IPO还是再融资？券商投行战略面临抉择

　　⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

　　当所有人都把目光投向IPO之际，市场对于再融资的关注度明显下降。在不少机构眼中，IPO承销家数与金额，俨然成为评判券商投行实力强弱的唯一标准。

　　再融资筹资金额屡超IPO

　　然而，实际情况却并非如此。统计数据显示，2011年，A股市 场的IPO融资金额为2720亿元，再融资（含公司债，不包括资产类的重大资产重组）则达到了3909亿元，后者较前者超出了43.7%。值得注意的是，2011年A股再融资不仅在总量上远超IPO，平均单笔融资规模（16.92亿元）也明显高于IPO（9.82亿元）。

　　事实上，A股市场近几年的再融资筹资金额均超过IPO，而这一点在2011年则表现得更加明显。业内人士指出，A股市场IPO的“大单时代”已经渐行渐远，与此同时，再融资的“大单时代”却正在降临。对于券商投行而言，是继续在IPO的“红海”厮杀，还是在再融资的“蓝海”寻找新的突破口，这成了必须尽早抉择的战略难题。

　　公开资料显示，2011年全年，A股市场共计有706家企业发行证券，分别涉及IPO、公开增发、上市公司债、配股、定向增发、可转债以及企业债，共计筹得资金10057亿元。其中，IPO企业277家，共计筹资2720亿元；公开增发10家，共筹资289亿元；定向增发119家，共计筹资1576亿元；配股13家，共计筹资372亿元；上市公司债80家，共计筹资1259亿元；企业债198家，共计筹资3428亿元；可转债9家，共计筹资413亿元。此外，另有55家企业还实施了单纯向大股东或其他股东发行股份认购资产、不筹资的重大资产重组财务顾问行为。

　　统计显示，2011年全年IPO筹资额为2720亿元，仅仅占到上年同期融资额4911亿元的51.70%。“IPO筹资额下降主要原因在于发行市盈率滑落造成的单位融资效率下降。”上海某大型券商投行部门负责人指出，2010年IPO平均筹措资金为14.15亿元，而2011年则骤降至9.82亿元，下降幅度高达30.6%；其次是发行数量下降，2010年IPO发行数量为347家，2011年则为277家，下降幅度约为20%。

　　两份排名

　　如果仅仅考虑IPO融资的承销情况，平安证券无疑是2011年的最大赢家，而曾经长期垄断券商投行霸主地位的中金公司，过去一年则遭遇了滑铁卢。

　　2011年，主承销金额在100亿以上的投行有6家，平安证券与国信证券分别以298亿元和260.4亿元占据前两位，其承销上市公司数量也雄踞前二。承销金额紧随其后的依次是中信证券、安信证券和中信建投。

　　中金公司在IPO承销上的“陨落”出人意料，历史统计数据显示，从2004年至2010年，按国内IPO主承销商募集资金排名，中金公司除了在2008年和2010年排名第二，其他年份始终稳居榜首，但是2011年全年，中金公司仅有两单入账，承销金额为63.2亿元，按主承销金额排名第15，按主承销数量排名第41。

　　如果综合考虑IPO与再融资的情况，券商投行格局则又是另一番天地。从股权融资与债券融资（股票、可转债、公司债和企业债）总体筹资情况来看，中信证券笑到了最后，其以承销总金额720.5亿元、占据7.40％市场份额的业绩排名第一；位列第二名的是国泰君安证券，其承销总金额为673.1亿元，占据了6.91％的市场份额；排在第三的是平安证券，其承销总金额为631.7亿元，占据的市场份额为6.49％；国信证券紧随其后，以 563.6亿元的承销金额位列第四；排在第五位的是中信建投，其承销金额也达到了527.7亿元。

　　与2010年的承销情况相比，变化较大的莫过于中金公司和中银国际，中金公司的股票承销金额由2010年的1497.96亿元降至去年的439.6亿元，其排名也由第一位下滑至第六位；中银国际的承销金额从2010年的936.55亿元降至2011年的296.7亿元，其排名也由第三位滑落至如今的第十二位，跌出前十。与之相反，部分券商排名逆势增长，影响力不断提升：中信证券由第二位升至第一位，国泰君安由第四位升至第二位，平安证券和国信证券也分别由2010年的第七和第八名升至2011年第三和第四，可谓老牌劲旅业绩常青，新锐券商更进一步。

　　“充分发挥自身优势，是券商投行战略选择的主要方向。”业内资深人士表示，平安、国信正是依靠自身在中小企业项目上的独特优势，得以在投行界迅速崛起，但这并不代表着所有券商投行未来的发展方向。以国泰君安、中信证券等老牌券商为例，凭借在再融资市场上的出色表现，依然能够在投行界保持较高的市场占有率。

　　作者：钱晓涵 (来源：上海证券报)