西部证券等十券商闭门研讨场外市场

　　关于场外市场建设的问题，证监会主席郭树清已经立下“军令状”。

　　“近期，国务院提出要大力支持小微企业融资，郭主席在非公开场合表示，这一问题的解决，证券市场具有不可替代的作用。”近日，某接近监管层的券商人士告诉本报记者，“不可替代”一词，“已经显示郭 主席的决心，他这番话的核心，直指场外市场。”

　　小微企业债权融资难，而其体量资质又达不到主板上市标准，因此股权交易、融资的重要途径只剩场外市场。

　　这一命题在尚福林任上早已启动，证监会自2006年始推出中关村代办股份转让系统（即“新三板”）试点工作，稳定运行6年后，新三板试点扩容改革呼之欲出，各方翘首以待。

　　据业内人士观察，2011年10月末证监会主席换届，郭树清上任三月只字不提“新三板”，代之以“柜台交易市场为基础的统一监管下的场外市场。”

　　这一变化背后，新三板定位不清与各地产权交易所、股权交易所区别定位没彻底厘清，以做市商制度为代表的制度设计没达成共识，一系列问题暴露出来，搁置成为题中之义。

　　实际上，郭树清提出的柜台交易市场（OTC）已得到证券业积极响应。

　　2月6日，在中国证券业协会召集下，西部证券、齐鲁证券、宏源证券（000562.SZ）、长江证券（000783.SZ）等10家地方性券商代办股份转让系统负责人齐聚一堂，闭门会议一周。

　　本报记者获悉，会议只有中证协和上述券商人士参加，会议主题以西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明提交的建议方案为基础，讨论以券商为主导，与各地方政府合作，在各地建立区域性柜台交易市场，并为统一监管的全国性柜台交易市场打基础。

　　新三板何去何从？

　　2011年证券期货监管工作会议上，时任证监会主席尚福林部署的一号工作即是抓紧推动新三板试点扩容改革。

　　这使各方预期空前高涨，各方火力全开，以券商为代表，在各地高新区积极跑马圈地。本报记者获悉，华泰联合证券全年签下项目近70个，为业内瞩目。

　　然而，随着秋天的到来，新三板扩容改革之事也悄然降温。

　　2011年10月份，监管层的消息显示，证监会上报国务院的新三板扩容方案未获通过。

　　彼时，知情人士告诉本报，决策层要求证监会从市场“顶层设计”出发，厘清新三板与各地产权交易所、股权交易所的定位，并对制度设计提出更高要求。

　　这只是前奏，冰点则是在2012年春节前后。2012年证券期货监管工作会议上，新任证监会主席郭树清已不提“新三板”，而是表示将“以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台”。

　　春节前后，郭树清数次公开表态中，均延续这一思路，“新三板”提法被彻底打入冷宫。新三板完了吗？

　　“新三板的提法成为历史，但中关村代办股份转让系统（下称“中关村系统”）的未来，却未完结。”程晓明在近期一次券商沙龙活动中表示。

　　事实上，关于中关村系统的讨论从未停止，监管层一直着力解决各种分歧。

　　1月份的一次会议上，郭树清听取两家券商关于中关村系统实行做市商制度的发言。此前，在券商层面，实行做市商制度已取得共识。

　　本报记者获悉，证监会内部有不同意见认为，强制做市商制度没必要。

　　这只是分歧的缩影。按尚福林时代的思路，中关村系统扩容及配套的改革措施，将引入做市商和竞价交易制度、交易拆细并突破股东200人限制，成为事实上的证券交易所，且实行备案制。

　　“果真成行，这会是中国证券市场的革命性事件，具里程碑意义。”此前，一位券商人士如此评价该方案。

　　“回头看来，正是这一革命性，导致其难以推出。牵扯的利益方面太多，必然遇到各种阻力。”一位耕耘中关村系统已久的投资人士对本报记者表示。

　　但仍有人坚信前途是光明的。北京一家券商代办股份转让业务部负责人士表示，“按既定思路，中关村系统未来发展方向是准主板化，极可能成为一个交易所，且是在北京。这是北京建设金融中心的重要组成部分，是其未来与上海、深圳抗衡的重要砝码。”

　　这与程晓明的思路相契合。程晓明设想的“全方位资本市场”中，以中关村系统为基础的“北京证券交易所”，对应于美国的纳斯达克。

　　这一设想何时能成真？证监会非上市公众公司部人士的信息显示，中关村系统试点扩容改革工作正稳步推进。

　　一位接近决策层的券商高层人士则透露，新三板试点扩容改革正式推出在今年7月。

　　热议OTC

　　上述时间表，“在郭树清提出柜台交易市场的思路面前，可能要打折扣。”一位券商代办股份转让部人士说。

　　2月9日，中国证券业协会主持的10家地方性券商参会的关于柜台交易市场的研讨会议程已经过半，对于会议内容，参会券商均保持沉默。

　　此前，由金元证券牵头，数十家券商代办股份转让业务部门负责人在京举行的内部讨论沙龙上，程晓明简要阐述了他的设想，其建议方案也是上述研讨会的讨论框架。

　　程晓明的设想中，资本市场并无层次高低之分，而是不同维度的关系。他提出“全方位资本市场”的说法，并将主板、中小板、创业板归于广义“主板”，即场内市场。

　　场外市场则包括中关村系统、柜台交易市场、产权交易所市场。前两者分别对应于美国纳斯达克和OTCBB；独立于证监系统的各地产权交易所，则对应于美国粉单市场（pinksheet）。

　　一位资深中关村系统的投资人士认为，这一设想颇有理想化成分，“由券商牵头搞柜台交易市场，券商之间的关系怎么处理，与地方政府如何合作，未来如何整合成统一市场，实践上都会遭遇重重困境。”

　　程晓明则颇为乐观，“券商首先要统一想法，尽快形成方案得到批准，做起来再说。”

　　这成为参加沙龙券商的共识。

　　金元证券代办股份转让业务部总经理陈永飞告诉本报记者，对于建地方OTC的思路，“我们券商都表示支持，当然，中关村系统是我们工作的重点也没有变化。”

　　陈永飞透露，今年将会选择两条腿走路，“备战中关村代办股份转让系统扩容和上海、重庆股权交易中心等地方OTC市场均是今年工作重点。” (来源：21世纪网)