周四公司研究报告一览

　　中粮地产：大股东注资动作小于预期

　　公司计划以6.5元价格上限配股约2.1亿股，拟募资不超过13.65亿元。其中，2.86亿元用于收购大股东实际控制的厦门、成都两家子公司股权。尽管两家公司净资产评估增值104%和42%，但因地价非常低廉，故以评估值收购仍然对上市公司有理想的盈利空间。

　　此次大股东注入的厦门和成都项目总建筑面积约26万平米，预计在08-2010年可产生收入11亿元左右，净利润1.88亿元（表3），平均ROE保守预计可达到13.2%，高于上市公司目前水平。同时，中粮集团旗下拥有庞大的房地产资源，此次大股东资产注入动作确实远远小于资本市场预期，也与其他行业央企大手笔的资产注入甚至整体上市的大趋势并不和谐，但正如公司年报中所说，控股股东逐步注入优质资产的承诺正在履行之中。维持增持投资评级，6个月目标价13元。（国泰君安张宇）

　　宁波东睦：06年业绩不尽人意

　　公司06年业绩不尽人意，公司06年前三季度的净利润仅为478万元，每股收益0.024元，相比05年前三季度出现较大程度下降。

　　尽管公司业绩在06年表现不佳，但支撑公司快速发展的条件依然存在：粉末冶金行业仍然保持快速发展，但公司转型成功与否将决定公司未来发展空间；公司相对国内公司企业的综合技术实力、规模都具有绝对优势，相对国外厂商具有成本优势，纳入国际采购商的采购体系将使得公司未来的订单和利润的稳定性得到一定保障。基于此，预计06、07、08年公司净利润分别为823.75、3842.78、6062.65万元，每股收益分别为0.047、0.218、0.343元，分别同比增长-81.4%、366.5%和57.8%。以对07、08年EPS0.197和0.310元的预测，目前股价为6.45元，对应市盈率分别为32.7和20.8倍。对比国际粉末冶金企业一般20倍左右的估值水平，以08年的业绩计算目前估值水平已基本合理。即使考虑到国内粉末冶金行业的发展速度相对全球更快，可给予一定的溢价，目前股价仍完全反映07年业绩，若以08年业绩计算，公司的估值水平还存在空间。不过，由于公司新项目的开发进度的不确定，暂不给评级。（银河证券周卓玮）

　　栋梁新材：IPO项目投产推升业绩

　　栋梁新材业绩快报，06年实现主营业务利润1.21亿元，同比增长74.77%实现净利润3433万元，同比增长60.55%，实现每股收益0.41元。

　　公司IPO项目PS版铝板基建设项目在06年5月的正式投产是业绩同比大幅度增长的主要原因。调高对公司07年每股收益的预测至0.98元。考虑到公司的建筑型材为国家产业政策鼓励的建筑节能产品、高精度PS版铝板基的专业厂家、以及公司区域性综合铝加工企业龙头的地位；以公司07年的EPS计算，给予25-26倍PE应属合理，则合理股价应为26.00-27.00元，维持强烈推荐投资级别。（平安证券）

　　中远航运：长期增长前景确定性高

　　中远航运选举许立荣先生为公司董事长；同时公布业绩快报，06年实现主营业务收入38.48亿元，净利润6.16亿元，每股收益0.94元。

　　许立荣董事长具有多年专业经验并且担任中远集团高管，其任职有利于中远航运继续优化业务结构，实现可持续发展。公司主营业务收入和净利润分别比预测高了2%和1%，主要原因是四季度结算收入略高于预期，同时营业外收入可能略低于预期。公司07-08年不会有重大运力投放，但长期增长前景确定性高。维持推荐评级，并建议投资者考虑把其他海运股持仓换成中远航运。（平安证券）

　　山东海化：纯碱高位运行带来高毛利率

　　山东海化业绩符合市场预期，实现主营业务收入833808.3万元，净利润29526.6万元，每股收益0.4元，业绩符合市场预期。公司还宣布了每10股派发现金红利1.1元（含税）的分配预案。

　　纯碱行业在国家政策调控下产能增长放缓，行业集中度趋向提高，预计纯碱未来的价格仍将保持高位运行。相关纯碱公司将保持较好的收益。原盐是纯碱生产中的主要原料，煤炭是主要的能源成本。目前原盐的价格保持低位运行，而煤炭的价格也已稳定，纯碱的生产成本将保持在较低水平，这将有利于山东海化在纯碱高位运行的情况下获得较高的毛利率。预计公司07和08年每股收益分别为0.52和0.61元，维持对公司的推荐评级。（平安证券）

