人参与)自新任证监会主席郭树清走马上任以来，证监会动作频频，在上市公司治理、严惩内幕交易及资本市场制度建设等方面屡出重拳。进入2012年后，证监会革新的步程并未放缓，先是传出推动养老金入市的消息，后力推垃圾债市场的开闸，各种积极信号的背后，中国的股市究竟会哪般表现？搜狐财经(相关:理财 证券)(相关:理财(相关:证券 财经) 证券)在2012全国两会之际推出“两会观察”特别报道之一——寻找中国股市新动力。
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从经验上看监管部门一再呼吁蓝筹股的投资价值，这个动向是投资人非常重视的。接下来我要观察会不会有一些后续的政策动作，对蓝筹股、以及对退市制度上会不会有一些跟进的后续措施。刚才几位老师都提到退市制度了，这一点有必要提醒大家。如果退市制度一旦发生变化，那么对ST股的估值会有很大的影响。
曾经有过一段时间，有过挺多上市公司退市的，代办转让系统以后，股价已经惨不忍睹，当时很多ST股价打得很低了。而最近若干年几乎没有退市的情况，导致现在ST价格整体都是比较高的，甚至比现在一些所谓蓝筹股价格都高。这样的话，如果政策对这一方面有后续动作，这个方面值得投资人重视。
至于以蓝筹股为代表的价值投资能不能形成一个主流？当然需要一系列的条件，比如有没有一个相对稳定的蓝筹公司。这个也是很麻烦的事情。从我们整体来看，可能有一堆市盈率水平看着还可以的公司，但是表现不是很稳定，你有没有长期相对稳定的蓝筹队伍，这是一个方面。
第二个方面，有没有长线的资金，就是长线的投资者。现在如果没有长线投资者的话，就很麻烦。大力扶持的基金，很大程度上是打江湖，它的重仓不比个人投资者强到哪里。我们经常讲机构投资人在证券市场发挥的作用，如果指基金也在里面发挥作用——客观讲它没起到这样的作用——市场状况结构不会是这个样子。
养老金入市，这个事情被管理部门提出来，本身是一件好事，我们现在的市场是积极的想问题，积极的去解决问题。刚才徐老师也说了美国和英国的情况，从市场长线资金来讲，确实只有两大类，一个是保险基金，一个是养老基金。保险基金有保险匹配问题，持股时间很长。养老基金关系退休的问题，养老基金从上个世纪五十年代开始发展，发展到八十年代的时候达到一个顶峰，八十年代美国整体养老金开始飙升。当时市场占到更大头应该是养老基金，然后是基金和保险基金。从趋势上来讲，养老金和保险金，养老金上升，保险金是比较稳定的，这个是他们大概的基本结构。
如果从长线资金入市的角度，养老金问题提出来，我认为大方向是没有问题，是完全正确的。这里面涉及到资金入场的安全性和回报，对我们来说是问题，对欧美国家，尤其对美国来说不是问题。为什么不是问题呢？金融学有一个话题叫做风险溢价之谜，就是投资股市的长期回报高到什么程度呢？把风险因素考虑进去以后，我觉得扣除的部分还不足以解释，因为它比投资相对没有风险的美国国债的回报率高很多，这个高出的部分已经难以用风险因素解释。对人家来说问题不是很大，但是对我们来说确实可能有这个问题。投资者进来以后，有没有长线的回报，这是我们将来资本市场一定要努力解决的问题。
那么回到市场里面，如何解决融资功能和投资功能互相平衡的问题，把它解决了，长线资金当然会来了，非长线资金也会来。这个问题解决好了，那长线资金会积极入场，养老金入市也不是难题，也就没有现在大家要考虑的这些“你到来亏了养老金，将来没法养老”的问题。从大方向上积极探讨推动养老金入市，这对中国资本市场健康发展是个好事，我们应该想尽各种办法去促进这件事情，同时也要从资本市场本原上积极为养老基金长线入市创造条件。
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