将从2011年秋季开始逐步向好。按照历史规律，热卷和螺纹价格倒挂通常意味着钢价阶段性见底，而目前已经是连续第3周倒挂，这意味着钢价即将企稳回升，保障房在今年11月底之前的全面开工则为该结论提供逻辑支撑；目前不锈钢和普碳热卷的价格比值已经触及金融危机以后的低点，而2010年以来三次触及该低点后，不锈钢相对于普钢的价格比值便会攀升。这些因素将有利于推动公司主营业务短期向好；而从长期来看，我们判断钢铁业仍有望演绎“木乃伊”复活的行情，也会使得公司受益。

　　长期来看费用率存在下降空间。2010年公司研发费用占销售收入的比重为为2.64%，高于其他上市钢企（譬如宝钢、河钢、武钢等）0.66-2.63个百分点；鉴于太钢长期以来高额的研发费用投入并未使得其在技术上取得明显的收益，我们认为该值未来向其他大钢厂均值回归的可能性比较大。管理费用下降1个百分点，盈利增加的幅度将相当于2010年业绩的53.13%。

　　盈利预测

　　预计公司2011-2013年实现全面摊薄EPS分别为0.278元、0.516元、0.575元，同比分别增长15.38%、85.78%、11.36%，对应的吨钢净利分别为158元、294元、327元。

　　估值和投资建议

　　考虑到集团矿业资产的注入预期，我们按2012年14-16倍PE给太钢不锈 定价，对应未来12个月的目标价为7.21元-8.24元，这较2011年7月5日收盘价尚有36.52%-56.02%的空间，我们首次给予“买入”评级。

　　风险

　　（1）矿石的投产进程、注入方案以及矿石关联售价差于预期；（2）钢铁和不锈钢行业景气度恢复状况不达预期；（3）宏观经济波动及贸易摩擦风险。

　　紫江企业（600210）：新业务提供巨大进攻空间 “买入”评级

　　公司主营包装业务盈利稳定，提供了公司股价的安全垫，未来新材料业务，参股大飞机项目提升估值和盈利水平，首次给予“买入”评级，目标价8.64元。

　　公司现有主营包装业务稳健增长，预计未来3年内年均复合增长率有望达到20%，这提供了股价较高的安全边界。公司积极拓展新型薄膜材料，参股大飞机项目，将为公司带来成长动力，提升公司整体盈利和估值水平，未来将是股价上涨的最重要催化剂。房地产业务坐拥稀缺高端别墅，创投业务已上市业务进入收获期，未来项目储备提供惊喜。

　　我们测算公司11-13年每股收益分别为0.48，0.59和0.75元，按照现金流折现和PE估值（行业平均18倍）计算公司包装业务价值每股5.44.元，房地产业务折现价值1.22元，大飞机项目折现价值1.8元，创投项目每股价值0.18元，则公司每股合理价值8.64元，目前股价被明显低估。

　　凭借多年包装和薄膜制造经验，拓展新型薄膜材料领域紫江企业 旗下子公司紫江彩印研发出具有自主知识产权的锂离子电池用铝塑膜，产品部分性能超过国外产品，目前正处于几家大型电池厂商认证阶段，该项业务未来将成为公司新的盈利增长点，预计毛利率将达到35%以上。此外紫江彩印已经研发成功PVDF背材膜的复合工艺并且实现销售，我们保守预测，2011年公司PVDF背材膜的收入将达到1500万元以上，毛利率40%左右。该两项业务未来三年复合增长均有望达到50%以上。同时我们认为公司在成功销售基础上，未来很可能增加对该两项业务的投资。

