银行：周期性复苏优质股受益 荐6股

　　12月份新增人民币贷款4,540亿元,2012全年新增人民币贷款8.2万亿元(同比增长15%),与央行的目标十分吻合,也基本符合我们的2012年预期。12月用于固定资产投资项目的社会融资规模环比小幅升至人民币4,070亿元,但低于9/10月份6,000亿元左右的水平。总体而言,企业融资,特别 是流动资金贷款,在12月份升至人民币4,960亿元,因为中长期企业贷款的小幅下降被信托贷款/委托贷款和企业新发行债券的强劲规模(12月总计6,580亿元,高于11/10月份的5,000亿元左右)所抵消。我们认为原因可能在于央行在年底严格实施信贷额度政策,迫使银行通过其它方式融资和外币贷款来满足客户贷款需求(外币贷款同比上升27%,2012全年上升1,450亿美元)。

　　影子银行对12月份/四季度M2增幅贡献为正,抵消同业代付8月份以来的收缩

　　2012年M2增速为13.8%,略低于央行14.0%的目标,部分原因在于人民币贷款规模较低。然而,我们认为2012年四季度流动性和信贷供应量整体较为宽松,因为影子银行活动(包括银行购买企业债、通过理财产品、同业资产、信托以及券商的资产管理渠道进行贷款证券化),即使计入8月份以来同业代付规模收缩(我们估测为人民币1.5万亿元)的负面影响后,对2012年12月份/四季度新增M2的贡献为正。我们预计影子银行活动对12月份/四季度M2增幅的贡献分别为人民币1.3万亿元和人民币7,950亿元,对M2增幅的全年贡献为人民币3.5万亿元。

　　建设性看好银行业的周期性复苏;青睐优质股

　　我们建设性看好中国银行H/A股,因为宏观经济企稳以及企业借款成本下降将有助于稳定企业盈利、不良贷款状况和银行净息差/议价能力。我们认为中国银行业估值下行空间较有限,因为我们估测中国上市银行H/A股估值对应6.3%/5.8%的2013年预期平均不良贷款率,而我们对上市银行股总体潜在不良贷款率(即公布数据加产能过剩行业的潜在不良贷款)的估测为4%-6%。然而,估值重估将取决于中国政府是否推行提振消费的宏观政策、市场主导的房地产调控措施和财政改革。我们看好评级为买入、净资产回报率/基本面较为强劲的优质银行股:农业银行/工商银行/建设银行/招商银行/民生银行H/A、重庆农商行和兴业银行A股。下行风险:宏观经济硬着陆;银行每股盈利不及预期。（高盛高华 马宁 程博为）