短期利空出尽 后市谨慎乐观

　　再次加息可能性有多大？

　　对于后续的紧缩政策，大部分机构都表示仍将陆续有紧缩政策出台，但对于是否再次加息则存在一定的分歧。

　　巨田基金认为，年内仍将面临第四次加息的考验。其主要理由是人民币持续升值、流动性过剩、能源和资源价格面临改革的大背景下，国内采掘业、原材料等上游行业的产品价格持续上涨，而中下游行业的产品价格涨幅十分有限，况且目前负利率的现状还没有彻底消除。

　　不过，华宝兴业基金认为未来需要观察、跟踪物价趋势，目前断言加息与否，加多少次，缺乏根据。由于去年基数较高，加上夏粮丰收的影响，未来9－10月份会出现CPI短期下降的假象。但分析今年的物价数据发现，通胀新增因素逐步上升。因此，下半年仍会有各类推动物价走高的因素出现，物价的月度上涨整体趋势不会发生大的改变。

　　招商银行认为年内已经加息三次，且今年的CPI走高幅度和负利率的幅度不及2004年时的情形，2004年连续5个月CPI高于4％的水平下央行加息一次，目前还难以预期央行年内将进一步加息，且利率继续上调的空间变得有限，尽管不需必然保持中美利差区间，但是人民币汇率问题毕竟是制约利率的重要因素。

　　博时基金则表示三季度再次加息的可能性不大，政策真空期会持续较长时间，通胀压力在7、8月份仍然较大，预计4季度CPI增速将回落。中邮基金也表示，近期政策不会过于激烈，三季度中央将更多的采取微调的手段。

　　对于其他的调控政策，建信、招商基金等机构认为从上半年经济运行数据看，经济增长由较快走向偏热的风险正在加大，未来宏观调控措施将以调节出口、反通胀为主，同时控制投资反弹（节能减排）、收缩信贷（收缩流动性）；此外资源税政策可能还将调整。

　　紧缩担忧仍然存在

　　随着上半年宏观经济数据出炉，债券市场开始出现反弹迹象，但机构谨慎乐观的心态仍然较为明显。

　　博时基金认为，此次紧缩政策出台虽然在预期之中，但从通胀压力和政府意愿来分析，债市并没有利空出尽。建信基金表示，下半年投资增速是否继续加速和物价指数是否会持续上涨将是左右债券市场走势的重要因素。

　　长城、国泰、诺安、中邮及国海富兰克林基金等机构表示，尽管债券市场短期将迎来政策真空期，市场有望企稳反弹，但是市场对下半年国家采取宏观紧缩政策仍然存在担忧，债市仍将维持弱势格局，保持较短久期仍然是近期的策略。

　　工银瑞信基金认为当前长期债券依然需要谨慎对待，但中期债券已初步具有一定投资价值。中国银行认为，7月30日央行宣布再次动用存款准备金率来收紧银根，该政策的出台虽然带有突发性，但是考虑到市场资金面仍较为宽裕，而且该政策已被公众所认知为央行常用手段，估计短期可暂时压制一下市场上涨的势头，长期影响不明显。中长期国债由于前期涨幅过快，拉大了与企业债之间的利差，企业债投资收益凸现。