　　大飞机项目为公司未来腾飞插上翅膀。公司旗下紫江创投参股大飞机项目，飞机制造业是我国高技术产业政策历来支持的对象。从最新的“十二五”规划来看，重点发展以干支线飞机和通用飞机为主的航空设备，做大做强航空产业也赫然在列。飞机制造业，特别是大飞机项目在未来几年将经历飞速的发展。为达成GE公司和中航工业的合作，GE公司首席执行官杰夫·伊梅尔特同意将GE公司现有的非军用航空电子设备全球业务全部整合进入这个合资公司。而中航工业航电系统公司总经理卢广山指出：中航工业将进行民用航空电子业务整合并投入到合资公司中。未来相关资产整合进入合资公司预示紫江企业的投资得到更多的回报。

　　考虑国内和国外市场，则紫江企业2012年参股大飞机项目的净现值合计在25.94亿元，折现到每股价值1.8元。

　　现有包装业务稳健增长，地产项目坐拥稀缺性别墅，创投项目收获颇丰公司现有盈利主要来源包装业务历史盈利情况稳，综合参考现金流折现估值和PE估值方法（行业平均18倍），则公司包装业务每股价值5.44元。

　　公司地产项目坐拥稀缺性别墅，项目土地由于拿地时间早，土地成本较低，项目毛利达到60%以上，销售净利率预期可达30%以上。考虑到销售不确定性，假设项目未来以有5年开发期计算，折现每股价值为1.22元。

　　公司创投业务最新市值为26247.60万元，折合每股价值0.18元，另外还有多个项目进入改制阶段，预计未来也将先后上市。

　　国阳新能（600348）：资产注入进度可能较慢 买入评级

　　公司所在区域上半年煤价同比增长30%左右，但由于公司重点合同煤占销量比重达55%，我们预计公司上半年商品煤综合售价同比增长16%。我们预计公司全年产量同比增长8%至2841万吨，但预计2011年较难完成资产注入。

　　公司产量增幅超出我们的预期，我们上调2011年的每股收益预测至1.32元。基于22倍的2011年目标市盈率，我们将目标价由26.88元上调至28.96元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点..我们预计公司2011年1季度原煤产量707万吨，同比增长14%，综合煤炭售价（不含税）533元/吨，同比增长14%。

　　2011年1季度和2季度，公司采购母公司原煤的价格分别为460元/吨和500元/吨，即2季度环比增长40元/吨。我们预计公司2季度的综合煤炭售价环比增长7.5%或40元/吨至573元/吨；则公司上半年的综合煤炭售价553元/吨，同比增长16%。

　　不包括整合煤矿，公司现有产能3，020万吨/年。公司2010年原煤产量2，621万吨，我们预计公司2011年的原煤产量将同比增长8%至2，841万吨。

　　控股51%的国阳天泰整合产能为510万吨/年，归属于国阳新能 的权益产能为199万吨/年。我们预计国阳天泰的整合资源将在2012年下半年逐渐投产，从2013年开始释放产量。

　　我们认为母公司现有的五矿、新元矿和寺家庄矿最符合注入条件，产能共计1，570万吨/年。此外，我们认为已经政策性破产的三矿未来有可能注入上市公司。

　　但我们预计公司2011年完成资产注入的可能性较小。

　　评级面临的风险..成本增幅超出我们预期。

　　下半年煤价走势低于我们预期。

　　估值

　　截至6月30日，公司2011年的市盈率为18.3倍。基于22倍2011年目标市盈率，我们将目标价由26.88元上调至28.96元，继续维持买入评级。

　　富安娜（002327）：中报业绩超预期 受益毛利率提升 买入评级

　　公布上半年业绩预告修正公告，净利增70-90%，受益毛利率提升

　　公司公布2011年上半年度业绩预告修正公告，中报归属上市公司股东净利润比上年同期增长70-90%，达8123.6-9079.3万元，每股收益为0.78-0.87元。此增速超过了一季报中预计的30-50%，也远超市场预期。

　　70- 90%的业绩增速，主要受益于三个方面：一是公司销售情况较为理想。二是，公司准确预测了原材料价格走势，适当增加了低价原材料备货量，有效控制了成本；同时，得益于艺术家纺定位享有定价权，春夏产品价格较去年同期有所提高，且公司减少打折力度（终端平均折扣从7折提高到8折），导致毛利率同比大幅提升。三是，公司继续严格控制支出，管理费用和营销费用控制得当。

