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上海汽车:资产注入盈利能力体现

  公司2006年度公司实现主营业务收入305亿元,同比增长377.45%,主营业务成本248亿元,同比增长377%,因此主营业务利润率同比基本持平。每股收益为0.218元,略高于市场预期。

  主营业务大幅增长主要原因在于公司于06年合并11月与12月两月合并上汽集团注入资产,我们判断,07年在注入资产能够实现全年并表的条件下,公司业绩将有大幅增长。

  自06年底以来,我国轿车行业同比增长迅速,进入快速成长期。截至07年2月,汽车行业销量同比增长25.04%,而轿车行业贡献居多,同比增长达到33.21%,我们判断,随着我国人均GDP的不断增长,轿车将逐步进入家庭,而这将成为行业销量增长的重要推动力,轿车行业将进入快速发展阶段。

  公司旗下主要资产为上海通用和上海大众。根据汽车工业协会的统计,07年1-2月份上海通用和上海大众的市场份额分别是9.48%和9.13%,位居业内前两位,前景看好。

  由于目前公司的自主品牌荣威销量还未达到一定的规模经济,因此在公司利润总额的贡献度并不是很大,然而我们看好荣威的发展前景,认为这将会是未来公司业绩增长新的亮点。

  汽车工业具有显著的规模经济特征,规模走向集中将会是行业发展的最终归宿,结合中国汽车工业十一五规划,我们判断,上海汽车将很有可能成为未来国内市场上的寡头垄断厂商之一,前景看好。随着公司注入资产的并表,公司净利润将会有较大提升,预计公司07、08年的每股收益将会达到0.61、0.73元。我们认为,作为轿车行业的龙头企业,公司可以享受一定的溢价,给予推荐的投资评级。刘辉 华泰证券

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