券商创新需完善公司治理和激励机制

　　证券时报记者 游芸芸

　　券商创新已进入如火如荼阶段。即便此前处于观望的公司或个人，也被行业创新的火热氛围所裹围。然而在券商行业崛起的大梦想道路上，自身要突破的关卡依然不少。

　　中国金融行业因其诞生、发展及所处的历史阶段，具有较强的垄断性。特许牌照所赋予的金融机构的牌照资源虽为行业赚得巨额利润，但仍被不少市场人士看作行业充分发展的障碍。

　　记者近几年在采访的过程中听到最多的行业探讨，莫过于治理结构和激励机制，以至于中金公司首席运营官林寿康指出，行业目前最大的风险即来自于此。此结不解，即便2012年开启的券商创新自上而下的政策不少，整体仍然建立于老旧基因的基础上，结出的果实难以真正焕然一新。

　　券商治理结构不佳的最直接表现便是股东、管理层及一线员工过于重视短期利益、忽略长期利益或者对其选择性失明。

　　“赚快钱传统”绑架行业多年，且无短期转好迹象。如今在对创新政策的认识上，不少行业人士仍将其看作政策性阶段机会来把握，而非今后整个资本市场发展中的券商业务常态，其中尤属牌照情结最盛。

　　这种思想来自于过去二十年券业“牌照为先”的惯性思维。过去，证券公司开展业务需要取得业务牌照方可进行，因为垄断优势，不少券商在积极争得牌照的同时便能得到稳定的收入甚至获取暴利。

　　创新放开后，业务发展路径发生关键性转变。一项业务如果在没有客户需求或风险控制不足的情况下仓促上马，不但没有收入，还可能造成严重后果。

　　与此类似的思维包括将创新当作政策优惠，一旦放开政策就以为拥有新一轮发展机会。部分人士对券商开放抱有一定疑虑，又担心如果慢了半拍则可能失去市场。由此，一些不顾自身情况和市场状况，“别人都做我也要做”、“别人做了我不做就吃亏”的想法和做法不断涌现。

　　业内一家知名资管负责人便对记者道出过类似苦恼，2011年底该公司受托管理客户资金规模尚排名行业前五，2012年底却被挤出前20。眼看其他券商相关规模最高即将破2000亿元，公司股东和管理层不断暗示其有必要冲规模，其他部门则以“大家都做你不做就落下了”为名多次劝告，均让其在坚守“客户为中心”执业道路上举步维艰。

　　惯性思维指导下，创新意味着马上出收益。虽然不少券商承认创新从开启到真正结果需要3年～5年的时间，但面对每年年底的考核压力，创新业务和产品的关注焦点往往最终落到何时有收入，当期是否有收入此类话题上。

　　如若按照收入时间表来规划业务，即刻见效的业务倾向性可想而知，尤其在客户利益与公司短期利益发生矛盾时，大部分公司不论是出于无奈抑或惯性均选择后者。

　　值得一提的是，近两年券商股东对资金投入愈加保守，一些此前没有的干预行为便频频出现，如强行规定券商当期利润下限，并对成本控制给予过度关注；一些创新业务开展所依托的投入被搁置，急需打造的客户分析和产品分析、大后台的信息技术系统和风控系统建设等，均被以各种理由一再拖延或取消。

　　更有甚者，为了保有绝对利润数额，股东年底克扣年初承诺的各种员工业务激励，“承诺不兑现”是大部分券商年底股东与员工之间最大的矛盾，殃及鱼池的还包括合作单位的销售奖励。此种“过了今年没明年”的公司治理政策极大地打击员工士气，令创新的基础就像沙堆上的城堡岌岌可危。

　　有关券商有效激励机制的探讨从未间断。自2006年开始，与当期业绩紧密挂钩的激励方式虽然对业务扩展起到了明显的助推作用，但在创新时代却遭遇风险控制的新课题。

　　海外知名投行高盛成功的经验说明，要让一线人员真正和公司一条心，需要正确方向的激励机制。不少券商高管亦开始反思，员工激励与直接挂钩业务收入的方式背后所驱动的“重收入、轻风险”模式在创新时代的生命力究竟几何。

　　当期激励方式显然助长着眼短期利益的风气，当事人无动力培育公司长期发展各种要素。虽然一些券商也尝试将部分奖励延迟数年下发，但收效甚微。

　　最终，证券行业对放开牌照充满期待。在不少金融人士看来，放开金融牌照管制是通向真正市场化的必经之路。一位行业管理经验超过20年的券商高管称，引入更多有战略眼光的股东，才能真正改变行业的基因，证券行业或将由此诞生一流投行。

　　作者：游芸芸