　　威远生化：国家政策辅助高增长

　　国家对于高毒性农药产品的限制，使得生物农药类产品获得了发展。06年公司阿维菌素收入2.92亿元，同比增长61.3%，该产品的毛利率高达40.03%，同比增长4.26个百分点。07年该产品将由于国家对高毒农药的限制得到快速发展。国家支持生物农药的导向，将使公司控股的内蒙古新威远生物化工有限公司300吨的阿维菌素产能逐渐发挥，预计公司07-09年每股收益分别为0.21元、0.29元、0.34元，按07年业绩给予30倍市盈率，目标价格6.30元，给予增持评级。（天相投资蔡向阳）

　　浔兴股份：战略规划中明确提出收购兼并意图

　　浔兴拉链目前是世界第二大拉链企业，国内拉链业龙头，企业定位于中高端产品，在这个领域具有明显的竞争优势。公司募集资金项目主要用于扩大金属拉链和尼龙拉链的产能，其中金属拉链产能的增加主要用于增加精密金属拉链产能。由于精密金属拉链制造工艺能够将铜材料的利用率提高到95%以上，而且公司精密金属拉链毛利率为37%，因此此次募集资金项目的投产不仅能够扩大企业的生产规模，且有利于提高产品盈利能力。

　　公司战略规划中明确提出了收购兼并的意图。随着中国服装产业内结构调整，拉链行业也必然会由低端产品为主逐渐转向以中端产品为主的结构。而浔兴股份的收购战略如果能够顺利实施，将会进一步扩大其在行业内的优势，与其它企业拉开更大的距离。目前在中小板服装服饰类上市公司平均07年PE值为33.32倍，08年PE值为26.2倍，根据公司07年、08年EPS，目前合理价位是16.33-20.18元，因此给予谨慎推荐评级。（长江证券程雪婷）

　　中泰化学：氯碱规模优势明显

　　华泰公司在完成一期氯碱项目后，马上着手进行一期技改项目。一期技改项目包括12万吨PVC和10万吨烧碱，该项目预计07年底完工。在该项目完成后，公司氯碱规模优势将更明显，届时公司PVC和烧碱产能将达到37.9万吨和33.9万吨。未来几年公司PVC和烧碱产能将呈稳步增长态势。PVC和烧碱产销量的稳步增长将推动公司业绩的稳步提升。预计公司07－09年的每股收益分别为0.72元、0.85元和0.97元。预计公司股票的合理价值为12.36元；按照20倍的动态市盈率，07年0.72元的每股收益，公司股票合理价值为14.40元，因而给予增持的投资评级。（海通证券邓勇）

　　金牛能源：中长期资源成长仍不明朗

　　公司业绩同比去年同期下滑9.29%，主要来自于成本上升与煤炭价格下滑影响。其中成本上升来自于两个方面，一个掘进尺同比显著增加，增加吨煤成本；二是安全费用吨煤计提标准从8元/吨上提到15元/吨。在煤价与成本挤压下，公司综合毛利率为38%，比去年同期下降5.7个百分点。公司06年企业缴纳所得税相对于去年同期减少32.27%，其中主要得益于税收减免4664.05万元。这变相提振公司EPS为0.06元/股。

　　公司作为河北省重要的能源企业，在十一五规划中，国家将加大能源集中，以及公司也在积极寻找其他资源，但公司中长期资源成长仍还不明朗。虽然煤炭股，在市场估值中具有一定优势，但考虑成长性不足，给予公司07年动态市盈率14倍，合理股价在8.4元，仍维持增持投资评级。（中信证券王野、皮舜）

　　海马股份：正迈入快速增长期

　　公司在产品开发领域极具追求，在上海和海口两大研发基地拥有约600人的研发团队，近年来在研发方面的支出占到销售收入的约5%。公司已形成了未来三到五年的产品开发谱系：在07年福美来二代、H1轿车、改型老款福美来、改型普利马形成公司的A级车市场高、中、低三档配置完整谱系；08年之后的产品包括H2轿车、S1轿跑车、S3（SUV）、M2等一系列车型已初步完成。

　　对于本土优势车商未来发展前景持乐观态度，并长期看好公司的管理团队、发展战略和经营管理能力，预期未来五年将是公司产销、盈利和市场地位快速增长的时期。应给予公司08年20倍以上市盈率的估值水平，保守分析维持20元的目标价，维持买入投资评级。（中信证券李春波）

