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长期低利率给FED的紧缩政策罩上迷雾
美国联邦储备理事会(FED)的升息循环已持续了一年，但人们对于长期利率为何一直保持在低位的困惑一点也没有减弱。FED周四继续升息，这是一年前本轮升息循环开始以来的最九次。但目前长期利率几乎比去年6月下降了整整一个百分点。FED主席格林斯潘在2月把这种现象称为“谜”。每天都有关于这个谜题的答案冒出来。各种各样的解释令人更感困惑。不是所有的人都能说对，但可能都有点道理。不管答案究竟为何，长期利率的异常表现已成为理解过去12个月美国经济形势的关键。经济分析师称，虽然利率目标不断调升，但FED向银行系统注入越来越多的资金，过多的流动资金都流向公债。FED及包括白宫经济顾问委员会主席贝南克在内的政府官员否认这种说法，将责任都推到“全球过度储蓄”上面。他们表示，来自正步入老龄化社会的欧洲和日本，以及亚洲发展中国家及石油出口国的大笔储蓄被再度投资于信用最好而且收益相对较高的美国公债。不论真相是什么，人们都不会达成一致意见，所以并不存在绝对可靠的方法来预测金融环境的变化。而金融环境已对经济产生了深远影响。
美国经济衰退并非没有可能
掌管全球最大债券基金PIMCO的投资高手葛罗斯告诉其客户称，美国经济衰退并非没有可能，而且可能比人们想象的来得更早。葛罗斯指出，美国政府曾利用减税政策手段令经济保持高速成长，但可能快要黔驴技穷，到了那时候，如果经济成长只是放缓就已经谢天谢地了。他在最近的展望中还称，“等这些激励措施的作用消失，美国经济成长放缓就是最好的情况了，陷入衰退也是有可能的。”PIMCO管理着全球价值约4,500亿美元的固定收益资产，他建议投资者现在转向较长期的债券，尽管目前的收益率较低。葛罗斯拿古罗马大火的故事作喻，暗示星星之火可以燎原，不过此处的罗马指的是美国乔治亚洲的一个城市，当地资产价格大幅上涨。他说道，“资产价格可能不再以两位数的速度上涨，其对温和通膨和经济成长的推动作用可能消退，情况可能开始变糟。”他补充道，“若如此，长债将大行其道，且这一天可能比许多人想象的来得更早。”葛罗斯之所以发出这样的警告，是由于他认为美国当局FED和白宫藉以维持经济快速增长的手段快要用光了，且这些措施并未以可持续的方式发挥作用。他指出，首先，较低的企业和个人所得税及美元疲势助燃了房屋及股市的荣景，并带动了消费者支出，但却并未能创造足够的就业，亦未能推动资本投资增长，事实上不少职位和投资流向了亚洲。“这样的复苏是站不稳脚的，因其是以资产升值为基础的，而由于利率的刺激作用减退，未来资产价格涨势难保。”他并指出，减税措施也已经结束。
日本数据下降，经济前景仍难预测
日本5月工业生产较上月衰退，此结果虽在意料之中，但对未来几个月的预测则好坏不一，显示日本经济将继续因出口放缓而受压抑。日本5月工业生产下滑2.3%，跌幅大致符合路透调查预估中值的减少2.5%.4月工业生产则成长1.9%。经济产业省对工业生产的评估仍为持平趋势。经济产业省指出，6月制造业产出料将成长1.7%，但7月料将下滑1.2%。德意志证券经济分析师安达诚司指出，“综观5月工业生产及6月/7月的预估数据，很难说经济已经在脱离疲弱泥淖。对中国出口不振仍为一大隐忧。整体而言，产出要大幅成长仍有些困难。”经济产业省官员表示，5月工业生产下滑主要受到汽车、个人电脑及数码相机等产品的拖累，其中汽车产量下降是因对北美及中东的出口减缓所致。
数据显示，库存连续第二个月持平，但电子元件库存较上月激增8.8%，为逾五年来最大增幅。第一生命经济研究所资深经济分析师称，“高科技业的库存水位整体来看已经下滑，不过这个过程看来所花上的时间比原先预期还要久，而且原物料的库存在4月下滑后又再度回升。”日本经济前景近几个月来因为出口放缓而笼罩阴影，分析师将起因归咎于中国的需求趋疲，以及高科技业的库存升高。贸易数据显示，日本5月对中国出口较上年同期下滑0.1%。中国目前已是日本的最大贸易伙伴，也是过去几年日本经济好转的主要功臣。不过拜内需稳定之赐，经济仍可以略有成长，只是分析师称，出口成长必须更为强劲，才能进一步提振产出。一证券经济分析师称，“美国和中国经济的疲势可能会再持续一段时间，而高科技产业也得再花些时间削减库存，我认为这段调整期会持续到秋季，而产出可能要到明年才会复苏。”日本1-3月经济较上季实质成长1.2%，主要是受资本支出及个人消费所助，不过外部需求疲弱已连续三季拖慢了经济成长。
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（ 责任编辑：漂流 ）
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