罗伯特·赛然：戴尔收购--单人俱乐部的私有化

　　戴尔240亿美元的杠杆收购本质上是一个人的俱乐部活动。参与这项交易的美国银湖投资基金，唯一一个私人股本公司，甚至都算不上是这个俱乐部的成员。创始人迈克尔·戴尔（Michael Dell）贡献了所持戴尔公司14%的股份，外加其投资公司MSD Capital的现金和一笔投资。就在此前不久，大型交易还得靠一个团队的买家，而且直到目前大型交易也更具排他性。

　　虽然戴尔的融资来得非常容易，汤姆森路透数据的显示，这是自2007年以来最大的一笔私人买断收购。投资者迫切渴望获得更高收益的证券，就连微软都捐助了20亿美元的贷款，帮助维持这个不景气的个人电脑市场。戴尔今年未计利息、税项、折旧及摊销前的利润约为46亿美元，应该能够承担这笔交易所需的120亿美元左右的债务。

　　近些年来，寻找股权成了更大的挑战。数以亿计美元的资金投入通常至少需要两家甚至更多公司的介入。经历过2005至2007年繁荣期间这种交易带来的麻烦后，收购业内大部分已经杜绝了这种交易。大股东太多导致公司战略难以达成，让私有化过程变得复杂，而杠杆收购公司的投资者获得了过度相关的回报。不仅如此，美国政府仍在调查私人股本公司串通舞弊的行为。

　　在这种情况下，作为科技行业的一员，尤其还是个西山日下的领域，戴尔成了一个更难吞并的收购目标。银湖专门在这些领域有专长，但鲜有其他公司能在这个细分领域里做到应付自如。行业的退化情形很难模拟出来，因此为了收购而做的那些财务假设可能也会徒劳无功。

　　迈克尔·戴尔因此实际上只能单枪匹马上阵了。他的股权、财富，以及拯救这家以他命名的公司的欲望，有可能让这个不一样的交易成为现实。他将占新公司股权的约四分之三。其他公司很少有这样的架构，可以允许这种情况出现。权且称其为"格劳乔·马克思原则"（格劳乔·马克思，美国喜剧明星。他曾打趣说他不会加入一个会吸纳他为会员的俱乐部-译者注）吧。只要私人股本公司不愿意从属于任何愿意接受它们为成员的俱乐部，戴尔就不会在大型交易圈里找到同伴。

　　罗伯特赛然驻地纽约，报道全球科技、医药行业以及特殊事件。罗伯特最早是在福布斯杂志工作，协助创建杂志全球版。到Breakingviews之前，罗伯特是医药行业的市场研究员和记者。拥有伯明翰大学经济硕士学位和乔治华盛顿大学学士学位。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用,谢绝一切转载。（编译：yan)

　　作者：罗伯特·赛然