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一、工业增加值：4月同比8.7%，低于市场预期的8.9%（WIND统计，下同），符合我们的预期。这是2009年4月以来次低值，2014年1-4月连续四月低于9%，为历史首次。分三大门类看，采矿业从2.9%上升至4.5%，制造业从9.9%下滑至9.8%，电力燃气水业从5.4%下滑至3.4%。
同比增速下滑行业主要包括食品制造业、化学原料、橡胶、通用设备、专用设备、汽车。主要工业品，发电量同比4.4%，上个月同比6.2%，下滑幅度较大，符合我们的预期。水泥、粗钢、有色金属、汽车同比分别为3.9%、2.1%、4.3%、7.9%，上月分别为5.9%、2.2%、7.1%、7.3%，其中水泥、粗钢、有色金属出现下滑，汽车小幅上升，但是相比去年15%的同比均值还相去甚远。
二、固定资产投资：1-4月累计同比17.3%,较上月的17.6%继续下滑，为连续7个月下滑，为2002年以来最低值。分产业看，第一产业累计同比增速较1-3月回落4.6%，第二产业回落0.4%，基建投资增速提高0.3%。第二产业细分来看，采矿业下滑5.2%，制造业持平，电力热力水下滑1%。基建细分来看，道路运输同比提高0.9%，铁路投资回落7.3%。总体而言，原材料端投资增速下滑，制造业投资低位持平，基建投资小幅发力，但是铁路投资下滑明显。
从到位资金看，到位资金同比增长12.5%，较上月回落0.3%，其中国家预算资金提高0.3%，国内贷款下降3.4%，自筹资金增加0.4%，外资下降3.6%，表明国家有保增长意图，而实体经济贷款融资意愿下降，且外资撤离加剧。预计固投仍将呈现国家投资加速，实体经济投资放缓的局面，降低实体经济融资成本迫在眉睫。
三、房地产：1-4月房地产投资增速16.4%，较上月下滑0.4%，为连续4个月下滑。这一数据为2013年2月以来最低值，但距离2012年中期房地产明显下滑时的15.5%的水平还有一定距离。1-4月新开工面积同比下滑22.1%，降幅收窄3.1%，但仍为历史最低区间（对比2012年中期，新开工面积同比-10%左右）。土地购置面积同比下降7.9%，较上月扩大5.6%。1-4月房屋销售面积同比下降6.9%，较上月下滑3.1%，待售面积52652万平方米，为历史最高。
房地产开发资金到位同比4.5%，较上月下滑2.1%，为2008年以来最低值，其中国内贷款增长16.5%，外资下滑28.7%,自筹增加11%，定金下滑7.8%，按贷款揭贷款下滑3.1%，表明销售端资金下滑是房地产开发资金下滑的主要因素。但是从与1-3月比较来看，五项资金来源中除自筹资金外，均较1-3月累计同比下滑，房地产融资不容乐观。考虑中指院4月房价环比仅为0.1%，房地产行业整体悲观态势越发严峻。
四、社会消费品零售总额：4月同比11.9%，明显低于市场预期的12.2%，亦低于上个月的12.2%，为2011年以来次低。与上月相比，餐饮收入增加0.5%至10.7%，为连续两个月回升，表明打击三公消费的影响已经大为减少。商品零售下滑0.4%至12.1%，连续两个月下滑。主要下滑品种为化妆品、金银珠宝、家用电器、汽车。社零同比与工业增加值呈明显的滞后相关关系，经济下滑导致的消费乏力成为常态。
五、综合来看，4月经济数据全部位于市场预期的下限，明显低于市场预期均值，符合我们经济持续下滑的判断。前瞻性的看，5月上旬房地产销量同比下滑20%，5月上旬六大集团耗煤量拟合的发电量同比4%（4月这一拟合值为5%，实际值为4.4%），预示5月经济仍难言乐观。
我们认为，宽货币仍将继续，价格型的全面宽松（货币市场利率、债券市场利率、票据市场利率、理财产品收益率的全面下行）将长期维持。一旦出现经济增长下滑明显加剧，则价格宽松将加码，不排除降息的可能；如果外汇占款出现明显下滑，则降准亦可能采用。在房地产周期带来的经济下滑扭转之前，利率债收益率仍有下行空间。
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