　　秋冬订货会锁定下半年高增长，外延扩张保持400多家增速

　　6月结束的2011年秋冬订货会情况喜人，预计订货金额同比增长50-60%，其中价格同比增15-20%（和去年年底实际销售价格环比基本持平），量增40%左右，锁定下半年高增长。

　　外延增长方面，2010年门店增幅约30%，11年将保持目前较快的渠道扩张步伐（年增400多家终端网点），落实募投项目以“跑马圈地”抢占市场，同时加强加盟渠道的建设，以便更好地实现渠道在二三线城市的下沉。

　　原料价格预判能力突出，ERP系统和设计能力奠定长远发展基石

　　公司采购部门对原料价格预判较为准确，大量坯布储备是在2010年9月棉花价格飞涨前完成的，11年一季度基本没有进行采购。公司认为未来棉花价格大概率会在1.98-2.4万/吨之间波动，若棉价下跌到2.1万/吨以下，公司将考虑大量采购坯布。

　　公司ERP采用的是德国SAP系统，其产品结构分析能做到促销实施后立刻计算出单个门店的毛利率变动，有效帮助公司实现对终端的掌控。此外，公司极其重视产品设计，研发支出占收入比重10年提高到1.81%，今后有望进一步提升。设计团队共有100多人，每年去欧洲出访采风，力求产品设计充满艺术气息、倡导个性化生活方式。同时，新一届订货会可以看到，公司正在做宽产品线，向整体家纺发展，计划未来成长为家居用品商。

　　全年高增长无忧，维持“买入”评级

　　公司下半年收入由订货会锁定在50-60%的增速；而毛利率因低价备料控制成本、且产品终端价格具备一定的刚性（即很难随棉花价格的下跌而大幅降价）有望维持高位，2H11净利润增速有望超过60%。外加上半年净利增70-90%，理论上全年可实现60%以上的净利增速。考虑到订货会中直营渠道订货若因市场情况不好不能结算为收入的风险，我们预计11年净利增57%，上调11-13年EPS为1.50元、2.13元和2.88元，上调目标价为52.50元，重申“买入”评级。

　　金地集团（600383）：销售弹性好 估值吸引强 买入评级

　　金地上半年签约金额超百亿，同比接近翻番；三季度开始，金地推盘进入高峰期，在理性定价、走量为主的销售策略指导下，其良好的销售弹性也将表现出来，并成为股价催化剂。我们看好行业龙头在淡市中的行业集中度提升趋势，金地2011年动态市盈率8.5倍，估值优势突出。我们重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　根据中房信集团的上半年房企销售榜单，金地上半年签约金额同比大幅增长约91%至105亿元。公司上半年新推盘量占到全年总计划的3成左右，去化率约为6成。

　　预计公司下半年新推盘量将达到200多万平米，是上半年的2倍，而三季度则是年度推盘高峰；在理性定价、走量为主的销售策略指导下，公司完成年初制定的400亿销售目标仍有希望。

　　至6月末，粗略估计公司预收帐款约290多亿元，可以锁定我们2011年开发类业务预测收入的100%和2012年预测收入的10%以上，锁定率较高。

　　公司近期拟收购港股至祥置业是其贯彻“一体两翼”发展战略的重要举措，如收购成功，将对公司构造商业地产和建设海外融资平台起到重要作用。

　　评级面临的风险因素

　　中高端楼盘去化率达不到预期。

　　估值.金地集团 下半年销售弹性较大，三季度的环比增长值得期待；而从一体两翼的战略布局中我们也看到公司核心竞争力的逐步建立。公司2011年动态市盈率仅为8.5倍，NAV折价率35%，估值优势明显，我们重申买入评级。

