中金公司：利率水平年内最多可能还有一次上调

　　对于加息和减利息税的评论

　　央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率：一年期存贷款基准利率上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。国务院宣布将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。

　　此次宣布的加息及减征利息税与我们原先加息一致。然而，这两项政策同时推出，相当于将一年期的税后存款利率由原来的2.448%提高到3.1635%，幅度为0.7155%。这在最近国内外出现的单次加息幅度中罕见，此次政策的力度难以纯粹从经济学角度考量。本次利率的调整中，中期贷款利率上调幅度大于长期和住房公积金利率的幅度，意在降低按揭成本。然而，利率的这种调整对房地产供应的抑制大于对需求的抑制，可能进一步推高房价。展望未来，我们估计今年全年通货膨胀为3.4%，利率水平年内最多可能还有一次上调以消除负利率。

　　姗姗来迟的加息：适度加息有助于股市健康发展

　　这次加息和减税都是预期之中的政策变化，对实体经济增长的影响很小，不改变我们下半年投资策略；中国利率水平偏低，在高增长下容易催生资产泡沫。适度加息有助于抑制股市泡沫的扩张，但对有业绩支持的大盘蓝筹股影响不大。在中国目前经济增长偏高，核心通胀有逐渐上升趋势的经济环境下，一定程度的加息可提高经济增长的可持续性和物价的稳定性，中长期对宏观经济和股市发展影响正面；从包括美国，欧元区，印度等许多国家的最近经验看，在投资者认同货币政策调整有利于保持低通胀和可持续增长的条件下，即使在不断加息的环境中，股市依然可以在基本面推动下不断向上。

　　加息和取消利息税将使寿险保单的吸引力下降

　　频繁而急剧的利率上升将使寿险保单的吸引力下降，中国人寿和平安人寿未来的保费收入增长将面临很大的挑战。在未来几个月，投资者应当将关注的目光由寿险公司的投资收益率转向保费收入的高质量增长上来。

　　对于寿险公司来说，升息是一把双刃剑。一方面，升息能提升寿险公司的投资收益，但另一方面，也将使寿险保单的销售变得困难，尤其是在利率上升幅度很大、频率很快的时候。中国人寿和平安寿险为保持其产品的吸引力，将不得不牺牲一部分利差益，或转向销售利润率较低的投连险，新业务价值利润率将会降低。

　　从消息面上来说，中国人寿和中国平安的中期业绩将会非常好，我们预期它们在香港会计准则下的净利润将同比增长130％以上。但定价利率的问题将是未来一段时间的一个很大的不确定性。我们维持中国人寿44.37元和中国平安77.92元的目标价。

　　升息对银行盈利增长趋势影响有限

　　此次升息对07 年和08 年净息差的影响有所差异，活期存款或1-5年贷款占比高和贷存比高的银行相对受益。由于久期错配，07年下半年净息差略有收窄，但伴随着贷款逐渐重新定价，2008年存贷款结构性利差将有所扩大。总体而言，此次升息对净息差影响中性。

　　贷款基准利率提高27个基点不会影响全年信贷计划完成，也不会带来资产质量的实质性恶化。银行股股价短期波动性增加，但增长前景未发生变化，优质银行股仍值得持有。

　　我们建议对于银行板块采取逐渐收集的策略，在市场波动中买入优质银行股，A股推荐招行、兴业、浦发和民生等中型商业银行组合，审慎推荐工商银行。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。