国信证券：长时间“滞涨”引致地产股反弹

　　 ·房地产行业—维持短期“中性”评级：长时间“滞涨”引致地产股反弹

　　2007 年5月8日，地产股全面走强,地产指数上涨7.81%，远强于大盘(上证指数上涨2.83%、深圳成指上涨4.93%、沪深300上涨3.58%)，我们重点推荐的“保招万金”、“四小龙”等股票上涨幅度较大，其中万科A、B股均以涨停报收。

　　评论：

　　多方原因导致地产股走强，但较长时间“滞涨”是引致反弹的主要原因 地产股走强有 多方面的原因：

　　首先，较长时间“滞涨”是引致地产股反弹的主要原因。从今年1 月4日至现在，沪深300指数上涨80.6%，而地产指数只上涨了56.1%，落后大盘24.5个百分点，符合我们在07年房地产投资策略《地产股：留一半清醒留一半醉》中看空地产股07年上半年投资机会的判断；在其它板块轮番上涨之后，地产板块整体估值水平与其它板块相比优势明显，目前前20家地产股平均07动态PE在26 倍左右，有补涨的要求。

　　其次，房地产宏观调控政策似乎暂告一段落。经过05、06年“暴风骤雨”般的房地产调控政策，目前可出台的政策除不动产税外基本出台完，而不动产税在1-2年内难以出台。

　　第三，政府房地产调控政策已发生根本性转变，由调控供给转向调控需求。由于已公布的政策措施对抑制房价作用有限，政府已逐步明白商品房市场应由市场说了算，政府在房地产市场中的作用是规范商品房市场和为中低收入阶层建立廉价房、廉租房。

　　第四，房价上涨较快，地产上市公司未来业绩增长有保障。目前深圳、北京房价上涨较快，上海在经过两年多的消化后，目前已基本到位，所以，房地产公司今、明年业绩会非常好，提振投资者信心。

　　第五，人民币升值背景下地产股长期投资价值看好。

　　近期深圳、北京等地方政府仍有可能出台房地产调控措施目前房地产调控更多体现在地方政府根据当地房地产市场情况出台相应的政策或措施，从中央层面再出台统一的打压措施的可能性较小，而北京、深圳目前房地产价格上涨较快，地方政府出台房地产调控措施的可能性较大，重点地产股深圳较多，所以，深圳一旦出台房地产调控政策必将对整个板块产生影响，因此，地产股投资仍应密切关注政策面的变化，特别是北京、深圳等城市房地产政策的变化。

　　维持地产行业短期“中性”、6-12 个月“谨慎推荐”的评级 2007年将是房地产调控的“执行年”，4月底开始的房地产市场综合整治及地方调控措施仍将会对地产股产生影响，引起地产股的波动。我们维持行业短期“中性”、6-12个月“谨慎推荐”的投资评级。龙头地产股仍然是长线投资的较好品种，维持“保招万金”等主流地产公司“推荐”的评级。

　　·批发零售行业—维持“谨慎推荐”评级： “五一”黄金周消费持续快速增长

　　今年“五一”黄金周期间，我国实现社会消费品零售总额3200亿元，同比增长15%，继续保持快速增长。其中，珠宝首饰、高端家电、化妆品、名表等奢侈品成为消费亮点。

　　评论：

　　“五一”黄金周全国社零总额继续保持快速增长 据商务部监测，今年5 月1日至7日全国实现社会消费品零售总额3200亿元，较去年同期增长15%。与今年春节黄金周增速持平。从近三年黄金周社零总额来看，“五一”和“十一”消费高于春节黄金周消费，“五一”黄金周社零总额连续3年保持15%以上的增速。

　　奢侈品消费增幅较大从各地“五一”黄金周消费数据看，液晶电视、金银珠宝、名表等奢侈品消费继续保持快速增长。广州天河城百货的金饰商场七日销售额突破1200万元；友谊商店环市东店的名表类商品同比增幅达到150％，首饰类商品同比增34.9%；广州百货北京路店的劳力士、帝舵、欧米茄等顶级名表销售量也大幅飙升，比去年激增一倍多，万宝龙、谢瑞麟、施华洛世奇等精品同比增加约35％；天津劝业场珠宝首饰销售同比增长58.7%；上海老凤祥、老庙金店、亚一金店三家企业7天合计销售1.1亿元，同比增长30%；国美、苏宁等家电连锁企业液晶电视、空调和高端消费电子销售额占据卖场销售额的50%以上。百货企业销售额快速增长随着人们消费的升级，以及百货自身的不断调整，百货企业站在了新一轮零售轮动的起点上，销售额呈现快速增长势头。据北京商业信息咨询中心对北京市134个企业2464家店铺抽样调查显示，节日期间百货商场同比增长12.0%，超市同比增长8.6％。各地主要百货商场均呈现不同幅度的增长，广州友谊“五一”7天销售额增长31%；豫园商城增长24%；杭州解百增长28%。

　　重点关注我们建议关注受益于消费升级并有优质门店资源和管理经验的公司，如王府井、东百集团、苏宁电器、广州友谊，以及分享奢侈品消费盛宴的豫园商城、东方金钰、飞亚达等。

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　　·澄星转债价值分析报告