沪铝周报：铝价继续偏空操作

　　摘要：

　　10月21-25日一周中国内外铝期货价格表现振荡偏强，外盘铝振荡幅度尤其大，达2-3%。沪铝指数周收盘14357点，较上周涨19点或0.13%。LME三月铝周收盘1881点，较上周末涨34点或1.84%。

　　本周铝价尤其是外盘铝价波动幅度较大并且整体有所收高 ，主要原因是多空因素变换不定，市场难有确定方向。周二时公布的非农就业数据次于预期，但引发市场预期美联储延缓退出QE3，支持铝价。但中国市场流动性突然趋紧，不利于铝价。

　　无论如何，我们面对着的是一个复杂的宏观形势了。美国方面退出QE3问题、债务上限问题，中国方面流动性问题、十八大三中全会影响等，都具有极大的不确定性。

　　10月25日沪铝库存21.06万吨，较上周减少4037吨。国外伦铝库存为539.73万吨，较上周减少1.84万吨。

　　总的来看，铝价后期依然偏弱，长期看铝价仍然会振荡走低。铝价上周再次反弹至中期压力位下方，因此我们建议再次增加空单以获取短期价差波动收益。仍旧要记住铝价波动幅度有限，因此不要预期太多的下跌幅度，有所盈利后应止盈离场。待有机会再进入操作。

　　一、伦铝、沪铝走势

　　图1、沪铝指数走势

　　图2、伦敦铝三月合约走势

　　二、行情分析

　　10月21-25日一周中国内外铝期货价格表现振荡偏强，外盘铝振荡幅度尤其大，达2-3%。沪铝指数周收盘14357点，较上周涨19点或0.13%。LME三月铝周收盘1881点，较上周末涨34点或1.84%。

　　本周铝价尤其是外盘铝价波动幅度较大并且整体有所收高，主要原因是多空因素变换不定，市场难有确定方向。周二时公布的非农就业数据次于预期，但引发市场预期美联储延缓退出QE3，支持铝价。但中国市场流动性突然趋紧，不利于铝价。

　　（一）、宏观基本面及金融市场表现

　　本周美国政府补发了很多经济数据，好坏参半，影响最大的是周二发布的非农就业数据，引发美元走低和商品价格上涨。此外本周中国政府有收紧货币供给迹象，上海银行间拆借利率上升，这引发市场担忧。

　　本周美国政府在重新开门之后补发了很多前期因关门而延误的经济数据，好坏参半，其中賙二公布的非农就业数据引发商品价格上涨。10月22日周二劳工部公布的美国9月新增非农就业者为14.8万人，低于预期的18万人，该数据使市场预期美联储年内不会退出QE3，引发美元大幅下跌，对商品价格形成支持。此外，25日公布的美国8月批发库存升月率上升0.5%，高于预期的上升0.3%；美国9月耐用品订单月率上升3.7%，也高于预期上升2.0%，但不包括运输设备的耐用品订单意外下滑，这可能意味着受政府支出不确定性影响，企业限制了投资。此前21日周一全美地产经纪商协会NAR公布的季调后成屋销售年化月率下降1.9%，至529万户；25日公布的10月密歇根大学消费者信心指数终值自初值75.2下修至73.2，创2012年12月以来最低。

　　欧洲方面本公布了Markit欧元区10月PMI，稍稍令人失望。25日公布的Markit欧元区10月综合采购经理人指数(PMI)初值不及市场预期，因服务业增长步伐大幅放缓。欧元区10月综合PMI初值为51.5，预期52.5。其中欧元区10月服务业PMI初值大幅跌至50.9，预期52.4，9月终值为52.2；10月制造业PMI初值51.3，预期51.4，9月终值为51.1。这表明虽然欧洲经济出现复苏，但是仍然脆弱。

