沪指跌1.63%失守2500点 水泥板块跌幅居前

　　内忧外患影响，今日两市全线大幅低开并震荡走低，沪指跌破2500点，市场呈普跌格局，避险情绪上升。沪指在跌破2500点后未能组织起有效的反弹。截至午盘，沪指报2486.99点，跌幅为1.63%，成交299.7亿；深成指报11018.4点，跌幅为1.87%，成交268.6亿。板块方面，仅黄金概

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• 广发证券

念股飘红，水泥板块、稀土永磁、船舶制造、水利建设跌幅居前。

　　机构解读：

　　广发证券（000776）：2600点附近仍是底部区域，下跌的极限在2400点。四季度比三季度积极一些：通胀回落，压制估值的因素逐步消退，市场存在波段机会；盈利下调风险在三季度显著释放，对盈利下调的担忧有所降低；市场趋势性机会需等待经济增长新动力出现，目前并不明确；QE3如推出将是市场的中期风险点，因为美联储此前表态若经济复苏继续不理想，可能实施QE3，这可能给我国通胀带来新的风险，进而影响政策与实体经济运行。

　　中金公司：存准基准扩大的影响打压股市下行，资金面紧张仍是抑制当前股市最核心的因素。从短期看资金面，未来两周公开市场到期量较大，且9月存准基准调整的实际冲击还未完全体现，因此市场资金面或有短期改善。从中期看资金面，我们预计年内市场资金面状况将持续紧张。从影响流动性的其他因素看，由于经济还未出现显著下滑，距离政策实际放松的时间点仍有较长距离。本周报对半年报做了一定的归纳与分析。结合上半年的盈利状况以及全年市场一致预期，我们认为 2011年全年盈利增速将进一步下调至 20%左右。从行业来看，电信服务、零售、纺织服装、食品饮料等行业上半年盈利增长较快且超出预期。

　　历史数据显示：秋季常是股市陷阱

　　九月初的A股市场已出现下跌的迹象，而历史统计显示，秋季，常是股市的陷阱。

　　分析股市运行的方法数不胜数，但其中时间上的季节性方法，则是最简单也是最值得投资者关注的方法之一。这一方法首先要承认股市的运行在时间上是有周期性的，而这种周期往往建立在统计的基础之上。

　　从1998年到2010年的连续13年数据显示，A股有非常显著的规律。那就是每年的11月到次年的5月份月底都是市场收益较好的时期，而此外的月份收益率比较差。每年的8月份、9月份、10月份的平均收益最差，表现为负的平均收益，形成所谓“秋季效应”。

　　当认识到股市的时间运行规律后，投资者就可以将每年秋季附近的月份（8月份、9月份、10月份）看做为高风险时期，如果选择空仓休息，避开这个高风险期，长期坚持这样简单的投资策略，可以获得较满意的超额收益率。

　　统计显示，从1998年以来，用这种方法可以在95%以上的个股上获得正的超额收益（相对一直持有的策略），平均超额收益超过了650%。其中每年休息5个月的策略比每年休息3个月的策略能获得更大的平均超额收益。

　　虽然依据统计规律形成的策略不会100%的成功，总数会有反例的存在，但是长期的坚持将会带来较大的胜算和显著的超额收益。事实上，市场上没有任何一种投资方法是100%都成功的策略，投资大师们所使用的方法也不会有100%的成功率。因此，坚持这个方法的时间越长，获得超额收益的概率越大，平均超额收益更高。

　　股市吸引力在下降

　　流动性的宏观观察

　　与7月相比，8月银行间资金供求并没有发生明显变化。尽管央行明显加大了公开市场的投放力度，但是，从利率互换利差继续低位来看，资金面的紧张程度仍难言放松。

　　通胀和货币供给的拐点很可能到来：一者，翘尾因素后续贡献将大幅下降；二者，随着地产调控的见效，国内以围绕地产投资为主线的增长方式将逐步从量变过度到质变。随着投资的放缓，库存增速在2季度见顶后，逐步回落也将会舒缓通胀的压力。

　　扩大存准缴存范围并不是继续全面从紧的信号，而是加强央行调控效率，后续定向宽松下，存款准备金率可能会调降。

　　市场存量资金观察

　　场内存量资金：根据银河证券全市场保证金余额测算，当前市场保证金余额虽然仍处于底部区域，但是，随着8月市场的剧烈波动而明显活跃，可以明显地看到有资金在逢低建仓。

　　场外存量资金：虽然场内资金已经开始活跃，但是活化的居民资金进入股市的可能仍小，而是进入其他如理财产品，民间借贷等领域。但是，随着收益率要求的提高，理财产品的火爆也难也持续。而从构成M2的“其他存款”部分在7月份已经触底企稳，但在8月份的市场剧烈动荡下，估计此数据仍难言反转；保险存量资金在8月进场明显，是稳定金融类股票的重要力量；债市收益率拐点料近，艰难时刻将过。

　　市场增量资金观察

　　市况低迷下，8月新基金和券商理财产品发行量都较7月有所回落；8月信托产品的扩张态势也继续回落，证券投资信托发行量占比创历史新低；8月非基金新开户数量比7月略升。

　　8月市场IPO和再融资规模较7月份下降20%，但限售股解禁从而减持规模较7月上升。市场整体增量资金仍处于供不应求状态。

　　市场内资金流向观察

　　在场内增量资金未明显增加前提下，资金再次选择了中小板和创业板作为攻击的对象，而以沪深300为代表的大盘股市值比重在7月企稳后再现下降通道。尽管金融类的流通市值占比在8月没有继续其下降趋势，成为稳定大盘的中坚力量，但是，资金整体流向上仍然以中小盘为主。

　　本月除了金融类受到青睐外，稳定类的板块在当前的调整震荡中继续受追捧，而周期类的占比则继续回落，资金求稳避险的情绪浓重。