当投机遇上次贷危机

　　■高翔

　　价值投资者不喜欢牛市，因为他们在牛市的时候不能以低廉的价格买到好公司股票。果然如此，现在的下跌一定是彼得?林奇们的最爱，因为这一次下跌看起来确实比上一次更恐怖，次贷危机看起来也确实更糟糕。

林奇对此种恐惧给出过建议：在坏消息来临的时候，坚持信念比选择股票更重要。

　　林奇说自己的信念是，相信美国会继续存在下去，相信人们继续在早上起床时穿上衣服，生产服装的公司会继续为股东盈利。相信老企业终将衰退，更令人激动的新企业将取而代之。甚至相信美国人是一个勤奋工作且富于创造的民族。

　　当我照搬林奇的名言时，我很奇怪为什么和次贷危机很遥远的A股，竟会表现得比美股更悲剧化。以中国现在所处的经济环境，似乎并不应该只用H股大跌就可以单独说通的。H股大跌是对冲基金在作祟，是谁在刻意做空A股未来自有答案。现在唯一的解释只能是情绪化，是中国现在的机构投资者中真正的价值投资者太少，掺杂了太多的价值投机者。投机者的比率一旦提高，市场的波动自然会被放大。

　　这也是管理层近几年发展机构投资者的核心命题。但事情总会与意愿相违的。不久前，有基金经理公开承认只是个价值投机者，而听到的消息也确实如此。基金近期对仓位的调整在一定程度上加剧了恐惧。没有必要为价值投资和价值投机的区别来责备基金经理，没有人必须为投资理念负责，他们只需为净值和持有人负责。

　　因此，当价值投机遇上次贷危机，A股出现何种下跌都有道理，成败的关键在于我们是否有林奇的“大局观”，在暴跌中找到最优的成长企业。中国经济根本没有任何改变，我们的投资大环境虽然在今年有很多不确定性，但离场的基本因素是经济进入衰退或萧条。谁现在能在中国经济中发现这个趋势？

　　

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