股权激励重营收轻盈利 罗莱家纺扩张冲动不减

　　⊙记者 吴正懿 ○编辑 全泽源

　　一份股权激励计划促使罗莱家纺股价昨日涨停。不过，细究股权激励草案，公司设定的行权业绩门槛相当另类，是以营业收入为参照系，且增长指标并不高。值得关注的是，以营收增长为导向的股权激励，是否会进一步催生罗莱家纺的扩张冲动。

　 　根据昨日披露的股权激励计划草案，罗莱家纺本次拟向激励对象授予350万份股票期权，约占公司总股本的2.494%。本次激励对象合计220人，包括公司核心管理、技术（业务）人员，占员工总数的5.36%。公司设定的行权价为43.49元，高于停牌前股价。

　　昨日，罗莱家纺股价跳空高开，尾盘加速上攻，收于涨停。

　　值得一提的是，罗莱家纺股权激励的行权门槛较为另类。据草案，本计划授予的股票期权在3年中将分年度进行绩效考核并行权。业绩标准为，以2012年为基数，罗莱家纺2013年至2015年的营业收入增长率分别不低于15%、32%和52%；每年的净资产收益率均不低于16%。

　　查阅以往的股权激励案例，其行权条件大部分以净利润、净资产收益率2个指标为参照，少数以营业收入、净利润及净资产收益率3项指标为依据，以营业收入和净资产2个指标为参照的极其罕见。另外，罗莱家纺的净资产收益率指标在3年内维持不变，也很鲜见。

　　从营业收入指标看，罗莱家纺的这一行权门槛也较低。资料显示，2011年度，罗莱家纺实现营收23.8亿元，同比增长31%；净利润3.74亿元，同比增长55.27%。2012年前三季度，罗莱家纺净利润同比下滑9.64%，但营收却同比增长了13.1%。市场人士认为，营收增长的指标较易达成，但如果增收不增利，这样的业绩指标就失去了考核的意义，且容易造成重规模、轻效益的导向。

　　需要指出的是，罗莱家纺2012年业绩减速，很大程度归因于激进的扩张战略。2012年上半年，公司实现净利润1.34亿元，同比下降了17.7%。主要原因在于，罗莱家纺对严峻的市场大环境估计不足，销售收入增速明显放缓，管理等费用增长超过收入增长，造成利润下滑。在此背景下，罗莱家纺股权激励的业绩考核导向，颇有配合扩张战略之意。

　　事实上，类似低门槛、且偏重营收规模的股权激励计划效果难测。一个较典型的案例是，2006年，某知名上市公司曾推出一份重磅股权激励计划，其行权的主要业绩指标与营业收入挂钩，门槛也较低。在此导向之下，该公司随后进行了激进的产能扩张，结果导致公司因2007年、2008年度连续亏损而“披星戴帽”。

　　作者：⊙记者 吴正懿 ○编辑 全泽源 (来源：上海证券报)