中信证券建议：完善大宗交易制度实现股改平稳解禁

    □本报记者 徐玉海

    随着股权分置改革步入尾声,股改限售股份的到期解禁问题正引发市场关注。中信证券最新发布的研究报告指出,股改解决非流通股流通问题采取的是爬行式减持方式,尽管最大限度将股份流通分散到更长年限中去,但只是延缓了时间,缓解解禁对市场的抛售压力更核心的应当是进行交易方式的改革,引入大宗交易模式以达到多赢结局。

    统计显示,截至今年3月底已有1203家公司完成股改,未来对应的非流通股解禁则共计10974起,总解禁股份9358.4 亿股,总市值91812.2 亿元(以2007 年4月4日收盘价计)。其中2009年将达到解禁高峰,当年共解禁数量50904.7亿股,总市值6525.4亿元,股改解禁可能对市场带来巨大压力。

    中信证券报告指出,从海外经验看,大股东减持一般采用市场出售、大宗交易和场外协议转让三种方式。而相比前两种模式,大宗交易更能够弥补其缺陷,实现非流通股平稳解禁和市场的持续健康发展。首先,引入证券公司作为一级交易商的大宗交易能够有效地稳定交易价格,将股份减持对市场的冲击减至最小；其次,能够有效降低交易双方成本,提高市场运作效率；同时,也可以借此推动大宗交易制度的发展。

    报告还建议,在改革大宗交易制度推进股改解禁的过程中,应配套制定相关政策。一是强制性采用大宗交易。如果允许场内交易和大宗交易两种方式并存,则股东由于交易规则陌生、需要公开信息易受市场关注等原因,可能会倾向选择场内交易方式,股价和中小股东利益仍难免受到影响；二是限定证券公司作为大宗交易的一级交易商；三是放开涨跌停板限制,完善大宗交易的自由报价机制；四是在大宗交易模式中尝试实施T+0交易,以减少交易商面临的价格波动风险。