　　七匹狼：扩张加速带动业绩快速增长

　　根据06年公司业绩快报，公司06年毛利率预计为32%，低于05年的35%，净利率为10.7%，低于05年的11.4%，符合前期的判断。公司业绩超预期主要为加盟店数量扩张及单店销售增长超出预期，快报显示公司主营收入同比增长54%，净利润同比增长46%，分别高于25%和23%的预期。

　　分析公司实现快速扩张的原因，首先国内服装消费形势理想，内需对服装的贡献已开始赶超出口，其次公司在产品研发、品牌推广、渠道建设和供应链管理等方面不断进步，充分分享了国内消费升级的大好形势，最后，公司较好的平衡了扩张速度和管理提升和费用控制的关系，并呈现出可持续发展的势头。公司较为良性的快速增长初步消除了此前对于公司处于较为粗放的增长阶段，重视收入超过重视利润，因此未来其市场份额和销售的增长对利润的贡献仍有一定不确定性的担心，因此将评级上调为增持。（联合证券李鑫）

　　兴化股份：募资项目投产尚待时日

　　公司作为国内硝酸铵行业龙头企业，由于政策性规定，国内硝铵产能扩张主要依靠现有硝胺企业扩建、改造来实现，不会新建硝铵生产厂，这将使未来几年业内竞争格局基本保持稳定，为公司新建项目上马赢得时机。公司的募集资金项目为25万吨/年硝铵、6万吨/年浓硝酸的技改扩建项目，按项目进度，09年才能建成投产，未来两年公司的增长来自于内部的挖潜增效，公司正在进行的CDM项目有望从08年开始为公司带来1500万元/年的收益。

　　根据盈利预测，公司07、08、09年的EPS分别为0.65元、0.70元、0.80元，动态市盈率分别为24倍、22倍、19倍。目前A股化肥板块的平均动态市盈率在21倍（流通股加权、剔除亏损），考虑到公司募集资金项目投产还有一定时日，目前公司股价基本反映了公司价值，给以中性投资评级。（天相投顾陈桥宁）

　　兰生股份：安全边际正不断提升

　　兰生国健拥有以国家抗体药物工程中心为核心的国内最强研发平台，目前其第一个单抗产品益赛普已上市销售，06年实现销售5700万元左右，目前该产品又获批两项新的适应症，并开始出口海外，市场前景超过预期。在研两个抗肿瘤单抗新产品已完成临床总结，按照正常程序，年内有望上市。并且，公司将大力发展生物医药产业，加大对兰生国健的投入，并对旗下资源整合，将中信国键以外的所有研发及生产转移到子公司张江生物，有意将其打造为又一个中信国健。

　　此外，尤其值得注意的，海通借壳都市股份成功上市，兰生股份持有的海通股权市值目前已达20亿元，每股净资产增厚7.2。公司每股净资产重估后达9.0元。随着持有的海通股份未来不断增值，公司股价的安全边际也不断提高。预计公司未来12个月的目标价格为18-20元，维持推荐评级。未来股价的催化剂在于，新的单抗药物不断上市、生物医药对公司业绩贡献逐渐显现、中信国键上市后的股权巨大增值、海通证券股权市值不断增加、业绩不断改善等。（兴业证券王斌）

　　九发股份：主营业务风险已基本消除

　　目前，市场上对公司的忧虑有两点：一是公司出口美国的关税问题，二是公司其他业务的剥离问题。但公司未来出口形势非常乐观，高关税率有望解决，国内出口美国市场的最大的竞争对手将不构成威胁，目前制约公司的主要是原料来源不足。关于第二个问题，公司历史上分散经营不成功，已给公司带来一定损失，但公司上下已意识到问题的存在并着手进行处置，目前处于比较关键的时期，公司还是比较有信心的。

　　而公司最大的竞争优势在于大规模的工厂化养殖：一是蘑菇自然种植的季节性较强；二是大规模的工厂化养殖降低了平均固定成本，这也是一般的小厂没法比拟的优势；三是工厂化养殖对产品质量、卫生防疫环境控制很严格，出口到美国、欧洲、日本基本没有限制，散养的厂家无法或者这些国家和地区的认证。公司打算在保持出口的同时加大国内市场的开发。公司主营业务的风险已基本消除，历史遗留问题正在解决，国内市场前景看好，基本面正在发生积极的变化，存在一定投资机会。因此给予推荐投资评级。（银河证券吴旭）

