货币收紧民企最痛 7月PMI或继续小幅回落

　　上半年数据出炉，除了聚焦点最多的GDP、CPI外，广大制造企业更关注PMI指数。

　　中国物流与采购联合会数据显示，制造业PMI已经连续3个月回落，逼近50%的荣枯分水岭。

　　PMI即采购经理人指数，作为经济监测的先行指标，它在一定程度上反映经济的总体态势。PMI指数与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP几个月。

　　时隔一年，宏观经济运行和调控再度来到“微妙”时点。去年5月至7月，在地产调控、清理地方融资平台等调控措施的叠加影响下，我国制造业PMI同样连续三个月下滑，并一度引发经济放缓的担忧。但三季度后，经济出现强劲反弹，担忧情绪随之消退。然而今年6月PMI回落至50.9%，降幅比去年年中更甚，创2009年3月以来新低。由于季节性因素影响，7月PMI可能继续小幅回落。

　　中小企业面临的困难更为明显。5月以来，小型制造业企业PMI以及主要分项指数均回落到50%以下，低于大型和中型企业。这进一步表明，当前的经济放缓体现出结构性特点。一方面，世界主要经济体仍处于缓慢复苏轨道中，我国固定资产投资居于高位，消费等相关行业需求趋稳，这决定了当前经济形势与2008年国际金融危机时有着本质区别，未来回落空间有限。另一方面，中小企业在银根紧缩、成本上升、汇率升值等因素的综合作用下，部分行业的困难程度甚至不亚于金融危机时期。

　　货币政策收紧，意在应对通货膨胀。但是，在这个明确的目标之下，我们也看到，不少中小企业正面临资金链断裂的危险。“民企的挣扎暗藏祸根。”著名经济趋势研究经济专家时寒冰在新书《经济大棋局，我们怎么办》中对此忧心忡忡。

　　货币收紧，为何民企最痛？被大多数人认可的一个原理是： 通货膨胀是一种货币现象，货币超发，信贷大量投放，必然导致通货膨胀。信贷主要流向了各级政府主导的庞大的投资项目和国有企业，民企得到的信贷支持很少，一旦货币政策收紧，最先断掉的往往却是民营企业的信贷，从而，使民企成为紧缩政策的最直接受伤者。货币政策的双刃剑特点，如此鲜明地体现出来。

　　在此背景下，宏观调控走向引人注目。物流与采购联合会数据显示，6月购进价格指数降至56.7%，环比回落3.6个百分点，显示输入型通胀压力有所降低。但由于国内食品价格仍处于高位，CPI涨幅尚未出现向下拐点。这就决定宏观调控不可能在年中发生趋势性改变，尤其是货币政策转向的可能性很小。