黄祖斌：铲除老鼠仓，大数据也不是万能的？

　　中国的基金经理要战胜散户易如反掌，美国基金经理要在同业中脱颖而出却很不容易。

　　在美国股市，公募基金如取得和标普500指数一样的年回报，就能在主动管理的股票基金中排名前三分之一。而中国股市最近16年的数据来看，除了2006年、2009年和2014年少数年份外，股票基金都跑赢了股指。

　　并非中国的基金经理比美国同行水平高出一大截，而是美国股市投资者以机构为主，中国则以散户为主。2007年的大牛市，有调查显示近一半的中国散户亏损或持平，去年散户也是大比例亏损。

　　为何基金经理明显比广大散户投资能力强，但股民宁可连年跑输股指，也不委托基金经理理财？很重要的一个原因就是少数基金经理的老鼠仓恶行极大地损害了整个行业声誉。中国的资本市场要健康发展，必须铲除产生老鼠仓的土壤。

　　大数据面前 硕鼠主动自首

　　牛顿作为有史以来最有成就的物理学家，曾在股市中亏掉了作为英国造币厂厂长10年的薪资。英国前首相邱吉尔据说在1920年代的美国股市也曾巨亏，幸亏他的好朋友投资大师巴鲁克让助手根据他的交易做相同数量、品种的反向交易。

　　陈赓作为蒋介石的救命恩人仍坚决和蒋决裂，除了信仰不同外，与蒋在东征打仗间隙听广播中的股市行情也有关系。

　　可见在金钱快速增减的股市面前，再聪明的人都可能迷失自己，基金经理也不能例外。

　　尽管老鼠仓是违法行为，但在部分基金经理看来，靠山吃山，靠山吃水，利用职业的便利先于公司买进，在公司资金入市拉高股价后再卖出，进行老鼠仓交易谋利，似乎是成为亿万富翁的捷径。

　　而证监会和机构不可能像监视间谍一样监控每一个基金经理工作时间的所有活动和业余时间的社交，要查到硕鼠是相当困难的。

　　据《证券市场周刊》公开报道，某基金经理因发现某同事同性恋，对方抢先举报提供线索才暴露。老鼠仓潜在收益大，被查处的概率小，因此机构投资者中滋生硕鼠的土壤比较“坚实”。

　　好在目前证监会已掌握打击老鼠仓的新法宝——大数据分析系统。据央视1月6日报道，证监会表示从2013年下半年开始利用这种监管利器，已立案调查利用公开信息交易案件达到了41起，包括20家金融机构内的39名涉案人员，涉案交易金额累计10亿元以上的有7件，非法获利金额在1000万元以上的有13件。都已经被移送公安机关，其中有两人已受到刑事处罚。这些硕鼠大多来自知名金融机构，比如华夏基金、海富通基金、平安资管、人寿资管等。

　　基金公司和证券公司等机构投资者从业人员，目前或曾经被禁止以自己的名义投资股票，但基金经理们很容易找到自己信任的人代为交易，这是查处老鼠仓交易的硕鼠们最大的障碍。

　　而大数据分析系统可以在数千万股票账户的海量交易记录中，用电脑系统发现不相关的账户之间比较频繁的交易品种、交易方向的一致性，从而发现可能的老鼠仓交易行为的线索。

　　而以往要查到这种线索简直如大海捞针。如一个账户是机构账户，管理人又和另一个账户自然人之间有亲戚、同学、前同事等关系，又有银行资金划转、电话通信等其他辅助线索，就很容易建立证明老鼠仓犯罪行为的完整证据链。在证据面前，硕鼠们即使矢口否认也是无济于事。

　　正是因为证监会新的监管工具的威力，相比以前查处区指可数的硕鼠，仅这次证监会公布的涉案人员就高达39名。更有被称为老鼠仓交易中最能赚钱（从200多万的本金赚到3652万元）的汇添富基金公司的原基金经理苏竞，了解到在大数据分析系统面前以往的老鼠仓交易行为将无所遁形，被迫带着股东卡和银行卡主动向公安机关自首。

　　2014年，90%以上主动管理的公募基金都跑输了上证指数。但仅仅受业绩不佳指责的基金经理们并不是行业中最难受的，惶惶不可终日已经好几个月的，恐怕是那些有老鼠仓交易行为的硕鼠们。

　　选择自首，可能减轻或从轻处罚，但很难免除处罚，不但工作丢了，以后行业内也很难立足，而且证监会未必肯定能查实证据。成为漏网之鱼虽然是小概率事件，但毕竟是有可能的；不自首，一旦证监会查实，则基本不可能从轻、减轻刑罚，在老鼠仓行为人人喊打的大环境下，还可能从重判决。这种左右为难的痛苦，可能更甚于满仓被套。早知如此，何必当初？

　　中国的巴菲特需要哪种人？

　　当然，大数据分析系统不是万能的。证监会如果早几年掌握这个工具，可能很多硕鼠能早日死了搞老鼠仓交易的心。问题是当基金经理们了解到这个监管利器，老鼠仓交易会更加隐蔽。

　　比如以往基金经理们在准备建仓的股票中，有70%都搞了老鼠仓，以后可能降为30%。以往持仓时间平均10天，以后改为30天甚至半年，看起来像是搞中长期价值投资。

　　老鼠仓账户原告完全跟随基金账户，以后可能搞一些不相关的股票买入。这样基金账户和老鼠仓账户之间交易的相关性就大大地下降了。一些基金公司严格管理基金经理上班交易时间个人手机，座机电话全部录音，但基金经理也很容易和老鼠仓交易同伙间用暗语进行联系。

　　基金经理的老婆在交易时间打电话问晚上吃什么饭，不同的菜代表不同的股票，菜数量的偶数代表买进，奇数代表卖出，请多少人一起吃饭代表交易的数量，这显然不是电话监控就能杜绝的。这个智商都没有，根本进不了基金公司。