新型城镇化意在破解二元经济结构

　　证券时报记者 姚波

　　中央经济工作会议把新型城镇化推至市场最关注的焦点话题，基建、建材和房地产等板块近期集体复苏。明年城镇化如何拉动我国经济增长？如何以此安排投资布局？证券时报记者就此采访了星石投资总裁杨玲、新华基金首席分析师李会忠和博时基金宏观策略研究员刘思甸。

　　新型城镇化之“新”

　　证券时报记者：新型城镇化与以往的城镇化建设有何不同？

　　杨玲：既有城镇化以基础建设为主，新型城镇化则是在此基础上，通过户籍制度等一系列配套制度改革，推进农民工市民化的一个过程。在这个过程中，以城市建设带动农民身份转变，来逐步拉动消费的增长。因此，新型城镇化包括了投资拉动和消费增值两部分内容，这要分开来看。首先，基础设施肯定不如上一轮保障房建设力度大，但短期对相关城市投资行业拉动明显。其次，城镇化对内需的拉动是一个渐进过程，还需要观察改革推进的顺利程度。

　　李会忠：新型城镇化内涵丰富，可以从四个方面理解：首先，新型城镇化是有机城市群，大中城市群和卫星小城镇有机布局，形成集群效应；其次，这是经济社会生态系统，涉及工商服务业发展、基础设施配套、人与环境等的协调；第三，这是“多化合一”的有机过程，包括城乡一元化、农民工市民化、深度城市化、新四化（结合农业现代化、工业化、信息化）等多项措施同步推进；最后，新型城镇化的发展模式是集约发展、多元形态、以人为本。

　　刘思甸：实际上，新型城镇化打算做两件事情，一是提高城镇综合承载能力，二是农业转移人口市民化。前者着眼提高城镇土地的利用效率，体现为单位面积产出的增加，也体现为资源保障能力、居住环境的改善；后者是将城镇的公共服务覆盖到常住人口，促进农业转移人口融入城镇。

　　拉动内需空间巨大

　　证券时报记者：传统的城镇化建设通常是投资拉动，为什么新型城镇化被定调为扩大内需的最大潜力所在？

　　杨玲：现在不少城市的外来人口面临着住房、医疗社保及户籍等问题，以致不能融入所居住的城市。如果农业人口市民化推进顺利，将有效释放这部分需求，对消费的拉动是巨大的。

　　李会忠：在理解城镇化拉动内需的逻辑上需要分几个层次，首先，城镇居民人均消费水平远高于农村居民，2011年我国人均消费支出城镇居民为农村居民的3.3倍。其次，农村剩余劳动力的转移为农业规模化经营创造了条件，农民收入提高后又会不断提升农民消费需求。另外，城镇化需要大量生产性投资，以创造就业岗位并满足不断增加的消费品需求。

　　刘思甸：新型城镇化对内需的影响包括，城镇的再规划再建设、优化利用资源、改善环境以及扩大城镇公共服务覆盖面，均将带来投资和消费的支出。上述措施又将有利于提升城镇效率，促进产业更新，从而增加居民收入；也有利于提高居民在城镇“生根”，带来居民消费倾向增加，并促进生活性服务业的发展。此外，更多农民定居城镇，使得土地作为社会保障的地位下降，有利于农业的集约化生产和农业收入的提高。

　　土地确权是核心

　　证券时报记者：在城镇化推进过程中，势必会对现有的城乡二元经济结构进行调整，对土地持续供应、农业人口市民化等改革的核心点怎么看？

　　杨玲：现阶段的经济改革不是无伤害的，肯定会触及部分既得利益，我们现在比较关注的是这些改革进行的顺利程度。在改革的一些具体环节，如农村土地确权、户籍制度改革等关键点，都需要观察上层的决心、力度。

