兴业证券：金证股份 多元化发展促成长 观望评级(图)

　　公司业务结构：

　　传统业务：软件开发+系统集成

　　1）软件开发——做大金融行业软件：2006年公司软件开发实现的收入为3918万元，约占公司主营业务收入的4%。软件产品与服务主要涉及金融、证券、产权交易、期货等行业的应用软件。

　　尤其是在证券行业，公司的证券交易软件和银证类软件产品的市场份额仅次于恒生电子，是证券行业内最主要的两家交易软件供应商之一。另外，公司的营销类服务类软件随着行业的快速发展也为公司创造了不俗的收益。

　　2）系统集成——客户种类多样：公司的系统集成业务收入包括两部分，网络设备代理和系统工程。作为华为3com公司网络设备的总代理，2006年公司的商品代销达到了7.8亿元的销售规模。

　　同期，系统集成的收入为9941万元。公司系统集成的客户种类多样，主要为金融行业的机构客户，政府客户以及各类企业客户，公司系统集成业务的定位较高，集中资源做100万以上的项目，该类项目的毛利率普遍较高，能达到15%以上。

　　新业务：IT服务外包+汽车电子

　　1）IT服务外包——贴身服务金融客户，市场前景广阔：公司主要为证券以及基金行业的客户提供IT运营外包服务，主要包括灾备系统的建设与运营等。目前该业务收入规模尚小，但是市场前景广阔。另外，公司的金股信短信平台在东莞证券、金元证券等券商的成功应用也为公司奠定了该领域的发展基础。

　　2）汽车电子——尝试中前行：子公司金证卡尔主要从事汽车嵌入式软件以及汽车总控制器的研发和生产。目前，该业务贡献的收入在数百万元，仍处于投入期，基本没有盈利产生。

　　发展战略——深耕金融行业：未来公司的战略重心将放在市场机会较好的证券、基金以及IT服务外包领域，基于已有的客户资源，做深做广各类应用和服务。

　　事业部管理体制，促各业务发展：目前公司的管理采用事业部制的管理方式，从业务角度来分，公司分为5个事业部，分别为证券期货事业部、营销服务事业部、金融（银行、基金）事业部、外包事业部以及系统集成事业部，另有3个子公司分别从事，系统集成、IT服务外包以及汽车电子。各事业部和子公司由总裁办和技术委员会协调工作。

　　风险——被动式的研发体制：作为一家希望在软件行业深入发展的企业，公司的研发投入显得有些被动。目前的研发体制，支持的是由市场需求驱动的被动式的研发投入，缺乏先导性的研发投入。虽然，对于目前快速变化发展的金融行业，公司能否跟上行业软件需求变化发展的步伐，进一步占稳市场，我们对此感到担心。

　　盈利预测：预计公司2007-2009年收入将继续保持20%以上的增长，随着软件比例的不断加大，公司的净利润将保持较快增长。不考虑投资收益，预计2007-2009年每股收益为0.15元，0.24元和0.35元，短期给予“观望”评级。作者：蒋婷婷 兴业证券

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