神舟电脑IPO过而不发 PC市场萎靡前景难乐观

　　很少有企业上市像神舟电脑这样一波三折。不过，史上最严IPO(首次公开发行股票)打假风暴来袭，神舟电脑恐怕要经历一波四折。

　　证监会近日发布《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》（以下简称《通知》），剑指发行市场一直被诟病的财务信息失真、欺诈发行上市以及业绩下滑。

　　在2012年7月31日首发申请获得通过后, 关于神舟电脑净利润与经营性净现金流悖离、存货周转率畸慢、毛利率畸高、核心收入增长停滞等问题的质疑此起彼伏，而这些质疑都正中此次“IPO财务打假”的命门。

　　而2012年PC出货量首次出现年度下滑，PC业企业业绩出现下滑，神舟电脑能否“独善其身”亦存疑问。

　　业绩面临下滑

　　根据证监会的要求，对于申报主板上市的企业，其净利润跌幅不得超过30%，而对于申报创业板上市的企业，只要业绩下滑即不允许上市。因此，业内人士预计创业板或将成为此次IPO审核风暴的“重灾区”。

　　而神舟电脑获准登陆的恰恰就是创业板。

　　谈到业绩，不得不说，2012年，神舟电脑所在的PC行业迎来了史上最严峻的一年。

　　国际数据公司IDC最近发布的报告显示，由于全球经济增长放缓和用户越来越多地使用移动设备，2012年除日本以外的亚太地区PC出货量为1.2亿部，同比下滑2%，这是亚太地区市场首次出现年度下滑。

　　从全球来看，PC市场也正拉开自2001年互联网泡沫破灭之后的新一轮萎缩。2012年，全球PC出货量3.54亿部，较2011年减少800万部。市场调查机构Gartner表示，全球PC出货量十年来首现下滑。

　　上述数据直接反映出在个人电脑市场结构性变革的大背景下，PC行业正处在“江河日下”的尴尬局面中。

　　PC生产企业的艰难处境不言而喻。对此，有IT界人士表示，在整个PC行业都下滑的情况下，很难相信神舟电脑能够“独善其身”，“PC生产企业业绩下滑是情理之中的事情”。

　　这与此前媒体的实地调研不谋而合。

　　媒体发现，神舟电脑总部的种种迹象表明其PC主业在全面收缩。

　　据报道，神舟电脑深圳总部主要负责电脑整机生产的四个工厂其中有两个遭遇撤销和停工主要生产笔记本电脑的“创新厂”已经被撤；主要负责海外订单的“保税厂”也几近停产。

　　而正常开工的“神舟厂”也没有饱和开工，甚至有空的流水线。神舟电脑被形容为“工厂被撤生产线闲置、产能不饱和”。

　　与此同时，神舟电脑被爆“销售乏力关闭多家门店、经销商销售不乐观”。

　　此外，从神舟电脑招股书公布的重大销售合同可见其2012年销售状况也同样难以达标。

　　按神舟电脑在募投项目上33%复合增长率的预测计算，2012年神舟电脑的销量要达到200万台。 媒体据此推算，十大客户的销量任务应该是90万台。而2012年上半年，前十大物流平台公司总共采购神舟笔记本44280台，与计划相去甚远。

　　依据PC行业下滑现状以及神舟电脑招股书显示的数据，外界纷纷推测2012年其“产能不饱和、业绩下降、销售难以达到预期”。

　　涉嫌”粉饰“业绩

　　证监会即将开展新股财务打假，特别关注发行人是否存在自我交易、关联方代为支付成本费用等、与利益群体(保荐机构、PE机构等及关联方)发生交易往来、体外资金支付货款、压低员工薪金、调控期间费用等十二项粉饰或操纵利润情形。

　　而神舟电脑被质疑最多的恰恰是涉嫌“粉饰”业绩。

　　2011年3月，神舟电脑首次提交创业板上市申请，并公开招股书，计划在创业板发行8100万股，但该次上市申请遭到创业板发审委拒绝。遭拒理由包括：公司净利润与经营现金流存在明显差异；未能合理解释存货周转率逐年下降，但毛利率逐年上升现象；公司2010年营收增长主要来自电脑零配件销售，可能对公司持续盈利能力构成重大不利影响。

　　然而仅仅时隔一年，神舟电脑竟然神奇的“治愈”了这三大硬伤。

　　多家媒体对此产生疑问，有资本市场人士表示，2011年整个PC市场大环境并不理想，神舟电脑的申请文件却显示其经营情况相对于此前有了大幅提升，神舟电脑涉嫌“粉饰”报表。

　　21世纪网发现，2009年-2011年，神舟电脑综合毛利率分别为15.22%、15.81%、15.55%。

　　而来自国家统计局的行业数据显示，中国计算整机制造行业2009-2011年的毛利率分别只有4.45%、4.04%、4.90%。

　　见此数据，业界震惊。

　　不仅如此，神舟电脑在规模和运营效率都远远不如联想电脑的情况下，综合毛利率却反而更优，不符合常理。

　　很难不让人浮想联翩：其畸高毛利率背后是否涉嫌严重造假。

　　除了公司的畸高的毛利率外，神舟电脑对同一募投项目前景预测分析还存在前后不一的情况。

　　神舟电脑2011年和2012年两次递交申报的招股书，上市募投项目前景及产能数倍扩张合理性之间的论证非常可疑，不但预测结论大相径庭，预测分析结果也存在矛盾。

　　神舟电脑在2011年3月申请创业板IPO时曾预测，国内笔记本电脑市场将于2013年逐渐进入稳定增长期，年销售增长率开始回落，预期2013年和2014年的增长率为20%和18%。

　　但仅仅时过一年，神舟电脑便认为，预期未来5年内，笔记本电脑都将保持高速高位增长态势，2011-2015笔记本年销量增长率在30%以上，销售收入增长率在25%以上。

　　神舟电脑对全国笔记本电脑市场销量前景预测，不仅同一预测年度的销量增长率相差悬殊，而且整个笔记本市场销量的演进趋势也从稳定增长转为高速增长态势。

　　由此不由让人生疑：神舟电脑募资投入项目涉嫌包装，粉饰成长性以便过会。（21世纪网蒋春申）