康芝药业跌停:儿童药龙头大旗还能扛多久？

　　3月19日，康芝药业（300086.SZ）公布了2012年年报业绩，其股价当日跌停，并持续到收盘。

　　注水后，业绩仍然低于预期

　　康芝药业2012年净利润为2333.66万元，同比激增近8倍；营业收入为3.66亿元，较上年增19.41%。每股收益为0.1167元，相比2011年的每股0.0141元大幅 上涨。

　　亮丽业绩的背后是营业外收入的鼎力相助，公司全年获得营业外净收入1454.5万元，占利润总额2836.63万元的比重达51%，即“外快”收入贡献了公司的五成业绩。财报显示，巨额的营业外收入主要来源于河北康芝的债务协议转让取得非经营性收益增加所致。

　　此外，康芝药业2012年获得投资收益305.88万元，同比增幅达169%，占净利润的13%。财报显示，投资收益主要是控股子公司银行理财产品收益增加所致。值得关注的是，在“外快”收入不断增加的同时，公司的主业却显示出颓势，截至去年四季度，公司的营业收入已连续三个季度持续下滑。

　　即便是营业外收入增肥业绩后，康芝药业交出的业绩报告仍然低于市场预期。

　　“康芝药业的年报看起来数据似乎很漂亮，但是增幅的数字巨大原因在于2011年的基数太低，其业绩增长其实是低于不少机构的预期的。”某不愿透露姓名的医药行业分析师表示。

　　而记者查阅多家券商对于康芝药业的盈利预测报告发现，中金公司分析员孙亮在其研究报告中预测康芝药业2012年每股收益为0.3元。而万联证券之前的研究报告也预计康芝药业2012年每股收益为0.15元。今年1月底康芝药业发布业绩修正公告之后，万联证券发布研究报告称下调对康芝药业2012~2013年EPS分别为0.12元、0.35元，对应市盈率分别为111、40倍，市净率为1.55。但是显然，即使是在下调之后康芝药业的年报数据也尚未“达标”。

　　事实上，康芝药业的业绩不达预期并非首次。上市后第一年中报即出现变脸，业绩滑坡超50%，第二年再爆出业绩滑坡超70%。在一向表现稳健、成长性良好的制药行业中，康芝药业成为医药股中的负面代表。

　　业绩复苏需要多久？

　　虽然从表面上看康芝药业似乎已经摆脱了之前的最差困境，但是在不少业内人士看来，相比上市之时的良好数据顶峰时期，康芝药业要想回归依旧尚需时日。

　　有投资者戏言康芝药业上市之时身着浓妆，上市之后便很快褪去妆容展露出其难以让投资者接受的素颜面貌。作为国内最大的尼美舒利制剂生产厂家，康芝药业依靠核心产品瑞芝清在2007年到2009年三年间主营业收入从9560万元增至2.16亿元，并凭此亮丽的业绩以62.50倍的发行市盈率，每股发行价57元登陆创业板市场，超募资金11亿元。

　　但是上市之后半年，康芝药业的拳头产品瑞芝清就被曝出用于儿童退热时对中枢神经及肝脏造成损伤，甚至有人死亡的消息。

　　2011年5月20日，药监局规定尼美舒利口服制剂禁止用于12岁以下儿童，这对于主打儿童药品市场的康芝药业可谓当头棒喝。随后披露的2011年年报显示，瑞芝清当年收入相比2010年同比下降72.23%至6169.7万元。公司归属于上市公司股东净利润也瞬间从2010年的1.39亿元下降至281.60万元，下降比例达到97.98%。

　　康芝药业为挽救尼美舒利带来的业绩下滑危机，以减少过度依赖尼美舒利颗粒瑞芝清产品为主营业务的经营风险，康芝频频运作，试图改变单一产品模式。“在推出新药的同时，由于广告推广费用高企及固定资产折旧增加，净利润水平恢复尚待时日。”上述分析师表示。

　　但康芝药业的新举措仍然让人担忧。康芝药业2012年新品金立爽，其主要成分还是被限制的氨金黄敏颗粒。在最新修订的《含盐酸金刚烷胺非处方药说明》中，国家食药监局禁止1岁以下的婴儿服用氨金黄敏颗粒，5岁以下的儿童也不推荐使用。

　　产品安全问题尚未完全平复，另一方面，康芝药业的“费用”问题又浮出水面。

　　万联证券研究报告也表示，2010年以前康芝药业产品结构单一，尼美舒利颗粒是公司收入和利润的主要来源。为此公司近两年一直致力于从单一品种向多品种的转变，2012年增加了代理品种的销售，从而拖累了公司的毛利率。同时，为了弥补瑞芝清的损失，2011~2012年推广新产品广告费用、销售费用都大幅增加。

　　联讯证券早前的研究报告也认为，康芝药业管理费用居高不下，几乎吞噬了全部的利润，营业利润大部分来自于超募资金的利息收入。“公司经营并未出现明显好转，但最困难的时期已经过去；业绩恢复到历史最高水平仍然需要较长时间，但新产品的潜力及沈阳康芝、河北康芝、营销公司几个子公司的前景仍然值得期待。”

　　徐翔折戟康芝药业？

　　康芝药业昨日晚间披露的交易数据显示，机构与游资同时甩货最终导致康芝药业跌停。

　　据深交所披露的数据，昨日卖出康芝药业前五大席位中知名游资俱乐部银河证券绍兴营业部卖出516.89万元；其中三个席位纯卖出，中信证券惠州麦地东路营业部卖出748.96万元；上海证券北京万寿路营业部卖出261.53万元。还有一个机构专用席位卖出521.64万元。按照昨日康芝药业成交均价每股13.66元计算，该机构席位或已经卖出38万股。

　　年报的披露还将去年四季度康芝药业的前十大流通股股东的变化公之于众。本报记者对比去年三季度末跟四季度末康芝药业的股东人数发现筹码似乎更为分散。而私募一哥徐翔所管理的泽熙瑞金1号在去年二季度进场之后，也于去年四季度离场。从股价走势来看，似乎这一次徐翔未能实现盈利。

　　资料显示，去年二季度泽熙瑞金1号以新进者的身份买入康芝药业41.44万股，占公司流通盘的0.59%。去年三季度泽熙瑞金1号继续加仓114.20万股，将持股比例增加至2.20%，也迅速上升至第四大流通股股东的位置。而在年报披露的前十大流通股股东名单之中，泽熙瑞金1号已经不见踪影。

　　交易记录显示，去年二季度以来康芝药业的股价一直震荡走低，并一度创下每股9.91元的历史新低。从去年一季度末的13.42元到去年末的11.79元，整体下跌12.15%。值得注意的是，就在去年三季报披露之后康芝药业一度出现几个交易日的大幅反弹走势创下每股14.17元的高点。徐翔是否在此刻出走不得而知。

　　作者：程亮亮来源第一财经日报)