瑞银：A股或四季度震荡筑底

　　瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺27日在上海表示，警惕海外市场“二次探底”风险，A股或四季度震荡筑底，大盘年内出现转机。

　　展望第四季度A股表现，高挺用“高风险阶段”来形容。他说，从中国经济增长或上市公司业绩增长等基本面来看，其增长都在下滑，而政策也受到了通胀、房价等因素的制约，此外，海外“二次探底”风险也在加大。然而，目前A股市场尚未充分综合反映出上述较差的风险状况。

　　“认为当前A股估值便宜，可能是个幻觉。”高挺说，目前A股估值低于2008年的仅有6个行业，也就是说，有15个行业估值高于其在2008年的估值，目前A股并非估值大底，而造成目前A股市盈率很低的原因主要是受占比较高的金融板块所拖累。

　　展望A股四季度表现，高挺表示两种情形将影响第四季度布局。首先，海外经济虽然疲弱，但最终能够摆脱或避免二次衰退，经济维持增长，金融市场动荡减弱，这会对中国冲击较小，中国经济受影响有限，通胀和经济缓慢下行，政策松动或转向的时间也会推后，那么，A股或在四季度震荡筑底，大盘今年年内出现转机。市场信心的恢复依赖于基本面的企稳。

　　第二种为风险情形，即，海外经济二次衰退，市场悲观情绪加剧，金融市场剧烈动荡，那么中国经济受冲击程度较大，增长快速下行，政策松动预期也会较快形成。那么，A股会继续下跌。基本面恶化会先于政策调整，政策转向宽松最终将扭转股市，但股市在前期是会下跌的。

　　在投资资产配置方面，高挺建议，针对第一种基本情形，盘整期投资者仍需在确定性中寻找一定防御性，这种情况之下，A股短期走势将在盘整中等待这些信号的程度不断增加。建议配置增长相对确定的消费内需板块，包括食品饮料、零售、医药、餐饮旅游等，同时，低吸基础材料、工业等低估值周期板块和个股。

　　针对第二种风险情形，高挺认为，股市下跌尚未结束，在政策释放放松信号之前，经济和行业基本面的恶化将带动股市的新一轮下跌。建议配置低估值大盘蓝筹股、内需消费板块、政策扶持产业相关板块，同时，回避对外需敏感度高和周期性强的板块和个股。

　　此外，高挺还表示，美联储进一步货币政策刺激可能性增加。然而，在中国通胀压力尚未得到让人放心的充分缓解下，如果新一轮海外货币刺激推动国际大宗商品重新上扬，将使得中国的政策操作复杂化，将造成投资者对政策预期的再次摇摆，加剧A股市场的震荡。