　　通策医疗（600763）：金口银牙塑通策 买入投资评级

　　民营资本引入医院的专科特点和政策机遇：口腔和眼科、妇幼保健一样，是最可能最先引入民营资本的医学领域，这和口腔科的独立性强、收入占比低等特性有关。公立医院改革政策多次提到鼓励社会资本进入医疗服务领域，这给公司未来并购业务提供了很好的支持。大型口腔专科医院的发展形式与我国经济发展趋势是相匹配的，公司抢占这一市场的先机，必将分享趋势带来的硕果。

　　立足口腔这一小专科的大市场：公司业务仍然以口腔专科为主，2010年医疗服务收入2.4亿元，占营收总额99.23%，我们预计中国口腔市场容量至少达100亿以上，发达国家如美国口腔市场达到4000亿美元，中国市场的发展潜力巨大。公司近三年营收增长率分别是52.24%，36.02%和28.19%，净利润增长率分别是52.48%，44.33%和121.81%，作为A股市场上一家致力于口腔医疗服务并有所建树的公司，正在分享口腔市场的增长。

　　明星医院支撑，开拓妇幼保健新领域：公司立足口腔，以杭州口腔医院为核心，“新建+收购“的双品牌扩张模式运作，辐射浙江省，逐步向省外扩张。2011年，公司与昆明妇幼保健院合作成立昆明呈贡新院，充分利用昆明妇幼保健院的优质医疗资源和品牌效应，开拓妇幼保健新领域，打造医疗服务系统化工程。

　　五大事业部分工协作：金融事业部通过产业基金的运作，为公司提供超额业绩收益，降低管理成本，增厚公司业绩。不动产事业部将为公司不动产资产保值增值，提高公司在医院不动产资源管理方面的竞争力。

　　风险提示：公司主要通过收购口腔医院的方式来进行扩张，在快速扩张和并购的过程中，可能存在收购医院管理不善、整合不力导致收购失败的风险。

　　盈利预测及估值分析。预计公司未来三年的营业收入分别为3.10，4.00和5.21亿元；公司净利润分别为0.76，1.08和1.49亿元；摊薄后每股收益分别为0.473，0.673和0.929元。予45-50倍市盈率，按照公司2011年的盈利预期，公司的合理价值区间在21.28-23.65元。公司目前股价17.72元，首次给予“买入“评级。

　　康美药业（600518）：将步入新增长的收获期 买入评级

　　定西是中药材产业链上又一成功布点。公司最近收购的甘肃定西项目包括中药饮片及药材提取生产基地以及仓储物流和交易中心。定西作为“千年药乡”，是当归、党参、黄芪等道地药材的主产区。我们分析认为，由于该地是道地药材传统种植区之一，预期公司建造此项目后可以更深入了解到该地区的药材产新情况，借助这一优势未来可能会进行一部分西北地区个别品种的大宗中药材贸易，而定西饮片厂也可以因地制宜进行当地的大品种的单品种提取。

　　中药企业建立上游基地符合产业政策。近年来中药材价格持续上涨，最近价格都处于历史高位，追高后亏损的药材商会逐步出现。我们认为近年下游原材料价格的急剧上涨可能会影响到中成药企业集中度得提升。工信部5月份也在“2011年度中药材生产扶持项目”中明确表示，要以常用中药材品种为重点对象，围绕中药大品种紧缺原料药材的生产，以及中药注射剂、中药基本药物和创新重要产品的支撑性原料药材的生产，大力扶持中药材生产基地，公司目前的战略布局完全符合国家产业政策方向。

　　毫州市场整合初现端倪，明年有望收取3%交易费用。交易额从公开资料上看约为20亿左右，由于该市场以贵细药材交易为主，交易金额远远超过20亿。亳州的收入主要依靠租金、铺位销售增值，亳州市场原有容量太小，公司希望可以通过引入外部贸易商以提升市场地位。我们预计今年会产生一部分收入。其次收入中还包括管理费用的收取。我们预计管理费用率有望实现3%。此外公司在完成市场整合后将花更多时间做信息平台，整合已经收购的市场的资源，对数据进行对接和挖掘。

