四川创投市场喜忧并存 投资应逆周期行动

　　稿件来源：杨成万

　　本报记者 杨成万

　　对于2013年四川创投市场前景，接受记者采访的业界人士均表示，虽然2012年，中国创业投资暨私募股权市场全面陷入低潮，无论是募资还是退出渠道都难言乐观，但2013年或将出现转机。

　　忧！募资和退出困难

　　“鼎弘投资正在募资，准备筹建一支新的基金，但由于自今年第四季度以来，A股市场IPO事实上已经暂停了。特别是资产价格泡沫破灭后，资金流出股权市场的现象比较严重，我们的募资也遇到了一定困难。”成都鼎弘投资管理有限公司董事、总经理陈红炬坦言。“如果说募资困难可能只是暂时现象，那么，比募资困难还要严重的是川内整个创投市场投资理念方面存在的问题。”陈红炬说，四川在部分产业领域具有比较优势，但股权投资行业起步较晚，认识水平、专业水准和视野、高端资源整合能力与一线机构都有明显差距。过去几年他们曾发掘出数十家后来的行业领导企业，但本土资本鲜有参与，失去了很多有价值的投资机会。

　　退出困难也是目前VC、PE的一大担忧。成都高投创业投资有限公司持有的成都瑞芯电子有限公司24.71%国有股权，已经多次在西南联合产权交易所公开挂牌转让，挂牌价格为人民币870万元，但多次转让未果。

　　对于该宗股权转让多次失败的深层次原因，成都瑞芯电子有限公司总经理高怀宇向记者坦言，公司在市场上遭遇较大的利空袭击。“公司拥有锂电池组保护核心技术，但因平板电脑、智能手机的迅速崛起而失去了很大一部分市场。公司现在虽然正向用于风能、太阳能发电项目倾斜，但短期内业绩不能获得明显的改善，受让方不可能不考虑这一因素。

　　此外，股权转让方不甘投资贬值，但受让方却不买账。2009年成都高投创业投资有限公司以人民币723万元获得所持股份，而现在的估值仅653万元左右，再考虑时间成本，即在此期间的资金利息因素100多万元，成都高投创业投资有限公司将损失200多万元，公司不甘投资贬值，给出了870万元的挂牌价格，但受让方却不买账。在“热捧”与“无人问津”的反差背后，是“全民PE”热潮过后创投行业正在经历低潮期的现实。

　　喜！市场和政策回暖

　　尽管目前遭遇了募资困难的尴尬，但陈红炬却认为2013年创投市场回暖有望。第一：国内外宏观经济和资本市场均出现触底回升迹象。从宏观经济来看，2012年我国经济增长速度已达到7.5%以上的水平，而2013年将有望达到8%以上的水平，目前一些经济先行指标已经反应了这一趋势。从资本市场来看，股票二级市场在经历了长达5年的调整后出现了企稳回升的迹象。

　　第二，上一轮的资产价格正从“泡沫化”开始回归理性，这是一个在成长型产业领域加大投资的战略性“时间窗口”。我国的股权投资行业正在经历自2000年以来的第三次洗牌，在“全民PE”口号下的“大跃进式”的粗放发展带来的“泡沫”正在消褪，特别是前些年“离谱”的创业板估值已经回落到了基本合理的区间，过去那些“漫天要价”的创业企业开始正视这一市场现实，而这有利于VC、PE与创业企业达成共识。

　　第三，多层次资本市场建设步伐也会加快。如新三板扩容步伐将提速，区域性股权交易市场已经得到了管理层的认可。同时，有消息称，管理层将鼓励内地企业到香港上市。还有一个值得注意的政策动向是，为了分流目前800多家企业排队IPO的压力，管理层有可能允许这些企业可以在排队IPO期间吸引VC、PE入股。

　　上述观点并非一家之言，银证基金投资决策委员会主席刘伟毅说，在目前800多家企业排队IPO、“千军万马过独木桥”的情况下，VC、PE缓解企业融资难的作用就将体现得更加明显。“事实上，创投市场可以在整合金融业资源方面进行创新，我们设立物流私募股权投资基金中只是行动的第一步，下一步准备在物流金融方面有所作为，建立"投贷联盟"，将提供直接融资的风险投资基金、私募股权投资基金、债券投资与提供间接融资的银行贷款、金融租赁结合起来，投贷联动。”

　　目前掌管8000万元“成都高新区创业天使投资基金”的成都高投创业投资有限公司董事长黄光耀则认为，在经过了大浪淘沙后，还能够生存下来的创业企业，自然表明其具有较强的生命力，这样的企业或项目具有相应的投资价值，值得投资者期待。同时，在整个经济还没有完全复苏的时候投资早期项目，这时候的创业企业在转让股权或增资扩股时的要价较低。“在"寒冬"季节"播种"，当春风吹拂之时，便是丰收之日，创业投资应"逆周期"而动。”

　　作者：杨成万 (来源：金融投资报)