专项资管计划成券商资管创新通道首单产品望出炉

　　本报见习记者 李 文

　　在金融市场创新的大背景下，资管规模大增，虽然专项资产管理规模占比很小，不过在产品创新方面，专项资产管理却另拥有一番天地。

　　有业内人士认为，专项资产管理计划成为券商的创新通道之一。

　　资产证券化创新

　　箭在弦上

　　企业资产证券 化业务是证券公司以专项资产管理计划为特殊目的载体，以计划管理人身份面向投资者发行资产支持受益凭证，按照约定用受托资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，将该基础资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。

　　自券商企业资产证券化业务本轮重启以来，已有三只产品成功发行并在上交所固定收益交易平台及深交所综合协议交易平台挂牌，分别是远东国际租赁二期、南京公用控股污水处理收费收益权一期及华侨城欢乐谷一期，发行人均为中信证券。

　　2012年12月4日，华侨城A发布公告，“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”正式成立，该专项资产管理计划的申请材料于9月17日获证监会正式受理，10月30日获证监会批复。从受理到募集成立，只花了不到两个半月的时间。上述资产证券化，是国内第一款以入园凭证现金流为基础资产的专项计划项目，也是2009年以来上市公司首次通过资产证券化的方式筹得资金。

　　另外，据证监会公开信息显示，华能澜沧江二期专项资产管理计划于去年11月29日向证监会提交材料，按照专项资产管理计划2个月的审核期限，本月底将是该产品获批的最后期限。若此次华能澜沧江专项二期顺利成行，那么招商证券将成为继中信证券之后，第二家参与此项业务的券商，而该产品也将会是今年首单获放行的企业资产证券化产品。值得一提的是，此前招商证券曾在2006年发行华能澜沧江专项一期，融资规模20亿元，优先级收益凭证分三年期、四年期、五年期三种，目前已经兑付清算完成。

　　光大证券研报认为，资产、财富管理为代表的资本中介业务引导着券商未来的创新发展。信托和银行理财产品的高速发展证明了行业存在的巨大潜力和市场空间。从券商目前的业务类型分析，资产证券化业务将是券商进入该领域的重要途径。从目前资产证券化业务的开展情况来分析，光大证券认为，以券商资产管理业务为主体的资产证券化业务的发展，面对着超过5万亿元的市场空间。

　　整体来看，中国资产证券化业务的开展目前仍然处于初级阶段。现有的资产证券化产品主要包括了信贷资产的证券化和工商企业资产证券化两类，SPV 载体分别为信托机构和券商专项资产管理计划。其中，券商在工商企业资产证券化业务中起着管理人的核心作用，在银行信贷资产证券化业务中主要起着承销人的销售作用。

　　3券商利用专项资管业务通道

　　申报债券分级产品

　　事实上，自2005年8月中金公司发行第一笔基于CDMA网络租赁费收益权的专项资产管理计划起，目前通过专项计划发起的企业资产证券化业务已经超过了10笔。产品范围包括了高速公路收费权、能源收益权、设备租赁资产、BT项目、网络租赁权、大型企业的应收账款收益权、销售费用收益权等。目前工商企业的资产证券化产品历年的发行总额约为284亿元。

　　光大证券认为，目前阻碍我国企业资产证券化产品开展的主要问题是在业务尚未转常规阶段，业务审批的流程过于繁琐。随着2012年中国资本市场的创新改革，未来该业务有望转为常规化管理。

　　证监会信息也显示，在资管新规发布前，国泰君安证券、中信证券和海通证券分别利用专项资管业务通道申报了债券分级产品，分别为君得金债券分级、信盈分级和宝盛债券分级。值得一提的是，国泰君安证券于去年9月27日提交了“君得金债券分级”专项理财产品，这是证券公司首次申报分级类资产管理产品。分级产品并非证券市场的新生事物。不过，对于证券公司而言，分级产品目前依然是空白。分级产品通常将投资者按照一定比例拆分为风险收益不同的A、B两种类型。其中，A份额类似固定收益产品，享有优先保证其本金安全的权利；B份额则不保本，一般会支付A类份额一定基准的“利息”，B份额借助A类份额的资金来可放大收益，实现杠杆操作。

　　不过也有业内人士表示：“最赚钱的不是企业资产证券化项目，而是分级、资券通、股权质押这些新产品。”