　　新开河品牌红参产业将成为公司另一利润增长点。去年新开河实现了9000多万元的销售收入，今年一季度已经完成了近8000万的销售收入，11年全年我们预计红参可以轻松实现2亿元销售收入，公司今年来一直在进行渠道的整理，考虑到新开河和韩国高丽参之间的价差，我们认为渠道理顺后公司将会在未来几年内逐步将人参的价值回归到合理水平，基于品牌红参对于原材料的要求，公司将加大对于种植户的管理，希望能进一步改善原材料的品质。我们预期依托新开河这一国内红参唯一品牌，新开河系列产品在未来的3-5年内有望实现10亿左右的销售收入投资建议:公司各块业务进展良性，中报预计会有40%的增长，我们认为公司的业绩基本符合之前预期，预计11年的主业可以达到0.52元，预测12-13年的每股收益分别为0.67元和0.92元，我们将持续跟踪新开河和市场利润情况，维持公司“买入”的投资评级，目标价18.20元。

　　蓝色光标（300058）：内生增长与外延扩张并举 买入评级

　　投资逻辑

　　内生性增长享受公关良好景气及汽车、消费品业对整合营销持续投入:公司现有内生增长的空间主要在于继续分享公关及整合营销行业成长的景气度，以及所服务的客户行业对于整合营销投入的持续增加、服务延伸所涉及的新服务类型的快速成长。在经济转型与消费升级的背景下，未来三年公关行业有望维持年均20-25%良好的增长势头，而行业市场的热点仍将紧随大众消费升级周期演变。公司来自汽车与消费品行业的收入近几年高速增长与这两个行业景气度高企有关；广告先行、公关随后带来的良好机遇，以及对于整合营销的持续投入，使得公司所服务的汽车与消费品行业收入有望加速增长。对于互联网行业加大布局，则优化了泛IT业的客户结构。

　　外延扩张完善产业链布局并推进“行业拓展、服务延伸”战略:公司大力推进外延式扩张，旨在完成广告、公关、DM、活动展览子行业的产业链布局，转型整合营销传播集团；而在“行业拓展、服务延伸”两个层面，目前公司则着重寻找成长潜力较大的行业与服务类别优先布局，以分享整合营销市场中高速成长的行业与服务类别的收益，进一步提升公司的业绩增速。在不断实现外延式扩张的同时，保障净利润的高速增长。

　　股权激励稳定现有经营团队，保障公司核心竞争力:公司拥有富有行业经验的管理层、规范的运营架构、高效的信息管理系统，管理和人才优势是其持续居于业内领先水平的核心竞争力。公司的股权激励措施有利于稳定现有经营团队，保证管理与执行优势，在外延式扩张大力推进的过程中，实现管理输出，使得并购公司能够在业绩承诺期之后，在业务上形成良好的协同效应。

　　投资建议

　　由于目前公司停牌推进的并购项目尚未公告，我们暂不将该项目纳入盈利预测，仅从内生性增长角度出发，预测2011-2013年EPS为0.781、0.989、1.279元，对应停牌前股价PE分别为40、32、25倍，我们看好公司通过持续性的并购孵化不断完善产业链，做大做强的战略路径，及其良好的内生性增长趋势；维持对公司“买入”的投资评级。

　　万科A（000002）：具有逆势扩张实力 维持买入评级

　　事件

　　公司6月份实现销售面积112.8万平方米，销售金额132.3亿元，分别比10年同期增长31.7%和50.8%，环比上月上升39%和47%；销售均价为11123元/平方米，环比上升5.4%，同比上升14.6%。5月新增项目4个，增加权益建筑面积109.6万平米。

　　评论

　　销售为2月以来最佳，符合预期:6月份实现销售面积112.8万平方米，销售金额132.3亿元，创2月以来最高，符合我们预期。6月销售面积和金额分别比10年同期增长31.7%和50.8%，环比上月上升39%和47%。6月增幅较大主要是由于6月公司加大了推盘量，7、8月份预计推盘将有所减缓，因为7、8月份是传统淡季，并且6月推盘高峰后，部分地区的项目需要一段时间再蓄客以保证推出项目能够顺利销售。

