刘利刚：通胀表现温和降息可能性上升

　　中国4月通胀数据今晨公布，数据显示，4月CPI同比上升2.4%，高于上月的2.1%以及市场预期的2.3%，但与此同时，PPI通胀率则出现了更快的下滑，同比下降2.6%，远低于上月的-1.9%以及市场预期值-2.3%。

　　CPI分类数据来看，食品和房租价格分别同比上升4.0%和2.9%，上月则为2.7%和2.9%，同时，CPI环比上升0.2%，而上月则因为受到了季节性因素的影响环比下滑了0.9%。

　　整体来看，中国的通胀压力有所下降，受到禽流感疫情的影响，猪肉和禽肉价格都出现了较为明显的下滑。PPI的下滑则表明终端需求仍然较为萎靡，PPI的不断下滑也意味着其对CPI的传导效应也将较弱。我们认为5月CPI通胀率仍将在3%下方。由于去年下半年的基数较低，CPI通胀率可能在下半年有所回升，但由于整体经济复苏力度不足，我们认为CPI将不会出现快速的上升。

　　由于通胀压力保持温和，我们认为中国的货币政策将转向更加宽松，同时市场流动性也将保持得较为宽松。同时很多央行开始选择降息，并通过干预汇率来避免本币的过度升值，我们认为中国央行在年内降息25个基点的可能性也开始上升。

　　近期人民币的快速升值在很大程度上也受到了人民币利率较高的影响，而在世界主要央行降息后，人民币与其他货币的利差也进一步扩大，这也导致了资本流入的进一步加剧。从这个角度来说，降息有利于减少资本流入。我们也认为央行应该允许商业银行进一步放宽存款利率上浮空间，比如说放宽至基准利率的1.2倍，这样既可以进一步推进利率市场化，也减少了实际负利率出现的可能性。

　　市场流动性也将保持宽松，与此同时，未来几个星期内公开市场的到期量也将较大，这也意味着货币市场利率以及利率互换存在着一定的下行空间。

　　温和的通胀环境也为中国进行结构性改革铺平了道路，要素价格的改革、利率市场化、减少行政审批以及放宽民间资本的市场准入，都是本届政府应该着力的地

　　方。

　　作者：刘利刚