7月外汇占款刷新最大降幅 降准降息箭在弦上？

　　7月，中国外汇占款降幅创历史之最，多名分析人士向《第一财经日报》记者预测降准降息将是大概率事件。

　　央行最新数据显示，7月末，央行口径外汇占款26.41万亿元人民币，下降3080亿元；同时，7月末，金融机构口径外汇占款28.9万亿元人民币，下降2491亿元。央行口径

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　　8月外占负增长或仍较高

　　市场分析普遍认为，7月外汇占款降幅如此之大，说明央行当月在外汇市场进行增加美元供给、回笼人民币资金的干预操作，以稳定人民币汇率。

　　民生证券固定收益研究负责人李奇霖称，7月贸易顺差430亿美元，较6月仅收缩35亿美元，仅从贸易项无法解释外汇占款大幅收缩。从7月份1年期无本金交割远期外汇交易（Non-deliverableForwards，NDF）隐含的人民币升贬值预期来看，人民币贬值预期较6月明显增强，资本外流可能是外汇占款大幅收缩的主要原因。

　　但中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤分析，7月份外汇占款减少较多主要与三个因素有关，一是在美联储加息预期背景下，企业和居民结汇意愿降低；二是外贸顺差增加额减少，7月当月为430亿美元，是近4个月以来最低值；三是我国对外直接投资（ODI）增加较多，7月增加106亿美元，为今年以来最高。

　　数据显示，从2015年以来，央行口径外汇占款连续7个月负增长，1~7月央行口径外汇占款余额依次为27.07万亿元、27.05万亿元，26.81万亿元、26.77万亿元、26.73万亿元、26.71万亿元、26.41万亿元。

　　央行8月11日发布消息称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。这一纸声明，直接引发人民币汇率大幅波动。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，央行在8月上旬进行完善人民币汇率中间价的报价机制改革，从报价的决定者到通过作为外汇市场供求的参与者来影响报价，稳定金融市场预期。在这样一个“磨合期”中，预计8月外汇占款负增长的规模仍然较高。

　　“中间价改革，人民币大幅贬值，8月外汇占款数据可能更糟。”李奇霖认为，未来的政策路线图或将是：短期降准抵补外汇占款缺口——中期基建稳增长制造新的高收益资产——长期注册制和资本市场改革借用创业、创新产生造富效应。

　　降准降息大概率

　　“7月末，央行口径外汇占款下降3080亿元，金融机构口径外汇占款下降2491亿元。”针对7月外汇占款数据，谢亚轩称，负增长的规模已经超过今年3月美联储加息对新兴市场冲击造成的影响，是外汇占款有记录以来负增长规模最多的一个月。

　　外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道。如果增加，则意味着注入流动性，减少则相反。对冲外汇占款和下调存准率是基础货币投放的两个主要渠道。业内人士普遍认为，外汇占款的减少，需要下调存准率来提供流动性。

　　周景彤则预测，假定其他条件不变，外汇占款减少，意味着流动性趋紧和利率上升。事实上，SHIBOR利率自7月以来不断走高，隔夜拆借利率月初为1.163%，月底升到1.47%，升幅超过20%。外汇占款大幅减少，增大了利率上行压力，在宏观经济总体疲弱的背景下，这增大了近期降准的概率。

　　“外汇占款缺口需要央行主动货币投放抵补，只要汇率端稍显稳定后，降准大概率会出现。”李奇霖称。

　　李奇霖认为，外汇占款大幅收缩本质上反映的是人民币资产相对回报率下降。中长期来看，美国经济缓慢复苏和加息基本确定无疑，而人民币资产回报率因房地产投资趋势性下降。从7月单月看，外汇占款下降也与股票市场大幅震荡有关。

　　外汇占款缺口显而易见。数据显示，7月末金融机构口径外汇占款环比减少2491亿元，降至约28.9万亿元，7月减少规模创年内新高；6月减少937亿元，为4个月以来首次减少；7月末央行口径外汇占款环比减少3080亿元，降至26.4万亿元，6月份减少172.51亿元。

　　也有一些分析人士担心，央行是否需要通过持续干预市场来稳定汇率，从而出现外汇储备的持续下降？

　　央行研究局首席经济学家马骏称，不必过于担心。既然汇率已经接近均衡，而且中国的经济基本面支持汇率的基本稳定,经过上周的一个短暂的贬值之后，未来一段时间更有可能的是双向波动，升值和贬值的机会是差不多的。

　　马骏同时表示：“央行已基本退出对汇率市场的常态式干预，只在特殊情况下通过干预来熨平过度偏离基本面的短期波动。未来即使央行需要干预市场，向两个方向干预的可能性都是存在的。”

　　国际货币基金组织(IMF)指出，中国经济增速放缓，但已经进入了更安全、更可持续的“新常态”。IMF预计2015年中国GDP增速7%左右的目标可以实现，具体预测为6.8%，与年初预测一致。IMF指出，6.5%至7%的GDP增速对中国而言均属适宜区间。对于宏观政策，IMF认为如果未来经济增速下降到6.5%以下，可采取更宽松的财政政策。中国目前不需要采取宽松的货币政策，是否降息可静观其变。

　　马骏也对《第一财经日报》记者表示，我国经济已经出现企稳回升的迹象，今年下半年GDP的环比增速有望超过上半年，全年有较大概率达到7%左右，明年经济增长也可能继续受益于这个回升的势头。