信用债逐步转入鸡肋行情

　　⊙东东 编辑 杨刚

　　周三资金面基本逆转，流动性非常宽裕，关键期限的7天和14天品种都回落到3.7%-3.8%的水平，21天也仅有4.03%，表明市场流动性的角色已经成为正向影响行情演变的推手。关键利率10年国债上午收益率下探到3.64%的位置，但下午在股市反弹的情况下回升到3.72%的水平。短融和中票市场与利率产品表现接近，午后虽然交投仍非常活跃，但其收益率有所上升。

　　不过从整体上看，行情的波动过于激烈，相比上周收益率的高点，AAA五年品种已经有20-30BP的回落。目前AAA五年中票的收益率与年初一季度时相差无几，但从目前五年AA和AAA的息差来看，仍然有155个BP。而AAA到AA+的息差是60个BP，也就是说AA到AA+的息差接近100个BP。只要行情继续，AA与AA+过大的息差肯定会很快消失。所以，出于长久期交易的考虑，目前AA的五年期中票仍是不错的选择，当天有新发AA五年中票成交在6.9%附近。

　　除了上述有相对安全息差保障的收益率外，高信用评级的信用债券收益率回落过快，基本上已经处于鸡肋资产的边缘。虽然未来收益率仍有下降的空间，但AAA的绝对收益率过低。在年末资金出现紧张时，持有人很可能出现账面浮亏。熬到明年行情再起，滋味可不太好受。所以，除非规模上有特别要求的机构，目前大规模买入高评级中票应该已经不是好的选择。

　　虽然目前行情火爆，但部分民营企业发行的信用品种仍然难觅销路，仍然有票面返手续费沿街兜售的情况出现。如果行情持续，数量化放松可期，这些品种也有鸡犬升天的可能，建议可以关注这些债券中优秀的短期品种，毕竟如果宏观面放松的话，违约风险降低，持有到期也是好的选择。