　　金融街：06年业绩基本附合预期

　　金融街06年业绩基本附合预期，维持优于大市评级，目标价下调为17.80元人民币，对应20倍08年市盈率。预计进一步紧缩政策对公司主业写字楼物业租赁业务的影响相对较小；而金融街地区写字楼供应紧张以及人民币升值将共同拉动租金上涨并带来物业项目价值向上重估。调整07-08年每股收益预测。将其07年预期每股收益小幅下调0.4%至0.67元人民币。由于预期08年起公司所得税率将降至25%，将08年预期每股收益上调7.3%至0.89元人民币。（中银国际）

　　徐工科技：集团注资还存重重阻碍

　　虽然凯雷的收购比例已从原先的85%降至50%，商务部仍然在慎重的考虑中。根据徐工和凯雷的协议，凯雷必须维持公司的稳健发展和保留徐工品牌，改善公司的经营管理效益，协助发展海外市场，并承诺不能将持有的份额销售给徐工科技的竞争对手。

　　为了充分发挥核心业务的资源用途，徐工已将一些混凝土机械和筑路机械的业务剥离。在业务剥离后，徐工科技目前的业务并没有像预想中的那样有潜力。在轮式装载机业务上，徐工排名第五，并且远远落后于行业龙头柳工和中国龙工。在路面铺设和压路机方面，虽然徐工是市场龙头，但市场规模并不大。虽然市场传言徐州重型机械起重机市场龙头且盈利超过徐工科技，将被注入徐工科技，但短期内难以实现，因为凯雷的事项尚未定音。即使在凯雷成功进入徐工之后，凯雷的主要任务是将致力于提高公司的管理效益和增强各块业务的盈利能力。因此，注资事项还不应包含在当前的股价之中。（中银国际史祺）

　　广州友谊：注重门店管理与门店潜力挖掘

　　公司定位高档百货，将分享高档商品需求快速增长与消费升级带来的机遇，奢侈品消费、高档商品未来3年每年将有25%的增长速度，考虑到广州人均GDP已达到10000美元，处于现代化的门槛上，居民消费能力已上升到一个较高的水平，高档百货将面临快速发展的阶段。

　　现有门店都属盈利型网点，公司注重门店管理与门店潜力挖掘，06年净利润增长30%以上，远高于销售增长，门店内生性增长强劲，推动公司业绩增长的因素依旧存在，在公司对门店精细化管理的基础上，预计环市东路店07年销售增长15%，正佳店增长23%，时代店07年销售与06年基本持平。与当地主要百货广百股份对比，公司主业突出，具有市场竞争优势，在华南地区发展基础雄厚。预计06年-08年实现主营业务收入17.27、20.81、24.46亿元，分别实现净利润1.33、1.55、1.83亿元，同比增长39%、17.1%、17.5%，对应的EPS分别为0.554、0.649、0.763元。公司合理股价区间为25.5-25.96元，给予买入评级。（国金证券张彦）

　　南岭民爆：多重利好保证未来快速增长

　　06年，公司实现主营业务收入23440.19万元，同比增长22.32%；净利润2979.72万元，同比增长49.61%，实现每股收益0.51元/股。公司业绩增长主因有：1、民爆产品提价；2、需求量的增加使得销量大幅增加；3、主要原材料-硝铵价格较上年同期有所下降。

　　多重利好保证公司未来业绩快速增长：（1）未来产能的扩张将打破供给瓶颈，迅速提高公司的销售收入和利润；（2）公司通过向矿山开采、爆破工程服务、销售等领域的渗透，不断增加利润增长点，逐步完善产业链；（3）并购将进一步增强公司竞争力。预计公司07年、08年的每股收益分别为0.57元、0.70元。基于07年EPS计算，参考久联发展、雷鸣科化，给予公司30倍的市盈率，目标价为17.10元，公司目前价格已较为合理，给予持有评级。（广发证券董力伟）

　　武汉中百：股价已有偏离价值趋势

　　公司的优势以及能够长期发展看好的理由在于：1、公司在超市业态的采购、信息以及门店管理方面能力很强。2、在武汉市和湖北省占据了龙头地位。3、武汉商业公司整合一旦启动，在达到局部相对垄断的情况下，公司的业绩有内生的提升空间。4、公司目前能够渗透到县级市进行盈利，在商业行业公司中属于相当优秀的企业。

　　在不考虑增发的情况下，预测06年-08年EPS分别为0.234、0.344和0.403元，虽然该股长期看好，但在目前公司9%净资产收益率以及较高的PE情况下，目前股价较高，合理股价在08年25倍PE的10元价位，因此给予中性评级。（东方证券张曼）