　　上半年房企销售金额排行榜第一位:7月1日，中国房产信息集团联合中国房地产测评中心共同发布2011年上半年房地产企业销售排行榜，公司位于金额榜第一位，面积榜第二位。公司能够取得较好的销售成绩一方面得益于较为灵活的定价策略，另一方面也是公司推盘结构较为科学。上半年公司销售均价基本与去年持平，而其他上榜房企销售均价均有10%~40%的涨幅；从中国指数研究院发布的主要城市销售榜单看，公司上榜项目主要位于一线城市郊区和二三线城市。

　　拿地略有提速:6月公司新增项目4个，同时参与旧改项目一个，增加权益建筑面积109.6万平米，平均楼面价2080元/平米。新增项目规模较5月环比增加了899%，同比去年6月增加了60%，拿地略有提速。新增项目合计需承担地价款23亿元，低于6月销售金额132.3亿元，项目楼面价也较低，公司在拿地上仍然是比较谨慎的。

　　看好龙头公司逆势扩张能力:从销售情况看，上半年销售排行榜居前列且与去年可比的19家房地产公司中，销售增幅在50%以上的有13个，占比68%。我们认为龙头公司具有逆势扩张的能力:一方面调控使得自住成为主要的购房需求，对品牌和品质的要求更高；另一方面，龙头公司在推盘结构和推盘时机上把握的更好，产品更符合市场需求，有利于抢占市场；第三，龙头公司规模较大，开发经验也更为丰富，抗风险性更强，调控背景下有机会通过并购逆势扩张。

　　投资建议

　　预计公司11-13年每股收益分别为0.85、1.01和1.28元，动态市盈率为10.2、8.6和6.8倍，在同行业公司中具有一定吸引力。考虑公司销售增速较高，具有逆势扩张实力，维持公司买入评级。

　　青岛啤酒（600600）：量价齐升保证公司业绩较快增长 买入评级

　　结论与建议:

　　我们认为啤酒行业经过大规模的合并重组之后，有利于公司议价能力的提高，下半年有望继续提价5%-10%，利润空间得到保证。同时，新建产能的陆续投产，成为近2年业绩快速增长的主要动力。2011、2012年的PE分别为23.8倍和19.1倍，维持买入的投资建议。

　　公司2011年一季度净利润同比增长38.21%，净利润率同比提高0.7个百分点，主要是啤酒行业近几年经过大规模整合之后，产业集中度不断以高，2010年全国前四大啤酒企业的市场份额已近60%，其中青岛啤酒 的市场份额达到14.2%，公司的议价能力大大增强。

　　产品价格及成本方面:虽然2010年11月以来，大麦进口价格持续攀升，至2011年5月已达到347美元/吨，同比增长53%。但是面对成本的上升，公司不断提高产品价格。继2011年初公司将高端产品提价5%之后，4月起公司又将部分主品牌产品提价5%，估计可以占到总销售量的20%-30%。预计2011下半年整个啤酒行业部分产品有望再提价5%-10%。

　　考虑到大麦在公司的成本占比在12%左右，所以我们认为目前产品价格的提高基本可以覆盖其成本的上升，预计2011年、2012年公司的毛利率水平将继续保持在43%-44%。

　　产能扩张方面:2011年公司的二厂、上海、石家庄项目将陆续投产，另外福州项目的一期、珠海项目的一期也将在下半年投产，预计届时将有约120万千升的自有产能得到释放，再考虑嘉禾和新银麦的全年贡献，预计2011年公司的总产量将同比增长15%。2012年，扬州、新安江、武威、揭阳都将完成一期阶段的投产，预计总产能将增加150万千升，2012年总产量将同比增长15%左右。至2013年公司总产能将突破1000万千升。

　　预计2011、2012年将分别实现净利润19.34亿元和24.15亿元，同比分别增长27.2%和24.84%，对应EPS分别为1.432元和1.787元。目前股价对应的2011、2012年的PE分别为23.8倍和19.1倍，维持买入的投资建议。

