高通胀时代的泛资源投资

　　上周，A股好不容易聚集起来的做多氛围，在美联储OT（扭转操作）所引发的全球市场恐慌面前，化为乌有，周五上证指数一度下探至2400点的阶段新低。在外围股市一片狼藉，和国内通胀居高不下的双重压力下，现阶段投资将何去何从？

　　8月份CPI同比涨幅是6.2%，相比7月份

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　　此外我们观察到，9月份汇丰中国PMI预览指数降至49.4，低于50这条均衡线。同时，该月的新增贷款也被传言将大幅缩水，种种迹象似乎表明，中国经济活力正在消退。但是，对经济增长中枢的回落我们应该有理性认识，不必过度恐慌，实际上中国经济总量仍然在增长，只是增速已经放缓。

　　那么，通胀见顶是否将预示着股市见底呢？从最近股市的震荡来看，市场对通胀的恐慌情绪正在得到缓和，上周的行情很大程度上在于受到美联储“扭转操作”的意外冲击。

　　我们更倾向于认为A股目前已经进入底部区间，但短期的波动难以判断。以往的规律是：经济高位回落时，通胀还会滞后上升，货币持续紧缩，资金面持续紧张，因此市场下跌；随后，经济进入回落中后阶段，通胀开始高位回落，资金面逐渐宽松，此时市场可能还会由于基本面的恶化而继续下跌，但已经进入底部区域；周期继续向前，经济开始筑底，通胀继续回落，资金面持续宽松，市场开始迎来回升。

　　市场筑底需要一个过程，而从板块选择来看，我们认为下半年的投资机会可能体现在以下行业：以价格为指挥棒，追寻价格反弹的资源行业，尤其是那些身处价格管制，取消管制后价格上行空间较大的行业，如煤炭、农产品；以大众消费为中心，具有市场领导地位的消费品牌，体现在家电、汽车、食品等领域；供给不足、处于发展初期阶段的行业，如医药行业、教育产业、老年人产业等；符合国家政策大方向的产业如节能减排、军工、能源安全等在中国经济增长速度放缓、全球通胀的大背景下，我们对于消费类行业尤其青睐。首先我们国家面临经济转型，经济转型必然需要消费作为支撑；其次，人民币升值也会导致消费水平随之上涨；第三，我国目前正由CPI上涨转向为工人工资提高，这从另一方面也促成消费水平上涨；第四，消费类股票的市盈率只有20到25倍左右，其中的泡沫含量要远远小于其他类别的股票。

　　在通胀这个大环境中，消费行业的扩张值得期待，虽然增长率可能会波动，但是具有定价能力的品牌消费将在竞争中成为最大受益者。当前的中国经济属于过热的状态，因此我们在消费领域投资将更偏好快速消费品这一部分，原因在于耐用消费品需要消费者储存一定的购买力，才能实现市场增长，而快消品的品牌溢价更为可观。