广船国际改造船坞投产 业绩增长可期

　　2006 年四季度订单依然火爆。2006 年四季度，广船国际新签15-16艘船，约60万载重吨，创下单季接船新高，单船价格继续锁定高位（4000-4500 万美元），目前公司手持船舶订单55艘，合同金额约170万载重吨，仍保持历史最好水平，公司2010 年的订单已全部签满。

　　改造船坞投产、分段厂的建设将使公司生产能力提高30%。改造后的船坞生产能力已由1 万载重吨提高到5万载重吨的船，并已于2006年10 月投产，2007、2008 年公司的生产能力将增加20%-30%，即增加3-4艘船/年的生产能力。公司2008年的生产目标是年产16-17 艘船，一艘灵便型油轮的自重在1.4 万吨左右，分段重量在1-1.1万吨，这样2008年分段船体的生产能力需求为16万吨/年以上，而目前公司的分段制造能力仅为10-14吨/年。因此，广船国际计划投资4000万在肇庆建设分段生产厂，生产能力为5-7万吨/年，这样总分段生产能力将可以满足生产要求。

　　提高对2007-2008 年的产量和盈利预测。按照分析，2007 年、2008 年广船国际的产量将提高到14艘（50万载重吨）和16 艘（60 万）载重吨。由于2007、2008年交货的船均是2005年后签的高价船，因此盈利水平仍将超预期。

　　对世界船舶行业景气度下降的担忧历来已久，理由是2007、2008年是新船下水的高峰期，船市供大于求将导致船价的下跌。但中国对油船的需求依然旺盛，中海、中远还有订成品油船的计划；未来五年中国的船舶制造业景气度依然在旺盛，尤其是在全球船舶工业向中国转移的背景下，中国的船舶制造业周期性波动将减小；即使是船价下降，目前的广船国际与五年前相比，在设计、制造、成本控制能力已不可比，因此，即使行业进入低谷竞争加剧，将更有利于公司提高世界市场份额。

　　汇率与所得税风险因素。汇率的风险可部分通过外币借款来回避；2007年后广船国际所得税的提高将放慢它的增长速度，在业绩预测中将2008年的所得税率提高到15%。（招商证券）