　　（群益证券）

　　宁波华翔（002048）：内外延同时发力 “强烈推荐”评级

　　依托中高端客户，占领市场高点。公司主要客户是上海大众、一汽大众、天津丰田、上海汽车（600104） 产量约占国内轿车市场28%以上份额。

　　尤其是公司的两大客户上海大众和一汽大众，占公司2010年收入的41.94%。座椅业务有望突破，盈利能力将提升。公司2010年4月募集资金1.2亿引进两条座椅头枕、坐垫生产线，设计总产能为15万套/年，达产后预计年收入1.86亿，利润3372万，利润率高达18%。

　　座椅在内外饰件中占比达到50%，净利润在15%以上。我们预计今年座椅将会开始接受订单，为公司打开新的增长点。

　　近期诸多利好集中公布，有利于维护公司股价稳定。我们认为参股公司佛吉亚业务范围扩大对公司2011年中报和年报业绩形成较大利好。另外2亿元回购彰显公司管理层对公司未来发展充满信心。参股公司一汽富奥即将上市和国际并购有望取得突破，将成为公司股价上涨的催化剂。

　　盈利预测：公司2011/12/13年EPS分别为1.01元/1.34元/1.76元，目前对应的股价为12.02元（2011.7.01），2011/2012PE分别为11.9X和8.9X，处于历史较低水平。横向比较其它汽车零部件公司的估值水平，我们认为宁波华翔 的估值水平处于行业中下游，具有安全边际。我们给予公司2011年15倍的PE，公司2011年的价格为15.15元，因此我们给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：原材料、人工成本大幅上涨以及汽车销量增速严重下滑将会对公司产生不利影响。

　　烽火通信（600498） :受益光纤网络建设，业绩增长有保证

　　我们认为随着电信运营商的招标和集采逐渐展开，公司今年业绩增幅在一季度创下低点后将逐季度上升（一季报公司净利润同比增长11.17%），最主要增长动力来自于光接入设备市场的快速增长，预测2011年全年收入和净利润增长19.1%及20.9%，2011年2013年EPS分别为1.03元、1.22元和1.41元。

　　公司未来的增长点主要集中在几方面:第一，国内运营商市场传输、接入设备，和光纤光缆等传统领域的增长，其中光接入设备市场增长潜力依然较大；第二，ODN和家庭网关产品的快速增长；第三，大力开拓的行业网市场；第四，国际市场的开拓，主要是光纤产品的出口增长。

　　我们认为，国内光纤宽带网络建设由于政府支持、运营商积极推进，将带动光通信设备行业的高景气还将持续，而烽火通信作为国内光通信设备行业的龙头上市公司将成为最直接的受益者。我们看好烽火的发展前景，其短期估值由于近期随大盘调整已处于历史上估值区间的低位，对应2011-2013年PE仅为25.5倍、21.5倍和18.7倍，未来估值存在修复空间，给予"增持"评级，6个月目标价33.00元（目标PE为32倍），股价驱动因素为运营商招标大规模展开，业绩逐季度向上。

　　（中信建投证券 戴春荣）

　　浙江医药（600216） :启动增发，谋求医药板块崛起

　　投资建议

　　公司目前市值与行业地位明显不符:公司目前市值141亿元，去年净利润11亿元，与公司三大业务板块竞争对手的情况比较来看:（1）维生素新和成（002001） ，市值214亿元，去年净利润11亿元；（2）制剂恒瑞医药（600276） ，市值336亿元，净利润7亿元；（3）特色原料药海正药业（600267） ，市值194亿元，去年净利润3.6亿元。公司维生素实力领先、制剂的创新药研发实力强大、特色原料药方面是诺华的最佳合作伙伴，因此公司有条件、有潜力在三大业务板块做强做大。通过比较分析看，公司目前的市值并没有反应出这部分成长的潜力，明显低估。

