商业银行融资热潮再次袭来 发债就像抢钱

　　继2010年银行股权融资潮后，2011年商业银行融资热潮再次袭来，这次是发债。四大国有商业银行在今年都采取发行次级债的方式来补充附属资本。

　　商业银行去年通过大规模的股权融资补充了核心资本。数据显示，16家上市银行去年通过IPO、增发和配 股分别募集资金889亿元、436亿元和1346亿元。截至今年一季度末，上市银行的资本充足率平均为11.83%，核心资本充足率平均为9.36%。

　　数据显示，目前中国商业银行次级债存量为5533.7亿元，共94只，到期主要集中在2013年-2015年以及2019年后。不过，各家银行的次级债在银行总资本中占比较小，还有较大的增长空间。

　　根据测算，未来工商银行、浦发银行、兴业银行、招商银行、中信银行等多家上市商业银行均存在次级债发行空间。预计光大银行在完成股权融资后，发行次级债补充附属资本的计划也将提上议事日程。按照今年一季度商业银行资本充足率计算，理论上16家上市商业银行未来次级债发行空间将在2400亿元左右。

　　但是，债券融资成本正在节节攀升。

　　发债利率其实不高

　　银监会明确指出商业银行表内外杠杆率不得低于4%。新的《商业银行杠杆率管理办法》意味着对商业银行的四大监管标准，即资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性的实施细则开始逐步“落地”。同时，在股市一度萎靡的上半年，再伸手从股市上融资已不再具有现实的可能性。次级债成为银行“看好”的资本补充方式。

　　浙江泰隆商业银行6月29日薄记建档发行的10年期次级债利率飙升至7.30%。较一个月前成都银行10年期次级债票面利率上行30个基点。10年期单利7.30%的利率意味着累计付息成本占融资金额的73%。该利率同时超过6.4%的1年期贷款基准利率，甚至还超过了6.8%的5年期贷款利率。

　　尽管用这么高的票面利率发行长债，但多数受访的银行业人士均认为，银行这个利率发债，依然值！

　　首要原因是钱紧，缺钱！货币市场流动性指标利率7天质押式回购加权平均利率6月初以来逐级上移。6月23日这一指标升至9.05%，创2007年10月26日以来的最高。需要说明的是，当时飙涨的利率是因为中国石油IPO对拆借市场的短期冲击。若扣除这一影响，当前时间段内的利率均值则是1999年这一指标有记录以来的最高。

　　目前基准利率的风向标1年期央票利率已经高出1年期定存利率约25个基点。尽管业内大多数人认为6月CPI将迎来顶点，但这并不意味着通胀预期的降低。加息预期挥之不去，而银行资金面疲于应付监管考核，令商业银行发行次级债量价齐升。

　　对于长久期的次级债，对基准利率以及远期通胀预期较为敏感。假设基准利率上行25个基点，经分析师测算的发债年息还将上行16个基点于是银行争相发债。

　　在许多分析人士看来，从融资成本的角度来说，目前并非发债的好时机。但是，银监会的新资本监管方案已箭在弦上，商业银行不得不面对更严格的资本充足率要求。“目前发债的就像是抢钱啊。”一位评级公司分析师对记者感叹。

　　确实，在紧缩背景下市场上的资金是有限的，前面的融多了后来的只能少融，在大家都面临资本压力的情况下，融资能早则早。而一些小银行近几年往往扩张更快，因而也面临着更迫切的融资需求。

　　对于节节攀高的银行发债利率，多位银行业人士认为并不算高。“目前，长期通胀预期难以消除，而长期债务百分之七点几的利率不能算高，”一位银行业人士表示，而且，次级债是用于补充资本的，其成本高不高也不是单单看银行能不能获得更高的贷款收益率，而是要看银行的资本回报率。

　　作者：叶兰娣 (来源：证券市场周刊)