　　李会忠：对于城镇化过程中土地持续供应问题，我们认为，实现农村土地确权流转是长期之道。政府应当优选成熟地区充分试点，采取以城镇商品房换取部分农民耕地股权的方式，这样既实现了农民进城，又可使农民按股权比例获得经营上的收入。等到试点推行较为成熟、耕地股权价格被炒得非常高的时候在全国推开。这样就把农民的利益固化在原来土地上，并给他们自由切换城市市民和农民身份的权利，是一种比较合理的安排。如果农民非理性卖出了股权，彻底丧失了农民身份选择权，那也不吃亏，因为耕地股权价格已经被充分市场化、价格比较高了，不存在低估现象。总之，将农业人口市民化，不仅可以解决这部分人的后顾之忧，还能释放消费潜力，有利于中国经济的中长期转型。

　　刘思甸：土地供应有两个特点，一是新型城镇化落脚于规划和效率，尽量避免“摊大饼”式的工业发展和城镇建设；二是新增土地供应会越来越依赖农村非耕地及其置换，这方面的制度创新还会继续。随着农业转移人口市民化，在供给面有利于积累人力资本，有利于服务业的发展，有利于衣食住行需求的释放。可行性方面，社会舆论很支持农民工的市民化，部分东部地区也已感受到“留不住人”带来的麻烦。不过也有阻力，主要来自城镇现有居民，地方的财政支出的激励机制也需要调整。

　　周期股率先受益

　　证券时报记者：在涉及城镇化建设的建材、基建和地产等行业中，怎么挖掘投资机会？

　　杨玲：在新型城镇化具体措施出台之前，在经济弱复苏的前提下，市场普遍认为建材、基建等行业上涨空间有限。实际上，城镇化作为明年经济工作主线，内容相对明确，逻辑也比较突出，虽然现在的着力点并不是要回到投资拉动的老路上去，但是首先需要投资拉动。因此，对中游低库存的周期股，包括上游资源品都构成利好刺激，从短期看这个链条是最顺畅的。目前，经济复苏的程度强于预期，中游周期的反弹并没有走完，如果经济活动积极性提高，也会带动如煤炭、有色金属等上游的资源品行业的复苏。此外，一些弹性大的行业如券商股也会从中受益。

　　李会忠：我们认为，在城镇化开始的头两年，建材、基建和地产等行业是最为受益的行业，根据未来潜在的城市群布局，挖掘地域性龙头受益公司是较好的选择。除了上述直接受益行业外，还有一些长期受益行业，包括消费类和服务类行业。预计10年后，3亿居民成为城市人，消费规模增长2倍，服务业增长1.7倍。具体而言，符合健康理念的食品饮料、医药、软件传媒、节能环保、新商业模式等相关行业都是最为受益的行业。

　　刘思甸：对目前一些热门行业需要具体分析。具体来看，考虑到投资结构的变化，建材行业单位投资增量带来的需求增量下降；当前地产的涨幅主要源于近期的销量，农民工是否能市民化还需要时间才能得到验证。此外，初始阶段受益的，可能还包括医疗、轨道交通、通信基础设施建设和智能城市方面。

　　避开“盖房修路”误区

　　证券时报记者：城镇化建设会有哪些误区和陷阱？投资该如何避免？

　　杨玲：按理来说，新型城镇化是投资和消费并重，且消费空间更大，但我们目前仍相对看好投资拉动的周期股。从估值角度来看，消费股的估值偏高，而周期股估值在低位，业绩又是处于见底反弹位置，安全边际也更高。由于蕴含制度改革推进的板块确定性不高，需要进一步观察。

　　李会忠：投资者短期面临的最大误区和陷阱，是认为新型城镇化是简单的“盖房修路”。虽然未来1至2年内，受益行业是房地产、基建等，但中长期看可能并非如此，投资者应当选择合适的时间进行行业转换，转到长期受益的行业中，毕竟新型城镇化是一个多化合一的有机过程。

　　刘思甸：误区之一是把钱投资到部分二三线地产及其上游。现在地产发展的大趋势是市场集中度提高，并且越往三四线走，越容易看到卖不动的地产项目，不可盲目追逐小地产公司。误区之二是品牌消费，现在消费品景气较差，并且它属于新型城镇化“上正轨”后才能看到的东西，依据长期逻辑进行短期炒作的风险较大。

　　作者：姚波