　　公司分业务盈利预测与估值:公司去年EPS约为2.50元，我们估计其中维生素贡献约2.20元，医药板块贡献约0.30元。（1）考虑今年维生素至少10%的增长，目前在涨价上行周期中，给予15倍估值，合理价格为36.3元；（2）考虑医药板块至少30%的增长，给予30倍估值，合理价格为11.7元；综合而言合理目标价48元，还有50%以上的上涨空间，维持"买入"评级。

　　风险提示:制剂销售、特色原料药出口要依赖于增发项目达产，时间上暂不确定；制剂销售、特色原料药出口具体执行策略尚需进一步观察研究；维生素价格波动对利润的影响。对于制剂和原料具体品种的前景和市场空间分析，请见我们后续的深度研究报告。（国金证券 李敬雷 黄挺）

　　友阿股份（002277）：行权业绩条件较为保守 买入评级

　　股权激励计划行权业绩条件较为保守。公司激励方案中财务考核指标主要是以加权平均净资产收益率10%与净利润符合增长率20%。净资产收益率与净利润的指标均以扣除非经常性损益后的净利润与不扣除非经常性损益后的净利润二者孰低者作为计算依据。我们认为该草案中净利润复合增长率达到20%以上的行权条件较为保守，低于我们预计的净利润符合增长率达到30%的水平。我们认为在公司原有门店保持较快同店增速和外延扩张项目顺利推进的基础上，公司业绩达到行权条件的可能性较高。

　　股权激励有助于公司业绩释放。本次公告的激励对象共35人，以公司的董事、高级管理人员为主，其期权数量占授予总量的63.9%，其中大股东胡子敬占20.83%。；包括店长在内的中层管理员工的期权占比为36.1%。我们认为良好的业绩成长能力是提升公司估值水平和促进公司股价上涨的基本保证。此次股权激励有助于激发管理层的积极性，提升管理水平，从而使股东和管理层的利益更加一致，助推公司未来的业绩释放动力。

　　投资建议。维持对公司2011年、2012年的EPS分别为0.86元和1.28元的盈利预测，对应的动态PE分别为25倍和17倍，给予“买入”评级。

　　风险因素。1、新开奥特莱斯项目经营情况低于预期。2、天津住宅部分结算时间和结算比例的不确定性。3、新门店扩张带来的短期业绩风险。4、长沙商业环境竞争程度超过预期。

　　康力电梯（002367）：受益保障房成长性确定 增持

　　作为民族品牌代表，公司份额有进一步上升空间:作为我国对外开放最早的行业，电梯行业经历了八大国企品牌全军覆没，经历了上世纪90年代后民族电梯品牌通过零部件和中低速整机进行绝地反击、目前已获得25%左右市场份额的跌宕历史。在可预见的未来，电梯需求95%以上仍为中低速，这有利于民族品牌进一步壮大，公司作为民族品牌龙头，市场份额将进一步上升。

　　主要市场在二三线城市，受地产调控影响小:公司项目绝大部分在二三线城市，尤以三线为主，受地产调控影响小。根据国泰君安地产小组研究成果，一手房销量年初至今整体同比下滑14%，其中一线城市下滑5%，二线城市下滑19%，三线城市上升4%。

　　产品性价比高，明显受益保障房建设:预计11年1000万套保障房将带动近10万台电梯需求，占10年行业总需求约1/3；十二五3600万套保障房将带动近36万台电梯需求。公司产品性价比与保障房的定位吻合，目前已经在南昌、福州、郑州、东莞获得了保障房订单股权激励方案显示较为确定的高成长性:行权条件要求未来三年扣非后净利润同比增长30%。

　　其他亮点:订单充足，管理层实干，地处产业集群优势明显的长三角盈利预测与投资建议:考虑毛利率下滑，预计11-13年EPS分别为0.65、0.86、1.15元，目标价20元，相当于11年30倍PE，增持。

　　风险因素:股权激励方案尚未获批，短期股价上涨有压力；毛利率下滑的风险。