巴克莱警告：美股市场高回报时期已经结束

　　北京时间8月14日凌晨消息，巴克莱银行美国证券策略师乔纳森-格里奥纳(Jonathan Glionna)周三发表报告称，美国市场提供丰厚回报的日子可能已经结束。

　　迄今为止，标准普尔500指数相比2009年3月时候的低位已经有190%的涨幅，相比2012年初的时候上涨了50%。乔纳森-格里奥纳在名为《向更低回报的过渡》的34页报告中指出，美国股市能够提供丰厚回报的时间已经过去。他写道，“美国股市在过去五年中有令人惊叹的走势，从信贷危机中复苏，在欧洲主权债务恐慌中挺进，在第三轮量化宽松措施中飙升，标准普尔500指数也出现了纪录新高。”

　　报告认为，“这样的走势以企业盈利的增长为基础，而后者也是利润率被提高的一个副产品；这样的走势也受到股票回购的推动，回购规模同样在接近创造新的纪录；这样的走势受到更多债务的杠杆撬动，债务水平也是前所未有地高，这样的走势也得到估值倍数扩张的强化，目前大多数个股的估值倍数都在历史均值之上。”

　　报告认为，投资者们所经历的这一轮美国股市大涨走势是完全合理的，但是这些驱动着市场的因素也正在失去动力。

　　乔纳森-格里奥纳认为，“我们相信美国证券市场正在结束这一轮复苏上涨，过渡到一个更低回报的时期，利润率的扩张和股票回购带来的好处已经被计入定价，回归更高速收入增长将是另一次对股票评级进行提升的先决条件。”

　　报告对利润率的见顶以及股票回购的放缓所提出的警告并不是新闻，这些情况已经在之前被很多分析人士指出。但是报告对于收入增长这个所谓“缺失原料”所提出的警告还是令读者颇感意外。

　　很多看涨市场的人士都认为，对于利润率和回购活动的担忧并不足为据，经济正在接近一个逃逸速度，这会反过来帮助驱动销售额，提高通货膨胀率。而需要注意的是，股市通常会成为通货膨胀的对冲，企业可以通过提高定价将更高的成本转嫁给消费者，以此来维持利润水平。

　　乔纳森-格里奥纳在报告中写道，“销售额增长率一直不足3%，我们相信这个指标会维持萎靡，因为国内经济增长偏弱，而且始终无法重启上一个周期的增长引擎，那就是国际销售。”

　　作为美国最大的客户之一，欧洲在近期公布了大量令人失望的经济数据，甚至曾经的区域亮点德国，也有经济接近收缩走势边缘的迹象出现。

　　而在美国国内，情况也不是那么乐观。美国全国独立小企业联盟(NFIB)最新的调查指出，13%的美国小企业主认为不利的销售是他们所面临的最严重问题。

　　乔纳森-格里奥纳在报告中指出，从销售状况的角度来看，美国股市的估值水平已经是偏高的“标准普尔500指数上一次出现高于目前状态的股价销售额比的时候，销售额增长率是在7%的。”

　　报告说，“我们对于2014年的标准普尔500指数点数目标是1975点，对2015年的预期是2100点。”换句话说，巴克莱银行认为，美股市场到年底时候会有相比目前2%的涨势，但是在之后的一年将仅有6%的涨幅。