光大证券：年线区域已无恐慌杀跌必要

    □光大证券 武洪海

　　由于中国石油等权重股的大幅下跌，上证综指已经跌到年线附近，在此重要均线位置，投资者已经没有必要再去恐慌性杀跌了，连续大幅下跌后再做空，做空风险并不低于套牢风险。

　　“内忧”是调整内因

　　所谓“内忧”，是指市场自身的调整要求，估值水平高企、融资压力和对宏观调控的担心是近期困扰市场的最主要因素。

　　从估值水平来看，市场在去年10月中旬达到本轮上涨高点时，沪深A股的平均市盈率水平达到42倍，在08年上市公司业绩增速趋缓的前提下，业绩预期导致的估值高企已经很难支撑高高在上的股价了。在市场无法找到继续维持高估值的依据后，部分稳健型资金开始锁定利润，于是下跌成了化解估值压力的最好办法。目前仍然是前期调整格局的延续，但经过短期快速下跌后，市场估值水平同样出现快速下降，统计数据显示，沪深300的平均市盈率水平已经跌至25倍左右。

　　从市场的资金供给而言，新基金发行已停滞很长时间了，存量资金在近段时间已略显力不从心。此时，大规模的融资或再融资都可能打破脆弱的资金平衡，并进而从心理上影响投资者情绪。新年伊始，在中煤能源、中国铁建等大盘股陆续发行的同时，中国平安的巨额再融资计划引发了中小资金的恐慌，降低仓位成为中小资金的操作首选。从目前走势来看，市场反应已有过度之嫌，持续大幅下跌的可能性很小，市场有望在急跌之后进入到短期的弱平衡状态。

　　“外患”是调整诱因

　　所谓“外患”，是指周边市场走势对A股市场的影响。因次债危机再起波澜而引发的周边市场大幅下跌，是近期A股市场大幅下跌的促发因素。

　　正是在市场面对估值和融资压力时，花旗银行因次债影响大幅巨亏的事件曝光，引发全球金融市场的恐慌，各主要股指纷纷大幅下跌。虽然目前我国的金融市场特别是股市仍处于相对封闭态势，但面对全球化进程的不断加快，A股市场与国际市场的联动性越来越强，面对周边市场的大幅下挫，A股市场已经很难走出独立行情。虽然从传导机制上看，周边市场的暴跌对A股的影响更多体现在对投资者的心理层面上，但如此罕见的大幅下跌，心理因素不能不说是其中最主要的原因。

　　虽然短期仍要面对外围市场大幅波动的不确定性影响，但就市场自身而言，大幅下跌已经提供了较好的中长线进场机会，投资者应克服恐慌心理，从上市公司基本面入手，围绕年报和行业趋势，逢低逐步买入优质股票。