南山铝业转债：机构纠结 边承压边申购

　　⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

　　一边是稀缺品种的罕见上市，一边是担心股市环境无法支撑后续走势，机构打新南山铝业可转债可谓心态“纠结”。昨日，南山铝业总额60亿的可转债在网上网下同时开展申购，超过3.5%的历史最高票息赚足了机构的眼球。

　　记者了解到，虽然对此 次打新收益期待不高，机构还是开展了较为积极的申购。除了对打新套利有所期待外，近期新股上市较少、目前可转债品种处于相对底部，都是机构积极参与的理由。

　　机构“低预期”积极申购

　　南山铝业昨日发行的可转债期限为六年，初始转股价格为6.92元/股。该可转债采用每年付息一次的方式付息，第一年和第二年票面利率均为3.5%，第三至第六年票面利率为4%。募集资金拟用于建设年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目。

　　记者了解到，包括基金、券商资管、券商自营在内的机构投资者纷纷“摩拳擦掌”，积极参与此次可转债网下申购。“参与可转债打新的主要是两类资金吧，一类是看好该产品打新套利的资金，一类是看好转债长期配置价值。”上述人士表示。

　　据券商测算，南山铝业股价在6.5-6.9元附近时，对应的转债上市后的价格在103-106元之间的可能性较大，以目前该股的波动区间看，破发的可能性较小。参考重工及其他转债的估值水平，取12%的隐含波动率，以南山铝业6.4-7元的股价来计算，对应的转债价值在102-107.4之间。

　　“如果上市前一段时间股价及转债市场表现不佳，南山转债存在破发可能性，不过考虑到南山转债票息较高，债底高于重工，如果近期股价不出现大幅调整，预计破发可能性不大。”某债券基金经理称。

　　此外，在目前的市场环境下参与“申新”，也与市场低位，可转债长期配置价值浮现有关。南山铝业可转债历史最高票息率也成为该产品的一大亮点。

　　某券商资管负责人告诉记者，不少机构看重此次可转债申购，看重的该债券的高票息率。资料显示，该可转债第一年和第二年票面利率均为3.5%，第三至六年票面利率为4%。该票息率创下可转债发行以来历史最高水平。

　　抢权效应消失致正股大跌？

　　值得一提的是，南山铝业可转债发行，并未对该股票有所提振，南山铝业股价反而下跌达4.12%，领跌所有有色板块个股。

　　某基金公司基金经理告诉记者，昨日该股表现可能和“抢权效应”有关。据透露，此次南山可转债发行向公司原A股股东全额优先配售，为了获得配售，不少机构在二级市场积极买入该公司股票，从而推高二级市场股价。随着昨日可转债申购开始，股票抢权效应结束，导致对应正股二级市场价格大跌。

　　上述股价表现也与个别机构对此次南山铝业可转债发行持有的谨慎态度不谋而合。据了解，与该公司发行的上期转债相比，公司促转股的手段已经大大弱化，正股弹性也已大为降低。

　　“上次南山转债的出色表现主要是当时的股市环境配合，加上公司的促转股努力，而本期转债转股价修正已经失效，行业疲弱、股市低迷的状况持续时间有可能更长。此外，由于经济增长趋势不明，正股弹性也将相应降低，如果看好转债价值也可以在上市后购买。”某机构人士表示。 (来源：上海证券报)