　　在中国方面，市场关注其突然出现的货币趋紧。截止目前，中国央行已在10月17日、22日、24日连续三期暂停逆回购操作，这是央行在平抑热钱流入。但这客观上使市场上资金紧张，再加上10月底集中税款上缴，市场对货币政策从紧忧虑增加。市场流动性紧张的最明显表现就是上海银行间拆借利率Shibor的上升。14天Shibor利率周四大涨101.1个基点后，周五继续上升98个基点至5.862% ；7天期品种上涨21.1个基点至4.891%，隔夜品种涨27.9个基点至4.367%。主几乎引发了全面的恐慌，沪深股市再次跌破2380-2400点的2个月支撑位，商品期货市场也出现大面积下跌。

　　但是最新的汇丰中国PMI表现较好。10月24日最新公布的10月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为50.9，高于9月的50.2，达到7个月来最高。从细分项来看，除就业指数萎缩外，其余指数全面转向扩张。其中，产出指数、新订单指数和新出口订单指数呈现加速扩张迹象。这表明进入四季度中国经济复苏的势头正在进一步巩固。

　　最后我们也应看到十八届三中全会即将召开，我们可能有更金的利好。周末中国官方高层智囊机构国务院发展研究中心(国研中心)首次向社会公开了其为十八届三中全会提交的“383”改革方案总报告全文，勾勒出一幅详尽的改革“路线图”。这或许会给市场以巨大信心。

　　无论如何，我们面对着的是一个复杂的宏观形势了。美国方面退出QE3问题、债务上限问题，中国方面流动性问题、十八大三中全会影响等，都具有极大的不确定性。

　　（二）、国内现货市场

　　本周国内现货市场铝价小幅上涨。华东地区现货市场铝锭波动幅度主要维持在14440-14540元/吨之间，华南则在14540-14700元/吨之间。现货市场最初还比较平价，但周三铝价上涨。由周一14460元/吨上涨至周三14500元/吨以上，但高价之下，下游接货明显减少，成交主要集中在中间商之间，仅在周末下游接货有少量增加，现货市场整体成交依然偏淡。周五上海铝现货市场价格14440－14540元/吨，较上周的14400－14500元/吨上涨40元/吨。

　　本周国内各地市场氧化铝价格依然延续震荡偏强走势。其中山西地区，市场价格继续小幅反弹，目前主流成交区间已升至2450-2500元/吨之间，不过交投情况变化不大,依然表现。河南地区，本周市场报价稳中有升，截至周末时，成交下限已升至2480元/吨，不过交投情况同样未见多大改善。而山东地区，本周市场报价依然维持平稳，因当地价格相对周边地区略高，所以显得上升乏力；目前成交下限依然维持在2520元/吨附近，最高则有报在2570元/吨左右，市场整体交投情况尚算一般。华南地区，本周市场报价也维持平稳态势，主流成交区间依然保持在2300-2360元 /吨之间，不过交投情况仍难言乐观，厂家货源以供应周边地区为主；而中铝厂家除山东地区外，依然普遍维持2900元/吨的报价不变。

　　本周各地废铝价格变化不大，废铝商家多以积极出货为主，市场成交还算理想。佛山地区废铝价格小幅下跌，截至周五，机生铝市场主流报价在11750-11950元/吨，而破碎生铝价格为12250-12450元/吨，较上周上涨了50元/吨。本周佛山市场交易偏活跃，下游采购的积极性整体偏高，但是市场货源并不是很充足。

　　目前江苏铝加工企业的开工率依旧不高。并且出现订单量环比下滑的情况，同时出现企业停产，当然这种情况主要是是出现在中小型企业中。大型企业的平均开工和订单量是保持稳定的，大型企业往往拥有强大的客户源以及资金后盾是有直接的关系的。同时目前不少企业的资金已出现周转紧张现象，资金回笼较慢。

　　（三）、期货库存

　　10月25日沪铝库存21.06万吨，较上周减少4037吨。国外伦铝库存为539.73万吨，较上周减少1.84万吨。