高盛：PE的世界正在缩水 临近“PE悬崖”(组图)

　　资产价格上涨之后，私募股权（PE）的圈子中一个最为普遍的主题就是：找到有价值的新投资的机会越来越少了。

　　高盛分析师针对这个问题对客户发出警告，在投资大规模公开交易的替代性资产管理基金的时候要小心“PE悬崖”，这些基金经理从投资者那里得到的巨额管理费用正在遭遇着风险。

　　下图就是高盛所说的“PE悬崖”：


　　图中深蓝色快代表2010年以来PE基金经理筹集的资本（单位：十亿美元），高盛估计2013年总融资将达到450亿美元，比2012年的370亿美元有所上涨。

　　然而，浅蓝色快显示过去的PE投资资本向股东返还的速度超过了这些基金融资的增长速度，主要原因就是资产价格的上涨。

　　换句话说，PE所管理的资产规模正在缩小，这就意味着通过所管理的资本来赚取的费用就会相应的缩小。

　　高盛分析师Marc Irizarry表示，“随着越来越多的资本抽离出去，我们预计资本管理的费用将会承担一定的风险，与管理费用相关的一些盈利也会遭遇潜在的挫折。”

　　虽然PE融资规模处于回暖阶段，但是远远不及金融危机前的水平，从下图中可以清楚地看到这一点，如今的PE融资速度只是金融危机前的一半左右：

　　
　　然而，融资速度的下降，并没有限制住寻求融资的PE基金数量，下图显示，2010年以来试图融资的PE和房地产基金上涨了25%：


　　上述三个因素加在一起，就能够基本上得出一个结论：PE市场正在缩水。

　　Marc Irizarry表示，“在价格和估值都更高的市场中，我们预计基金经理将会变得更为挑剔，更为谨慎地去部署资本。信贷投资者、来自OAK资本的Howard Marks和来自FIG的Pete Briger都对高盛表示，现在以合理估值来部署资本的机会越来越稀缺，这样一来，遵守规定的基金经理们融资的规模就缩小了，从而推延了他们的投资周期。”

　　那么，要想让“PE悬崖”来得更平缓，PE公司都在用什么办法呢？Marc Irizarry指出：

　　首先，这些公司推出了规模更小、目标更明确的基金（30亿美元以下的基金更为普遍，目前占比46%，以往该比例为29%）。

　　其次，PE公司都在寻求更具永久性的资本来源，而不再是以往典型的PE投资者的资本。

　　最后，规模较大的PE基金都在给小规模的基金投资，以此获得一些潜在的与管理费用相关的盈利。

　　作者：张澄来源华尔街见闻)